2014年純利同比增長12%，未來業績增長看點多

C o m p a n y U p d a t e HK R e s e a r c h D e p t . 2015年03月12日 群益香港研究部 hk_research@e-capital.com.hk 該股為合資格滬股通股票 目標價(元) 26 公司基本資訊 產業別 交通運輸 A股價(2015/3/11) 21.88 上證綜指(2015/3/11) 3290.90 股價12個月高/低 21.88/12.25 總發行股數(百萬) 1926.96 A股數(百萬) 1093.48 A市值(億元) 421.62 主要股東 上海機場(集團)有限公司(53.25%) 每股淨值(元) 9.58 股價/賬面淨值 2.28 一個月 三個月 一年 股價漲跌(%) 8.3 7.5 79.0 近期評等 出刊日期 前日收盤 評等 產品組合 航空服務 96.9% 其他 3.1% 機構投資者占流通A股比例 基金 4.8% 一般法人 17.6% 股價相對大盤走勢 c 上海機場(600009.SH) BUY買入 2014年純利同比增長12%,未來業績增長看點多 結論與建議： 公司2014年實現純利約21億元,同比增長12%,符合預期。展望未來，T1航站樓改造完畢投入使用，高峰小時數增加，以及迪士尼2016年開園等因素，都將帶動飛機起降架次和旅客吞吐量的增長。當前A股股價對應2016年動態P/E為13.6倍，維持買入評級。  公司2014年實現營業收入57.51億元，同比增長10.27%，實現歸屬于上市公司股東的淨利潤20.96億元，同比增長11.89%，對應每股收益1.09元，符合業績快報。分紅方案：擬每10股派發現金紅利3.5元（含稅）。  從經營業績看，浦東機場2014年共實現飛機起降40.21萬架次，旅客吞吐量5,168.79萬人次，貨郵吞吐量318.17萬噸，比去年同期分別增長8.33%、9.53%和8.64%，符合預期。  從單季度看，4Q實現營收14.77億元，同比增長11%，實現淨利潤5.17億元，同比增長26%。從4Q業績看，油價暴跌使得油料公司(控股40%)收益下滑，受此影響，公司的4Q投資收益同比縮水，錄得9647萬元，同比下降30%。全年看，油料公司實現淨利潤6.56億元,公司錄得投資收益2.62億元,同比下降7%。  公司未來看點：第一，T1航站樓改造項目預計年底完成，改造完成後，T1航站樓年旅客吞吐量將從目前的2000萬人次增加到3680萬人次，將使浦東機場旅客吞吐量增長28%，營業面積增加約5000平米，增長15%。第二，從2014年7月1日開始，高峰小時飛機起降架次從65架次增加至74架次，運能擴容14%。第三，迪士尼樂園（一期）預計2015年國慶節開門營業，預計2015年4Q參觀人數達到400萬人次，預計2016年參觀人數將達到1500萬人次，按照外來客流占1/3的比重計算,將新增旅客吞吐量1000萬人次,增量15%。隨著園區運營成熟以及後續兩期項目的陸續開發，客流量還有巨大上升空間。第四，從長遠看，上海自貿區建設對提升浦東機場航空樞紐價值意義重大。  綜上，由於迪士尼開園時間較原先推遲,適當下調經營數據預測,預計2015年浦東機場飛機起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量等三項經營指標將分別同比增長9%、10%、10%。  盈利預測：預估公司2015年和2016年可分別實現淨利潤24.17億元（YoY+15%,EPS為1.25元）和30.87億元（YoY+28%,EPS為1.6元）。 ............................ 接續下頁 ................................... 年度截止12月31日 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 純利 (Net profit) RMB百萬元 1500 1581 1873 2096 2417 3087 同比增減 ％ 14% 5% 18% 12% 15% 28% 每股盈餘 (EPS) RMB元 0.78 0.82 0.97 1.09 1.25 1.60 同比增減 ％ 15% 5% 18% 12% 15% 28% A股市盈率(P/E) X 28 27 23 20 17 13.6 股利 (DPS) RMB元 0.6 0.37 0.3 0.35 0.4 0.4 股息率 (Yield) ％ 2.74% 1.69% 1.37% 1.60% 1.83% 1.83% C o m p a n y U p d a t e H K R e s e a r c h D e p t . 2 2015年3月16日 圖2：飛機起降架次 單位：架次 圖3：旅客吞吐量 單位：萬人次 2000022500250002750030000325003500037500400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011201220132014 2503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011201220132014 資料來源：公司公告，群益證券整理 資料來源：公司公告，群益證券整理 圖4：貨物吞吐量 單位：萬噸 圖5：毛利率和淨利潤率變動 1520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011201220132014 0%10%20%30%40%50%60%2010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q4毛利率净利润率 資料來源：公司公告，群益證券整理 資料來源：公司公告，群益證券整理 預期報酬(Expected Return；ER)為准，說明如下： 強力買入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；買入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 賣出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；強力賣出 Strong Sell (ER ≦ -30%) C o m p a n y U p d a t e H K R e s e a r c h D e p t . 3 2015年3月16日 附一：合幷損益表 百萬元 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 營業收入 4611 4720 5215 5751 6740 8663 經營成本 2800 2930 2923 3234 3808 4765 營業稅金及附加 182 105 116 124 150 193 銷售費用 0 0 16 15 0 0 管理費用 162 185 190 252 243 312 財務費用 90 35 (6) (88) (101) (130) 資產減值損失 1 (0) 0 1 0 0 投資收益 569 591 536 592 474 379 營業利潤 1944 2057 2511 2806 3190 4074 營業外收入 5 52 5 6 4 4 營業外支出 6 3 1 6 3 3 利潤總額 1944 2106 2515 2806 3191 4075 所得稅 329 388 492 556 606 774 少數股東損益 116 137 150 155 168 215 歸屬于母公司所有者的淨利潤 1500 1581 1873 2096 2417 3087 附二：合幷資產負債表 百萬元 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 貨幣資金 3415 4796 6676 8960 9408 9596 應收賬款 990 812 47 6 6 6 存貨 19 19 0 0 18 19 流動資產合計 4470 5712 7608 9981 9472 9684 長期股權投資 1663 1779 1796 1832 1800 1841 固定資產 12091 11179 10450 9772 11415 12158 在建工程 250 312 635 891 284 301 非流動資產合計 14450 13697 13310 13034 13976 14778 資產總計 18920 19409 20918 23015 23448 24462 流動負債合計 943 862 1174 1691 1024 1124 非流動負債合計 2487 2494 2497 2498 2480 2487 負債合計 3429 3356 3671 4190 3504 3611 少數股東權益 130 268 302 0 241 257 股東權益合計 15491 268 302 0 241 257 負債及股東權益合計 18920 19409 20918 23015 23448 24462 附三：合幷現金流量表 百萬元 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 經營活動產生的現金流量淨額 2322 2182 2849 2981 3190 3285 投資活動產生的現金流量淨額 144 484 (10) 105 138 168 籌資活動產生的現金流量淨額 (460) (1286) (959) (802) (762) (758) 現金及現金等價物淨增加額 2006 1381 1880 2284 2566 2695 1 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群益證券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。