信用债市场周报：短融发行利率下降，信用利差普遍走阔

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  一级市场：信用债发行增加，同存净融资额减少 根据wind统计，本周信用债发行量为2241.15亿元，与上周相比上行1.71%；净融资额总计为961.49亿元，与上周相比上行16.87%。从品种来看，本周短期融资券发行量最高，达922.20亿元（上周845.10亿元）；其次是公司债，发行826.05亿元（上周751.20亿元），中票本周发行369.30亿元（上周441.50亿元）。从主体类型来看，产业债本周发行95.60亿元（上周发行110.00亿元），本周发行城投债28.00亿元（上周发行55.60亿元）。本周短期融资券和城投债净融资分别出现-37.00元和-83.74亿元缺口。从行业角度来看，建筑装饰、综合、公共事业、交通运输、采掘等行业发行规模靠前。而商业贸易、非银金融、医药生物、休闲服务、有色金属等行业存在净融资缺口。本周取消或推迟发行债券共有13只，计划发行规模62.30亿元，较上周增加。 除了短融发行利率下降，中票、企业债、公司债发行利率有不同程度的上行。短融的发行利率下降幅度为48.02BP，中票、企业债、公司债的发行利率上升幅度分别为48.05BP、79.76BP、106.89BP。 根据wind统计，本周同业存单发行量为5604.70亿元，与上周相比减少了289.10亿元，净融资额73.73亿元，与上周相比减少761.70亿元。  二级市场：信用利差普遍走阔 从二级市场来看，本周信用利差普遍走阔。从银行间市场来看，中短票信用利差平均走阔幅度为5.40BP，城投债信用利差平均走阔4.14BP，企业债信用利差平均走阔5.40BP；从交易所市场来看，企业债利差普遍走阔，平均走阔3.45BP，其中5Y期AA企业债利差走阔幅度最高，达到8.19BP；产业债利差普遍走阔，平均走阔3.59BP，其中5Y期AA产业债利差走阔幅度最高，达到8.18BP；城投债信用利差平均走阔5.40BP，3Y期AAA城投债利差走阔幅度最大，达9.18BP。 大部分省市的城投债利差走阔，仅2个省市利差收窄。其中，利差走阔幅度最大的3个省份分别为内蒙、江西和云南，增加幅度分别为43.14P、11.31BP和9.11BP。利差收窄的2个省份分别为甘肃和青海，利差收窄幅度分别为9.76BP、48.32BP。  风险提示 经济增长不及预期，政策不及预期，弱资质企业资金链断裂。 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojian@mszq.com 研究助理：付万丛 执业证号： S0100119080008 电话： 010-85127730 邮箱： fuwancong@mszq.com [Table_docReport] 530709[Table_Title] 固定收益周报 短融发行利率下降，信用利差普遍走阔 ——信用债市场周报20191223 固定收益周报 2019年12月23日 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、一级市场：信用债发行增加，同存净融资额减少 ................................................................................................... 3 （一）信用债发行增加 ............................................................................................................................................................ 3 （二）发行利率：短融发行利率下降 .................................................................................................................................... 4 （三）同业存单：发行量减少，发行成本上行 .................................................................................................................... 5 二、二级市场：本周信用利差普遍走阔........................................................................................................................... 6 （一）本周信用利差普遍走阔 ................................................................................................................................................ 6 （二）本周收益率曲线整体趋陡 .......................................................................................................................................... 11 （三）本周1家企业评级被调低，1家企业被列入观察名单 ........................................................................................... 11 三、本周共有20起负面事件 .......................................................................................................................................... 13 风险提示： ........................................................................................................................................................................ 13 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 14 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 14 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、一级市场：信用债发行增加，同存净融资额减少 （一）信用债发行增加 根据wind统计，本周信用债1发行量为2241.15亿元，与上周相比上行1.71%；净融资额总计为961.49亿元，与上周相比上行16.87%。从品种来看，本周短期融资券发行量最高，达922.20亿元（上周845.10亿元）；其次是公司债，发行826.05亿元（上周751.20亿元），中票本周发行369.30亿元（上周441.50亿元）。从主体类型来看，产业债本周发行95.60亿元（上周发行110.00亿元），本周发行城投债28.00亿元（上周发行55.60亿元）。本周短期融资券和城投债净融资分别出现-37.00元和-83.74亿元缺口。从行业角度来看，建筑装饰、综合、公共事业、交通运输、采掘等行业发行规模靠前。而商业贸易、非银金融、医药生物、休闲服务、有色金属等行业存在净融资缺口。本周取消或推迟发行债券共有13只，计划发行规模62.30亿元，较上周增加。 图1: 发行与净融资额下行（亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2：2019年12月16日-2019年12月22日各类信用债发行规模统计（单位：亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 1 含企业债、公司债、中票、短融。 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：2019年12月16日-2019年12月22日各行业债券发行规模统计（单位：亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 表1：2019年12月16日-12月22日债券取消或推迟发行事件一览 发生时间 涉及发债主体 取消/推迟发行债券 计划发行金额（亿元） 债券期限 （年） 2019-12-16 上海新华 19新华Y1 2.80 2 2019-12-16 达州投资 19达州01 5.00 5 2019-12-16 达州投资 19达州02 5.00 5 2019-12-16 当涂县清源水务 19当涂01 7.50 5 2019-12-16 当涂县清源水务 19当涂02 7.50 5 2019-12-16 镇江文化旅游产业 19镇旅02 10.00 0.5735 2019-12-16 中国巨石 19巨石SCP005 2.00 0.7377 2019-12-16 中粮置业 19中粮置业MTN001B 5.00 5 2019-12-16 怀化经济开发区 19怀化经开MTN002 5.00 5 2019-12-17 贵阳城市发展投资 19贵发01 7.00 5 2019-12-17 常德鼎城江南新城 19江南新城MTN001 2.00 3 2019-12-19 重庆双桥经济技术开发 19双桥经开SCP002 1.50 0.7377 2019-12-20 重庆公路物流基地建设 19渝物流SCP001 2.00 0.7377 资料来源：Wind，民生证券研究院 （二）发行利率：短融发行利率下降 从本周发行短融、中票、企业债和公司债实际发行的加权平均利率来看，除了短融发行利率下降，中票、企业债、公司债发行利率有不同程度的上行。短融的发行利率下降幅度为48.02BP，中票、企业债、公司债的发行利率上升幅度分别为48.05BP、79.