信用债市场周报：信用债发行减少，信用利差普遍走阔

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  一级市场：信用债发行减少，同存净融资额增加 根据wind统计，本周信用债发行量为1140.32亿元，与上周相比下行46.02%；净融资额总计为961.49亿元，与上周相比下行118.06%。从品种来看，本周公司债发行量最高，达446.02亿元（上周694.23亿元）；其次是短期融资券，发行314.40亿元（上周922.20亿元），中票本周发行249.70亿元（上周369.30亿元）。从主体类型来看，产业债本周发行108.40亿元（上周发行15.00亿元），本周发行城投债21.80亿元（上周发行111.60亿元）。本周短期融资券和城投债净融资分别出现-513.50元和-66.55亿元缺口。从行业角度来看，建筑装饰、综合、交通运输、采掘、公共事业等行业发行规模靠前。而机械设备、公用事业、商业贸易、房地产、综合等行业存在净融资缺口。本周取消或推迟发行债券共有11只，计划发行规模105.38亿元，较上周增加。 根据wind统计，本周同业存单发行量为3654.30亿元，与上周相比减少了1681.40亿元，净融资额1046.06亿元，与上周相比增加1241.32亿元。  二级市场：信用利差普遍走阔 从二级市场来看，本周信用利差普遍走阔。从银行间市场来看，中短票信用利差平均走阔幅度为4.21BP，城投债信用利差平均走阔7.47BP，企业债信用利差平均走阔4.21BP；从交易所市场来看，企业债利差普遍走阔，平均走阔7.17BP，其中1Y期AA企业债利差走阔幅度最高，达到17.21BP；产业债利差普遍走阔，平均走阔6.99BP，其中1Y期AA产业债利差走阔幅度最高，达到17.39BP；城投债信用利差平均走阔4.21BP。 分区域来看，28个省市的城投债利差走阔，1个省市利差收窄。其中，利差走阔幅度最大的三个省份分别为青海、内蒙和黑龙江，增加幅度分别为194.1BP、40.37BP和33.31BP。仅有甘肃利差收窄，利差收窄幅度分别为4.19BP。  风险提示 经济增长不及预期，政策不及预期，弱资质企业资金链断裂。 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojian@mszq.com 研究助理：付万丛 执业证号： S0100119080008 电话： 010-85127730 邮箱： fuwancong@mszq.com [Table_docReport] 530709[Table_Title] 固定收益周报 信用债发行减少，信用利差普遍走阔 ——信用债市场周报20191230 固定收益周报 2019年12月30日 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、一级市场：信用债发行减少，同存净融资额增加 ................................................................................................... 3 （一）信用债发行减少 ............................................................................................................................................................ 3 （二）发行利率：短融、中票、公司债发行成本上升 ........................................................................................................ 5 （三）同业存单：发行量减少，发行成本上行 .................................................................................................................... 5 二、二级市场：本周信用利差普遍走阔........................................................................................................................... 6 （一）本周信用利差普遍走阔 ................................................................................................................................................ 6 （二）本周收益率曲线整体趋陡 .......................................................................................................................................... 10 （三）本周无企业评级被调低，1家企业被列入观察名单 ............................................................................................... 11 三、本周共有22起负面事件 .......................................................................................................................................... 11 风险提示 ............................................................................................................................................................................ 12 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 13 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 13 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、一级市场：信用债发行减少，同存净融资额增加 （一）信用债发行减少 根据wind统计，本周信用债1发行量为1140.32亿元，与上周相比下行46.02%；净融资额总计为961.49亿元，与上周相比下行118.06%。从品种来看，本周公司债发行量最高，达446.02亿元（上周694.23亿元）；其次是短期融资券，发行314.40亿元（上周922.20亿元），中票本周发行249.70亿元（上周369.30亿元）。从主体类型来看，产业债本周发行108.40亿元（上周发行15.00亿元），本周发行城投债21.80亿元（上周发行111.60亿元）。本周短期融资券和城投债净融资分别出现-513.50元和-66.55亿元缺口。从行业角度来看，建筑装饰、综合、交通运输、采掘、公共事业等行业发行规模靠前。而机械设备、公用事业、商业贸易、房地产、综合等行业存在净融资缺口。本周取消或推迟发行债券共有11只，计划发行规模105.38亿元，较上周增加。 图1: 发行与净融资额下行（亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2：2019年12月23日-2019年12月29日各类信用债发行规模统计（亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 1 含企业债、公司债、中票、短融。 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：2019年12月23日-2019年12月29日各行业债券发行规模统计（亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 表1：2019年12月23日-12月29日债券取消或推迟发行事件一览 发生时间 涉及发债主体 取消/推迟发行债券 计划发行金额 （亿元） 债券期限 （年） 2019-12-23 新疆青松建材化工 19青松D1 7.88 1 2019-12-23 华能新能源 19华能新能MTN001B 12.50 5 2019-12-24 襄阳市樊城区建设投资 19樊城建投债02 2.00 7 2019-12-25 黄石磁湖高新科技发展 19磁湖高新MTN002 3.00 5 2019-12-25 湖北省宏泰贸易投资 19宏贸01 10.00 5 2019-12-25 陕西建工集团 19陕西建工MTN001 20.00 3 2019-12-26 遵义市投资 19遵投04 10.00 5 2019-12-26 中国环球租赁 19环球Y1 7.50 3 2019-12-26 中国环球租赁 19环球Y2 7.50 5 2019-12-27 成都市新津水城水务 G19新津1 5.00 5 2019-12-27 唐山金融 19唐山01 20.00 5 资料来源：Wind，民生证券研究院 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 （二）发行利率：短融、中票、公司债发行成本上升 从本周发行短融、中票、企业债和公司债实际发行的加权平均利率来看，除了企业债发行利率下降，短融、中票、公司债发行利率有不同程度的上升。企业债的发行利率下降幅度为29.88BP，短融、中票、公司债的发行利率上升幅度分别为71.66BP、37.45BP 、114.91BP。 表2：本周实际发行利率（加权平均） 短融 中票 企业债 公司债 平均利率 3.1955 4.8444 5.1189 6.0411 变化（bp） 71.66 37.45 -29.88 114.91 资料来源：Win