信用一二级市场跟踪周报20240331：发行减少，收益率整体下行、信用利差普遍走阔

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 信用一二级市场跟踪周报20240331 发行减少，收益率整体下行、信用利差普遍走阔 2024年03月31日 ➢ 一级市场：发行及净融资均减少 本周（2024年3月25日至2024年3月31日，下同），非金融企业信用债单周发行规模3545亿元，较上周变动-777亿元；净融资规模40亿元，较上周变动-1275亿元。其中： （1）城投债发行规模1992亿元，较上周变动-352亿元；净融资规模7亿元，较上周变动-383亿元； （2）产业债发行规模1553亿元，较上周变动-452亿元；净融资规模33亿元，较上周变动-892亿元。 ➢ 二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍走阔 相较于2024年3月24日，2024年3月31日主要信用债二级市场收益率整体下行；信用利差普遍走阔；期限利差普遍走阔；等级利差小幅走阔。 ➢ 评级负面 2024年3月25日至2024年3月31日，4家主体隐含评级下调，1家主体评级调低。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 分析师 刘雪 执业证书： S0100523090004 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.利率专题：风险或在负债端？-2024/03/28 2.利率专题：需要担心供给压力吗？-2024/03/27 3.城投随笔系列：写在《津城建，剑指4.0》周年之际-2024/03/26 4.转 债 行 业 研 究 系 列 ： 数 据 中 心 产 业 链 转债，一文全览-2024/03/25 5.城投、产业、金融债利差跟踪周报20240324：中短端AA-产业债涨幅突出-2024/03/24 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 一级市场：发行及净融资均减少 ............................................................................................................................... 3 1.1 发行规模：发行减少，净融资减少 ................................................................................................................................................. 3 1.2 发行利率：涨跌互现 .......................................................................................................................................................................... 4 2 二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍走阔 ....................................................................................................... 5 2.1 收益率：整体下行 .............................................................................................................................................................................. 5 2.2 信用利差：普遍走阔 .......................................................................................................................................................................... 6 2.3 期限利差：普遍走阔 .......................................................................................................................................................................... 8 2.4 等级利差：小幅走阔 .......................................................................................................................................................................... 9 3 评级负面 ............................................................................................................................................................... 12 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 一级市场：发行及净融资均减少 1.1 发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2024年3月25日至2024年3月31日，下同），非金融企业信用债单周发行规模3545亿元，较上周变动-777亿元；净融资规模40亿元，较上周变动-1275亿元。其中： （1）城投债发行规模1992亿元，较上周变动-352亿元；净融资规模7亿元，较上周变动-383亿元； （2）产业债发行规模1553亿元，较上周变动-452亿元；净融资规模33亿元，较上周变动-892亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元） 图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：数据截至2024-03-31 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：数据截至2024-03-31 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2130亿元、980亿元、397亿元；净融资规模分别为157亿元、193亿元、-267亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-904亿元、-123亿元、-199亿元。 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2024-03-31) 2130 980 397 38 157 193 -267 -43 上周(2024-03-24) 2812 1123 345 42 1061 316 -68 5 较上周变化 -682 -143 52 -4 -904 -123 -199 -49 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1332亿元、1113亿元、18亿元、859亿元、223亿元；净融资规模分别为-258亿元、460亿元、-150亿元、50亿元、-62亿元。 -1000-5000500100015002000250030003500400045002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-03净融资发行规模-1000-5000500100015002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-03城投债产业债 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-449亿元、-542亿元、-1亿元、-234亿元、-50亿元。 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 本周(2024-03-31) 1332 1113 18 859 223 -258 460 -150 50 -62 上周(2024-03-24) 1103 1724 0 1298 196 191 1002 -150 284 -12 较上周变化 229 -611 18 -439 27 -449 -542 -1 -234 -50 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2 发行利率：涨跌互现 本周（2024年3月25日至2024年3月31日），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.18%、3.04%、3.04%，较上周变化：-3.67bp、12.78bp、14.9bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.58%、3.05%、3.31%，较上周变化：-9.49bp、11.9bp、-7.06bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.76%、3.43%、3.5