上市公司 公司研究/点评报告 证券研究报告 中小股票 2014年08月18日 数码视讯 (300079) ——中报符合预期，下半年仍将逐季加速，维持“买入”评级 报告原因：有业绩公布需要点评 买入 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍维持 营业 收入 增长率 净利润 增长率 每股收益 毛利率 市盈率 市场数据： 2014年08月15日 2013 387 -26 137 -49 0.20 73 64 收盘价（元） 12.912014H 227 37 91 33 0.13 77 N/A 一年内最高/最低（元） 31.56/9.642014E 625 62 240 75 0.35 67 37 上证指数/深证成指 2227/79822015E 835 34 321 34 0.47 63 27 市净率 1.62016E 981 17 384 20 0.56 63 23 息率（分红/股价） 0.77 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 流通A股市值 （百万元） 7524注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2014年06月30日 中报数据符合预期，期间费用率开始趋势性下降。2014 上半年实现营业收入2.3亿元，同比增长37%，归属上市公司普通股股东净利润9090 万元，同比增长33%（扣非后同比增速达44%），对应EPS 0.13 元，符合预期。从分项数据来看，传统前端设备与CA卡毛利率仍保持小幅上升，抵消了投资者对高毛利率的担忧，另外销售费用与管理费用增速分别为22%与23%，均大幅低于营收增速，意味着在去年高投入布局后规模优势下盈利能力的提升，我们预计上述趋势仍将延续。而由于去年下半年基数较低，下半年公司业绩仍将逐季度加速。  广电双向网络改造将加速，公司业务布局也日趋完善，后劲将更足。首先，我们认为广电总局要求全国各地有线电视网络公司自2014年9月1日起必须加快网络升级改造和NGB建设将使公司的前端设备与超光网业务直接受益，公司在此次中报中将超光网业务单列，同比增长达154%，覆盖区域也成倍增加，预计全年实现1.4亿营收。其次，在传统业务稳健增长的基础之上，公司通过并购福建兆科与博汇科技扩充了互联网金融及广电的信息安全业务。另外，公司参投的电影《京城81号》与《闺蜜》合计票房超过6亿，印证了公司在融合应用平台布局上的投资能力。  DVB+OTT业务开始落地，充裕的现金隐含的外延扩张可加速公司从设备商向融合应用平台的转型。公司DVB+OTT业务将陆续在甘肃、湖南等省份落地，同时，智能机顶盒也成功入围中标中国电信，为进入电信领域打开突破口，平台化转型逐渐见到成效。同时，公司账上拥有15亿净现金，在过去一年战略转型的架构构建完毕后，预计外延式发展在未来一两年内也将加速。  维持 “买入”评级。 我们维持盈利预测，预计公司2014-2016年EPS为0.35/0.47/0.56元，对应PE分别为37/27/23。我们看好公司从广电设备商向融合应用平台商的转型，维持“买入”评级。 每股净资产（元） 4.04资产负债率% 5.53总股本/流通A股(百万) 683/583流通B股/H股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《数码视讯(300079)——点评：参投电影密集上映，广电总局强推双向网改利好公司》 2014/07/21 《数码视讯(300079)——点评：携手湖南有线集团，OTT战略正式进入放量期》 2014/04/09 证券分析师 张建胜 A0230512080001 zhangjs@swsresearch.com 联系人 朱泷 (8621)23297818×021-23297403 zhulong@swsresearch.com 地址：上海市南京东路99号 电话：（8621）23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.swsresearch.com 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。 wwwww11本研究报告仅通过邮件提供给 泰信基金 泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com) 使用。kuxsmi:2667kuxe 2014年8月 点评报告 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究·拓展您的价值 表1：数码视讯2014-2016年盈利预测 单位：百万元、元/股 2010A 2011A 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 一、营业收入 350 442 525 387 625 835 981 营业收入YOY 23% 26% 19% -26% 62% 34% 17% 减：营业成本 110 106 127 105 206 307 367 综合毛利率 68.5% 76.1% 75.9% 72.8% 67.0% 63.3% 62.6% 营业税金及附加 4 5 7 6 9 13 15 销售费用 50 76 77 100 103 120 133 管理费用 77 119 149 134 162 177 189 财务费用 (10) (40) (67) (44) (40) (38) (38) 资产减值损失 12 12 7 21 8 8 8 加：公允价值变动损益 0 0 0 0 0 0 0 投资收益 3 2 2 21 28 42 50 二、营业利润 111 166 228 85 204 291 357 加：营业外收入 48 45 69 67 83 92 103 减：营业外支出 0 0 1 0 1 1 1 三、利润总额 158 211 296 152 286 382 459 减：所得税费用 9 6 27 8 36 49 61 四、净利润 149 205 269 144 250 333 398 销售净利率 43% 46% 51% 35% 38% 38% 39% 减：少数股东损益 (0) 1 2 7 10 12 14 五、归属于母公司股东净利润 149 204 268 137 240 321 384 净利润YOY 52% 37% 31% -49% 75% 34% 20% 总股本 682 682 682 682 682 682 682 六、EPS 0.22 0.30 0.39 0.20 0.35 0.47 0.56 资料来源：申万研究 wwwww22本研究报告仅通过邮件提供给 泰信基金 泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com) 使用。kuxsmi:2667kuxe 2014年8月 点评报告 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究·拓展您的价值 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可，资格证书编号为：ZX0065。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及关联公司持股情况。 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现20％以上； 增持（Outperform） ：相对强于市场表现5％～20％； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持 (Underperform) ：