公告点评：订单不断，公司将成燃料智能化市场最受益标的，重申‘买入’

本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 使用。1kuxsmi:32870kuxe 上市公司 公司研究/公司报告 证券研究报告 机械设备 2014年08月19日 开元仪器 (300338) ——订单不断，公司将成燃料智能化市场最受益标的，重申‘买入’ 报告原因：有信息公布需要点评 买入 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 维持 营业 收入 增长率 净利润 增长率 每股收益 毛利率 净资产收益率 市盈率 EV/ EBITDA 市场数据： 2014年08月19日 282 -6 48 -17 0.53 52.8 6.4 38 27 收盘价（元） 19.96 144 16 26 6 0.21 54.9 3.6 一年内最高/最低（元） 33.23/12.18 342 20.9 64 34.1 0.51 53.8 7.9 34.4 28.0 上证指数/深证成指 2245/8043 448 31.2 90 39.9 0.71 56.8 10.4 24.6 18.5 市净率 3.4 494 10.2 103 14.3 0.81 57.0 11.1 21.5 15.4 息率（分红/股价） 2.00 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE; 流通A股市值（百万元） 964 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2014年06月30日  事件：公司发布关于燃料智能管控系统产品推广进展情况公告：截止2014 年8 月18 日，公司已经分别收获23 家单位涉及燃料智能管控的订单，涉及订单总金额7458.52 万元，其中已签合同金额为5796.45 万元，已中标未签合同金额为1662.07 万元，分属于国电、华电、大唐、华能、中电投等集团单位。  订单数量和范围超市场预期。由于订单项目金额等因素，公司一直未及时公布订单情况进展。本次公告，公司在燃料智能管控系统产品订单的数量和范围上均超出市场预期。华能集团、大唐集团和中电投集团的中标订单情况均为首次披露，且公司收获23家单位的订单也超出此前市场15-17家的预期。  公司或将成为燃料智能化市场最受益标的。粗略统计，目前已开展燃料智能化项目招标的单位30余家，公司项目中标的渗透率达到70%左右。从合同金额分析，公司收获23家单位订单设计总金额7459万元（包括已签订合同项目金额5797万元+已中标未签合同项目金额1662万元），假设全部已招标30余家单位的燃料智能化项目总金额约4.5亿元，则公司已中标合同金额占比约17%。公司在技术、经验、资金面以及产能等方面综合实力领先，看好公司拿单能力，公司或将成为燃料智能化市场最受益标的。  三个股价催化剂陆续兑现。我们认为后期股价主要有三个层面的催化剂：1）公司收获大唐或其他电力集团旗下电厂的订单；2）订单落实后，业绩兑现或超预期；3）公司收获钢铁、水泥等其他高耗煤企业的订单。  重申‘买入’评级。暂维持盈利预测，预计2014-16年公司可实现营业收入3.42、4.48和4.94亿元，归属上市公司净利润分别为0.64、0.90和1.03亿元，对应当前股本EPS分别为0.51、0.71和0.81元/股。看好公司后期的成长性。预计随着订单的落实，公司业绩或将持续超出市场预期，重申‘买入’评级。 每股净资产（元） 5.82 资产负债率% 9.18 总股本/流通A股(百万) 126/48 流通B股/H股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《开元仪器2014中报点评：业绩符合预期，看好公司拿单能力，维持‘买入’》 2014/08/06 《订单如期而至，第三方检测带动传统业务增长，维持‘买入’》 2014/07/21 证券分析师 刘晓宁 A0230511120002 HHUUliuxn@swsresearch.comUU 研究支持 梁鹏 A0230112060001 UUliangpeng@swsresearch.com 联系人 王璐 (8621)23297818×转 wanglu@swsresearch.com 地址：上海市南京东路99号 电话：（8621）23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.swsresearch.com 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。 本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 使用。2kuxsmi:32870kuxe 2014年08月 公司报告 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究·拓展您的价值 表 ：开元仪器（300338）盈利预测表（百万元、元/股） 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E 一、营业收入 270.4 301.8 282.4 341.5 448.1 493.8 二、营业总成本 219.3 243.0 240.1 281.9 358.2 389.6 其中：营业成本 129.5 141.0 133.3 157.9 193.6 212.6 营业税金及附加 2.7 3.4 3.6 4.4 5.8 6.4 销售费用 35.2 43.5 48.1 54.6 71.7 79.0 管理费用 46.6 51.3 59.2 61.5 80.7 88.9 财务费用 2.4 (0.7) (7.8) 0.0 0.0 0.0 资产减值损失 2.9 4.6 3.7 3.6 6.4 2.8 加：公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 三、营业利润 51.2 58.8 42.3 59.6 89.9 104.3 加：营业外收入 11.8 7.1 13.2 15.0 15.0 15.0 减：营业外支出 0.2 0.1 0.3 0.0 0.0 0.0 四、利润总额 62.8 65.8 55.1 74.6 104.9 119.3 减：所得税 7.3 8.0 8.1 10.4 15.2 16.7 五、净利润 55.5 57.8 47.0 64.1 89.7 102.6 少数股东损益 0.0 0.0 (0.8) 0.0 0.0 0.0 归属于母公司所有者的净利润 55.5 57.8 47.8 64.1 89.7 102.6 六、基本每股收益 0.44 0.46 0.39 0.51 0.71 0.81 资料来源：公司公告，申万研究 本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 使用。3kuxsmi:32870kuxe 2014年08月 公司报告 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究·拓展您的价值 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可，资格证书编号为：ZX0065。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及关联公司持股情况。 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现20％以上； 增持（Outperform） ：相对强于市场表现5％～20％； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持 (Underperform) ：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (Underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被