信用债市场周报：信用债发行减少，信用利差普遍收窄

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  一级市场：信用债发行减少，同存净融资额为负 根据wind统计，本周信用债发行量为2144.6亿元，与上周相比下行12.73%；净融资额总计为642.83亿元，与上周相比下行12.73%。从品种来看，本周公司债发行量最高，达767.40亿元（上周726.71亿元）；其次是短期融资券，发行763.00亿元（上周1130.50亿元），中票本周发行528.50亿元（上周493.00亿元）。从主体类型来看，产业债本周发行85.70亿元（上周发行78.00亿元），本周未发行城投债（上周发行29.30亿元）。本周短期融资券和城投债净融资分别出现-186.1亿元和-58.91亿元缺口。从行业角度来看，建筑装饰、综合、交通运输、公共事业、房地产等行业发行规模靠前。而医药生物、化工、休闲服务、商业贸易、机械设备和食品饮料等行业存在净融资缺口。本周取消或推迟发行债券共有5只，计划发行规模38.4亿元，较上周小幅增加。 本周同业存单发行量为3365.4亿元，与上周相比减少2853.5亿元，净融资额-449.66亿元，与上周相比减少2176.67亿元。  二级市场：信用利差普遍收窄 从二级市场来看，本周信用利差普遍收窄。从银行间市场来看，中短票信用利差平均收窄幅度为2.32BP，城投债信用利差平均收窄1.12BP，企业债信用利差平均收窄2.76BP；从交易所市场来看，企业债利差普遍收窄，平均收窄2.76BP，其中1Y期AA产业债利差收窄幅度最高，达到6.98BP；产业债利差普遍收窄，平均收窄2.64BP，其中1Y期AA产业债利差收窄幅度最高，达到6.78BP；城投债信用利差平均收窄1.60BP，3Y期AA2城投债利差走阔收窄较大，达8.37BP。 分区域来看，6个省市的城投债利差走阔，23个省市利差收窄。其中，利差走阔幅度最大的三个省份分别为吉林、江西和河南，增加幅度分别为9.02BP、3.28 BP和2.65BP。利差收窄幅度最大的三个省份分别为黑龙江、河北和安徽，利差收窄幅度分别为13.95BP、5.98BP、5.29BP。  风险提示 经济增长不及预期，政策不及预期，弱资质企业资金链断裂。 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojian@mszq.com 研究助理：付万丛 执业证号： S0100119080008 电话： 010-85127730 邮箱： fuwancong@mszq.com [Table_docReport] 530709[Table_Title] 固定收益周报 信用债发行减少，信用利差普遍收窄 ——信用债市场周报20191202 固定收益周报 2019年12月02日 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、一级市场：信用债发行减少，同存净融资额为负 ................................................................................................... 3 （一）信用债发行减少 ............................................................................................................................................................ 3 （二）发行利率：短融、中票发行成本下降 ........................................................................................................................ 4 （三）同业存单：发行量下降，中长期限发行成本上行 .................................................................................................... 4 二、二级市场：本周信用利差普遍收窄........................................................................................................................... 5 （一）本周信用利差普遍收窄 ................................................................................................................................................ 5 （二）本周收益率曲线整体趋陡 .......................................................................................................................................... 11 （三）本周2家企业评级被调低，1家企业被列入观察名单 ........................................................................................... 12 三、本周共有24起负面事件 .......................................................................................................................................... 12 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 14 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 14 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、一级市场：信用债发行减少，同存净融资额为负 （一）信用债发行减少 根据wind统计，本周信用债1发行量为2144.6亿元，与上周相比下行12.73%；净融资额总计为642.83亿元，与上周相比下行12.73%。从品种来看，本周公司债发行量最高，达767.40亿元（上周726.71亿元）；其次是短期融资券，发行763.00亿元（上周1130.50亿元），中票本周发行528.50亿元（上周493.00亿元）。从主体类型来看，产业债本周发行85.70亿元（上周发行78.00亿元），本周未发行城投债（上周发行29.30亿元）。本周短期融资券和城投债净融资分别出现-186.1亿元和-58.91亿元缺口。从行业角度来看，建筑装饰、综合、交通运输、公共事业、房地产等行业发行规模靠前。而医药生物、化工、休闲服务、商业贸易、机械设备和食品饮料等行业存在净融资缺口。本周取消或推迟发行债券共有5只，计划发行规模38.4亿元，较上周小幅增加。 图1: 发行与净融资额下行 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2：2019年11月25日-2019年12月01日各类信用债发行规模统计（单位：亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 1 含企业债、公司债、中票、短融。 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：2019年11月25日-2019年12月01日各行业债券发行规模统计（单位：亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 表1：2019年11月25日-12月01日债券取消或推迟发行事件一览 发生时间 涉及发债主体 取消/推迟发行债券 计划发行金额（亿元） 债券期限 （年） 2019-11-25 江苏曲水 19曲水01 15.00 3 2019-11-26 巴中国资 19巴中02 5.00 3 2019-11-26 国电南自 19国电南自SCP001 2.00 0.7377 2019-11-27 陕高速 19陕高速SCP004 15.00 0.7377 2019-11-26 鸡西国资 19鸡西国资MTN001 1.40 5 资料来源：Wind，民生证券研究院 （二）发行利率：短融、中票发行成本下降 从本周发行短融、中票、企业债和公司债实际发行的加权平均利率来看，企业债、公司债有不同程度的上升，短融、中票的发行利率有不同程度的下降。短融和中票的发行利率下降幅度分别为-24.46BP和-14.58BP；企业债和公司债发行利率上升幅度分别为23.76BP和19.68P。 表2：本周实际发行利率（加权平均） 短融 中票 企业债 公司债 平均利率 2.7693 4.2005 5.4514 4.4133 变化（bp） -24.46 -14.58 23.76 19.68 资料来源：Wind，民生证券研究院 （三）同业存单：发行量下降，中长期限发行成本上行 根据wind统计，本周同业存单发行量为3365.4亿元，与上周相比减少2853.5亿元，净融资额-449.66亿元，与上周相比减少2176.67亿元。从发行成本来看，本周短期限同业存单发行利率下行，本周长期同业存单发行利率上行。具体来看，1M同业存单发行利率下行4.97BP，3M同业存单发行利率上行4.31BP，6M同业存单发行利率上行12.63BP。 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图4：2018年以来同业存单周度发行规模及净融资额 资料来源：Wind，民生证券研究院 图5：2018年以来同业存单发行利率变化情况 资料来源：Wind，民生证券研究院 二、二级市场：本周信用利差普遍收窄 （一）本周信用利差普遍收窄 从二级市场来看，本周信用利差普遍收窄。从银行间市场来看，中短票信用利差平均