行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 化学制品 证券研究报告 2018年02月08日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 李辉 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040001 huili@tfzq.com 陈宏亮 分析师 SAC执业证书编号：S1110517100001 chenhongliang@tfzq.com 吴頔 联系人 wudi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《化学制品-行业深度研究:环保高压叠加需求旺季，制冷剂继续看涨》 2017-05-08 2 《化学制品-行业点评:钛白粉行业向好，强烈推荐龙蟒佰利》 2017-03-06 行业走势图 供需向好、中间体涨价，染料行业步入景气周期 染料是指能使纤维织物或其他物质染成鲜艳而坚固的颜色的物质。根据染料性质及应用方法，可将染料分为分散染料、活性染料、硫化染料、还原染料、酸性染料、直接染料等若干类别。染料行业上游是石油化工、基础化工、煤化工行业，染料行业的下游是纺织行业中的印染子行业。 世界染料产业完成向亚洲的转移，中国成为全球最大染料生产基地，引领世界染料工业的发展。 目前，中国染料产量占到全球总量的70%左右，已经成为世界最大的染料生产和供应基地（吉华集团公告）。在我国，分散染料和活性染料产量所占比重最大，其中分散染料占48%，活性染料占27%。 供给端，环保淘汰落后产能，行业集中度高，18年仅扩产5万吨 染料行业集中度高，分散染料CR3 为58.62%，活性染料CR5为58.70%，对下游印染行业具有定价权。近年来环保日益严格，以及落后工艺导致大量染料企业退出，染料行业规模以上企业个数从2010年的507个下降至2015年的325个。2017年总产能138万吨，同比增长3.76%，2018年新增产能为5万吨，增速为3.62%，供给增速放缓，且主要为龙头扩张。 需求端，内需受益于国内纺织服装行业弱复苏，外需受益于全球经济复苏 2016年我国染料产量达92.8万吨，增长率为0.65%，其中约70%用于国内市场需求，国内染料表观消费量14-15年纺织服装行业不景气的时候增速仍维持在3%以上，17年国内纺织服装行业弱复苏，我们预计18年内需有望达到5%以上增长。此外我国染料2017年出口量为25.74万吨，其中分散染料出口比重最大且份额稳定，其次是活性染料。考虑全球主要经济体复苏，外需有望实现3%以上增长。染料整体需求增速预计达到4.4%。 行业低库存，中间体涨价，染料进入涨价通道 自2017年7月以来，分散染料（分散黑ECT300%）价格从22.5元/公斤上涨至32.5元/公斤，活性染料（活性黑WNN200%）价格从23.5元/公斤上涨至25元/公斤。17年染料企业库存下降，渠道内库存有限，行业处于低库存状态。此外部分中间体价格大幅上涨，如间苯二胺等。考虑到春季是染料旺季，供需呈紧平衡状态，染料价格将继续上涨（尤其是分散染料）。 投资评级：给予染料行业强于大市评级，建议关注浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其 2018年染料行业新增产能5万吨、增速3.6%，同时主要是行业龙头扩张；另一方面环保趋严之下，落后产能将进一步被淘汰。国内纺织服装行业弱复苏，国外经济复苏带动出口，我们判断需求有望增长4.4%。供需向好，行业处于低库存状态，再加上染料中间体价格的推动，我们认为染料价格有望继续上涨，尤其是分散染料（涤纶长丝带动需求高速增长及中间体间苯二胺价格上涨）。染料行业集中度高，对下游行业具有定价权，龙头企业将受益于价格上涨，盈利水平不断提升，建议关注浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其。 风险提示：环保政策放松；下游行业需求降低；中间体价格下跌 -13%-7%-1%5%11%17%23%29%2017-022017-062017-10化学制品 沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 染料行业基本情况介绍 ................................................................................................................ 4 2. 供需紧平衡、集中度高、行业低库存，染料步入景气周期 ................................................. 5 2.1. 供给：环保淘汰落后产能，行业集中度高，18年仅扩产5万吨 ................................ 5 2.2. 需求：纺织、印染行业复苏，拉动染料需求 ....................................................................... 8 2.3. 库存：行业处于低库存的有利环境 ....................................................................................... 10 2.4. 价格：中间体涨价，供需紧平衡，库存低位，染料进入涨价通道 ........................... 10 3. 投资建议：建议关注浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其....................................... 11 3.1. 公司介绍 .......................................................................................................................................... 11 3.1.1. 浙江龙盛 .............................................................................................................................. 11 3.1.2. 闰土股份 .............................................................................................................................. 12 3.1.3. 吉华集团 .............................................................................................................................. 12 3.1.4. 安诺其 ................................................................................................................................... 12 3.2. 相关公司弹性测算 ........................................................................................................................ 12 图表目录 图1：各类染料产量所占比重 ..................................................................................................................... 4 图2：染料行业产业链 ................................................................................................................................... 5 图3：2008-2016年我国分散染料产量（万吨）................................................................................. 5 图4：2008-2016年我国活性染料产量（万吨）................................................................................. 5 图5：2007-2016年我国染料产量（万吨） .......................................................................................... 6 图6：染料行业规模以上工业企业数量逐年减少 ................................................................................ 7 图7：染料行业规模以上工业企业主营业务收入（亿元） .............................................................. 7 图8：2017年染料行业下游消费结构对比 ............................................................................................. 8 图9：2006-2016年我国染料表观消费量（万吨） ............................................................................ 8 图10：染料行业净出口额较大（万吨） ................................................................................................ 8 图11：2008-2017年各类染料的出口量（万吨） .............................................................................. 9 图12：2007-2017年我国印染布产量（亿米） ................................................................................... 9 图13：2013-2017年我国涤纶长丝产量（万吨） .............................................................................. 9 图14：2008-2017年我国纺织服装企业主营业务收入（亿元） .................................................. 9 图15：2008-2017年纺织服装行业出口额（亿美元） ..................................................................... 9 图16：2012-2017年染料龙头企业存货金额（亿元） ...................................................................