基础化工行业周报：成长关注新材料和农药、医药中间体,周期染料、农药景气依旧

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Title 2014年05月25日 基础化工 Tab le_Su mm ar y 成长关注新材料和农药、医药中间体，周期染料、农药景气依旧 ■投资要点：化工周期品染料、农药近期处于淡季，但染料、农药中的百草枯、乙酰甲胺磷等趋势仍然向好，建议逢低关注浙江龙盛、沙隆达A，此外建议关注出现周期及经营拐点、业绩高增长的华峰超纤。成长品关注低估值、增长确定性强的农药医药中间体（联化科技、雅本化学、永太科技、辉丰股份），估值合理的高成长新材料品种（鼎龙股份、康得新），稳健的长期投资品种渠道品牌类（金正大），细分领域高成长企业（三聚环保、宏大爆破），业务由单一MDI生产商转型为园区一体化、多产品化工巨头的万华化学。主题投资品种建议关注准油股份、沧州明珠、江苏国泰、新宙邦等。 ■原油价格上涨：上周由于美国经济数据利好及美原油库存骤降，库欣库存持续下滑等利好，集中推涨WTI，美原油期货创一个多月来高位，部分石化产品跟涨。基础化工方面，目前处于需求淡季，因此如化肥、聚氨酯、化纤等板块走势平淡。 ■中俄签署天然气购销合同：中俄两国政府签署《中俄东线管道天然气合作项目备忘录》；中国石油集团公司和俄罗斯天然气工业股份公司签署《中俄东线管道供气购销合同》，从2018年起，俄罗斯开始通过中俄天然气管道东线向中国供气，输气量逐年增长，最终达到每年380亿立方米，累计合同期30年。。 ■本周深度报告：我们发布鼎龙股份深度报告详细阐述投资逻辑，召开公司电话会议得到部分新反馈。我们报告中指出公司一季度彩色碳粉销量约100吨，电话会议中了解到销量仍在稳步提升、基本为每三个月的周期能够增加碳粉月销量10吨，那就意味着到年底单月销量有望达到80吨。蓝宝石产业链中，耗材空间（全球100亿元以上）是大于设备的，未来长晶产能新增、成本有望大幅下降，而耗材由于壁垒较高，未来下降幅度较小、高盈利能够维持。目前已处于历史估值下限，我们认为公司是化工新材料领域中稀缺的具有高壁垒、高盈利和巨大市场空间的标的，属于能够长大的新材料平台型企业。 ■风险提示：化工品淡季价格下滑、部分子行业产能严重过剩导致景气下滑的风险等 重点公司 股价 13EPS 14EPS 15EPS PE PB 浙江龙盛 16.54 0.91 2.50 3.21 7 2.6 沙隆达A 12.22 0.54 1.26 1.53 10 4.4 华峰氨纶 8.72 0.37 0.83 1.05 11 3.4 康得新 20.23 0.70 1.10 1.52 18 4.7 鼎龙股份 10.63 0.27 0.35 0.57 30 4.4 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Tabl e_Chang eRate % 1M 3M 12M 相对收益 -3.82 -1.77 8.95 绝对收益 -7.70 -8.29 -6.98 Tabl e_Aut hor 王席鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1450514050003 wangxx@essence.com.cn 021-68763626 孙琦祥 分析师 SAC执业证书编号：S1450514050001 sunqx@essence.com.cn 021-68765993 Tabl e_Cont act er 报告联系人 袁善宸 021-68765906 yuansc@essence.com.cn Tab le_Report 相关报告 染料、农药淡季不改行业向好趋势，成长股关注平台型企业 2014-05-19 基础化工数据周报(2014年03月17日) 2014-03-17 基础化工数据周报(2014年03月10日) 2014-03-10 -20%-13%-6%1%2013-052013-092014-012014-05基础化工沪深300 2 行业动态报告/化工周报 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 目录 1. 化工行业投资策略及模拟投资组合 ........................................................................ 3 1.1. 投资思路 ............................................................................................................. 3 1.1.1. 投资观点 .......................................................................................................... 3 1.1.2. 化工行业观点 .................................................................................................. 3 1.1.3. 个股观点 .......................................................................................................... 3 1.2. 模拟组合 ............................................................................................................. 5 2. 盈利预测调整......................................................................................................... 6 3. 行业动态及最新观点 .............................................................................................. 6 4. 重点推荐标的动态 ............................................................................................... 11 5. 重点公司盈利预测 ............................................................................................... 22 表目录 表1：本周基础化工模拟投资组合 ............................................................................... 5 表2：本周中小盘成长类和交易型组合 ........................................................................ 6 表3：主题投资组合 ..................................................................................................... 6 表4：行业动态及最新观点 .......................................................................................... 6 表5：行业重点上市公司评级与估值指标 .................................................................. 22 3 行业动态报告/化工周报 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 化工行业投资策略及模拟投资组合 1.1. 投资思路 1.1.1. 投资观点 化工周期品染料、农药近期处于淡季，但染料、农药中的百草枯、乙酰甲胺磷等趋势仍然向好，建议逢低关注浙江龙盛、沙隆达A，此外建议关注出现周期及经营拐点、业绩高增长的华峰超纤。成长品关注低估值、增长确定性强的农药医药中间体（联化科技、雅本化学、永太科技、辉丰股份），估值合理的高成长新材料品种（鼎龙股份、康得新），稳健的长期投资品种渠道品牌类（金正大），细分领域高成长企业（三聚环保、宏大爆破），业务由单一MDI生产商转型为园区一体化、多产品化工巨头的万华化学。主题投资品种建议关注准油股份、沧州明珠、江苏国泰、新宙邦等。 1.1.2. 化工行业观点 上周由于美国经济数据利好及美原油库存骤降，库欣库存持续下滑等利好，集中推涨WTI，美原油期货创一个多月来高位。部分石化产品跟涨。基础化工方面，目前处于需求淡季，因此如化肥、聚氨酯、化纤等板块走势平淡。 中俄两国政府签署《中俄东线管道天然气合作项目备忘录》；中国石油集团公司和俄罗斯天然气工业股份公司签署《中俄东线管道供气购销合同》，从2018年起，俄罗斯开始通过中俄天然气管道东线向中国供气，输气量逐年增长，最终达到每年380亿立方米，累计合同期30年。 1.1.3. 个股观点 周期品种:持续坚定推荐染料板块（浙江龙盛、闰土股份）、农药板块（百草枯、草甘膦、乙酰甲胺磷，首推沙隆达A）、氨纶板块（华峰氨纶、泰和新材）、超纤板块（首推华峰超纤）。 染料：我们跟踪行业了解到受H酸供应紧张影响，活性染料近期再次涨价，其中占绝大多数量的活性黑提价6000-10000元/吨、活性红提价5000元/吨，预计提价后均价在5.6万元/吨，价格突破08年高点。我们今天已经对记者报道龙盛H酸停产事件进行点评，我们认为公司H酸环保没有问题，目前情况来看公司活性生产不受影响，主要是公司H酸库存充足且楚源、吉华能够保障其生产所需，反而是小型染料企业H酸供应将受影响。公司对应活性染料弹性为，单吨上涨1000元增加年化EPS为0.04元。我们再次强调对染料行业观点：目前环保对染料行业的影响还远没有结束、供给端受限的核心逻辑顺畅，价格天花板还遥不可及，行业景气将持续上涨，目前预计公司14年2.50元的EPS对应PE仅为6倍，且充沛现金流支持下外延式扩张值得期待，给予买入-A评级。 沙隆达A：公司草甘膦、百草枯、乙酰甲胺磷等多个农药产品价格持续上涨，未来仍有较大上行空间，盈利将会持续改善。随着吡啶项目的投产，公司在盐矿、热电、液氯、三氯化磷、甲醛和乙醛等能源和原材料的配套方面已做到极致，成本显著低于行业平均水平。中介机构进场，公司与ADAMA的合作越来越近，一旦合作将打开成长空间。我们预计公司14-16年EPS分别为1.26、1.53和1.84元，目前农药原药公司估值多数在15倍以上（农药定制企业估值在17、18倍），沙隆达PE仅为11倍被严重低估。目前各产品景气度向上，外延合作预期将提升成长性与估值水平，我们认为公司是农药板块的投资首选，买入-A评级，目标价格17.55元。 氨纶：1、中长期看行业景气继续向上，14-15年产能增速不足于覆盖需求的增长。2、短期看开工满负荷、库存重新回落至20天，供需紧张下价格有望持续上涨。3、行业集中度提高，企业具备较强的协作能力。4、公司对股价的动力强。坚定推荐华峰氨纶、泰和新材，具体逻辑详见我们13年6月底在股价底部发布的行业深度报告《氨纶重回景气上升，建议投资者关注》。 超纤：1、超纤行业在过去几年激烈竞争下集中度显著提高（华峰、同大、双象、禾欣已占行业70%），龙头企业议价能力和协作能力显著