金属日报 2019年12月2日星期一 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究所 郑景阳 zhengjingyang@nawaa.com 0571-89727544 投资咨询证: Z0014143 助理分析师： 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 0571-89727544 王仍坚 wangrengjian@nawaa.com 0571-89727544 寿佳露 shoujialu@nawaa.com 0571-89727544 目 录 1.主要宏观消息及解读 .................................................. 2 2.商品综合 ................................................................... 2 2.1价格变动表 ........................................................................................ 2 2.2商品收益率VS波动率 ...................................................................... 4 2.3商品资金流变化率 ............................................................................. 4 3.品种点评与策略建议 .................................................. 5 4.套利跟踪 ................................................................. 11 4.1期现套利 .......................................................................................... 11 4.2跨期套利 .......................................................................................... 12 4.3跨品种套利 ...................................................................................... 13 南华期货分支机构 ...................................................... 14 免责申明 .................................................................... 16 金属日报 2019年12月2日星期一 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1.主要宏观消息及解读 企稳信号！不止是PMI，11月投资消费预测增速全线回升 11月份制造业PMI为50.2%，时隔6个月后重回扩张区间。11月社会消费品零售总额同比增速有望达7.9%，创今年下半年以来新高。其中预测最大值8.5%，预测最小值7.5%。前值7.2%。1-11月固定资产投资累计同比增速有望达5.4%。其中预测最大值5.6%，预测最小值5.2%。前值5.2%。11月工业增加值同比增速有望达5.2%。其中预测最大值5.2%，预测最小值5.2%。前值4.7%。 11月份消费、投资、工业增加值等数据增速有望全面回升。其中消费增速有望创下半年以来新高。机构分析，叠加近期多项“稳增长”调节政策，经济增速有望保持平稳。 资讯来源：wind、南华期货 2.商品综合 2.1价格变动表 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 重点关注 有色金属 铜 沪铜指数 47357.16 -0.02 0.49 0.37 LME铜03 5879.50 -0.16 0.46 1.27 长江1#铜 47430.00 0.08 0.42 0.85 锌 沪锌指数 17747.09 -1.37 -1.49 -6.45 LME锌03 2276.50 -0.02 -1.32 -8.54 上海0#锌 - - - - 镍 沪镍指数 113940.48 -1.21 -5.31 -18.33 LME镍03 13665.00 -2.32 -6.66 -18.12 长江1#镍 139360.00 0.69 0.35 1.56 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 铝 沪铝指数 13918.12 0.37 0.69 0.28 LME铝03 1760.00 0.09 1.15 0.06 长江00铝 14050.00 0.36 -0.14 0.36 铅 沪铅指数 15275.62 -1.02 -1.85 -4.97 LME铅03 1944.50 0.10 -1.07 -9.89 上海1#铅 108080.00 -1.14 -5.24 -18.12 锡 沪锡指数 138303.65 0.90 0.53 0.80 LME锡03 16495.00 0.52 0.89 -0.18 长江1#锡 336.20 0.15 0.24 -2.28 贵金属 黄金 沪金指数 334.97 0.14 0.29 -1.66 COMEX黄金 1470.40 0.64 0.41 -1.84 白银 沪银指数 4143.29 -0.19 0.46 -6.47 COMEX白银 17.11 0.29 -0.70 -4.23 黑色金属 螺纹 螺纹指数 3524.31 0.08 -1.93 5.91 螺纹现货（上海） 4070.00 -0.25 -2.63 8.82 热卷 热卷指数 3536.20 1.18 0.57 6.60 热卷现货（上海） 3750.00 1.08 1.35 6.84 铁矿 铁矿指数 646.00 -0.54 -0.69 3.78 日照澳产61.5%PB粉 648.00 -1.07 -0.77 -3.28 铁矿石普氏指数 87.25 -0.57 -0.63 3.87 焦炭 焦炭指数 1829.85 0.16 -2.73 5.62 天津港焦炭 2050.00 0.00 2.50 0.00 焦煤 焦煤指数 1217.49 0.81 -2.13 -0.74 京唐港焦煤 1510.00 0.00 0.00 -1.31 动力煤 动力煤指数 547.61 0.04 -0.56 0.88 秦皇岛动力煤 552.00 0.00 0.00 -2.65 注：价格为“-”表示今无交易或Wind数据库数据（17:00）还未更新完毕 ★：关注套利机会 ★：关注收益率与波动率变化 ★：关注资金流向 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2.2商品收益率VS波动率 图1 各品种收益率与波动率 资料来源：wind 南华研究 2.3商品资金流变化率 图2 各品种资金流变化率 资料来源：wind 南华研究 51015202530354045-8-6-4-20246810CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJMJTcFgBuRu日收益率周收益率月收益率月波动率(年化）（右）%%051015202530-200204060CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJJmZc日持仓金额占比（右）周持仓金额占比（右）月持仓金额占比（右）资金日变化率 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3.品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 有 色 板 块 铜 据 SMM，10 月铜杆、铜管、铜板带箔企业开工率分别环比下滑5.11、4.43 和 0.27 个百分点。 11月中国制造业PMI出现季节性回升，而且超预期重回荣枯线以上，加上此前欧元区制造业PMI也有所抬头，令市场对经济企稳预期有所增强。虽中美经贸谈判仍然悬而未决，但美国公布新一批针对2000亿美元关税排除清单，令外界对中美达成协议存有期待。基本面，Antofagasta与中国、日本炼厂敲定2020年铜精矿长协TC/RCs价格为62美元/吨和6.2美分/磅，与此前Freeport与江铜、铜陵、中铜确定的价格一致，铜矿供应紧张基本确定。综上所述，中国制造业PMI重回荣枯线以上将导致市场宏观情绪修复，加上2020年铜精矿长协TC/RCs大幅下调，需求预期改善叠加供给偏紧，铜价上涨的概率较大。策略上，建议沪铜逢低做多。 铝 11 月 21 日电解铝现货库存79.9 万吨，相比节前 11 月 14 日下降 3.5 万吨，短期去库继续，但是进入 11 月后下游铝加工消费大概率转弱，关注库存去化持续性。 宏观上，11月中国制造业PMI出现季节性回升，而且超预期重回荣枯线以上，市场对经济企稳预期有所增强；虽中美经贸谈判仍然悬而未决，但美国公布新一批针对2000亿美元关税排除清单，令外界对中美达成协议存有期待；供应端，虽然本月电解铝同比去年或小幅下滑，但随着四川广元中孚及云南神火铝厂的相继通电生产，中期压力仍存。持续关注新增及复产情况；需求方面，铝锭库存本周降幅较大，11月28日电解铝现货库存 75.5万吨，相比11月21日下降4.4万吨，现货高升水叠加库存降幅可观支撑短期铝价，12月后下游将逐渐转淡季，中期抛空思路不变，操作上建议AL2001在 13900可适当布局空单。 铅 据 SMM 调研，11 月 18 日—11 月 22 日五省铅蓄电池企业周度综合开工率为 57.75%，较上伦铅整体呈现高位回落的态势；沪铅万六平台毫无支撑，原因在于废电瓶价格松动下滑等原因。当前国内消费依然保 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 周基本持平。 持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有较好的生产利润，国内供应端呈现较大压力。目前虽然供需结构上沪铅依然处于承压态势，但再生原生价差收窄至几无价差空间，后市铅价以低位盘整为主，或有反弹，但高度有限，需持续关注废电瓶价格以及再生原生价差。 锌 社会库存：截止 11 月 22 日，SMM 三地锌锭库存总量为 12.93 万吨，较 11 月 18 日减少 5700 吨，较 11 月 15 日下降 5800 吨。 宏观上，11月中国制造业PMI出现季节性回升，而且超预期重回荣枯线以上，加上此前欧元区制造业PMI也有所抬头，令市场对经济企稳预期有所增强。虽中美经贸谈判仍然悬而未决，但美国公布新一批针对2000亿美元关税排除清单，令外界对中美达成协议存有期待。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存降至不足8万吨，进口亏损有所收窄。当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，沪锌或止跌企稳，持续关注18000支撑。 镍 2019年1-10月我国NPI产量为49.4万吨，同比增加27%。近期镍矿相对高镍生铁价格较为坚挺，高镍生铁跟随镍价下跌，镍铁厂生产利润压缩明显，但仍为正利润。2019年1-10月国内纯镍产量13.19万吨。 1-9月纯镍进口量为16万吨，同比减少14%，因大部分时间进口持续亏损。其中俄镍进口量为7.5万吨，占比47%。 上周前三天NI