台灣股市 |智慧手機產業 產業深入分析 參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2019 年 11 月 26 日 優於大盤 資料來源: Google 吳岳璋 (886-2) 6606-6086 Dany.wu@fubon.com 2020年智慧手機產業展望 5G、多鏡頭、3D 感測以及 TWS 智慧手機演進 智慧手機明年在 MWC 將重現熱潮，主要由 5G 手機帶動，我們預期各家品牌均會在 2020 MWC 推出 5G 手機，此股動能將持續推升明年上半年手機需求，使得淡季不淡。5G 手機也將搭配其他功能升級以刺激消費者換機，包括多鏡頭，3D 感測滲透率大幅提升。另外我們也觀察到 TWS 對手機的搭載率持續提升，各家手機品牌均積極推出自家 TWS，並提供手機與 TWS 綑綁優惠刺激銷售。整題而言我們對 2020年手機市場看法樂觀，雖 5G 手機仍有許多挑戰，但我們認為只要 5G 手機持續降價(2000~3000 人民幣的 5G 手機會是 2020 年主流)並持續縮減與 4G 手機價差，消費者就會買單，特別是 5G 的基礎設施環境 2021 年將更為成熟。 智慧手機供應鏈首選個股 我們精選推薦個股是大立光（3008 TT）和穩懋（3105 TT），均可望從 2020 年新智慧手機功能和規格升級發展中受惠。此外我們也看好全新(2455TT)，美律(2439TT)，致伸(4915TT)，康控(4943TT)與宏捷科(8086TT)。智慧手機與 TWS 功能變化在附加價值功能大幅提升使用者體驗的各種題材正在醞釀中。 5G手機物料成本上升 5G 智慧手機可望帶動功率放大器(PA)單價從 4G 手機的 4.7~5.3 美元往上提升至7~8美元(5G手機)，PA市場規模有成長60%的潛力。相關個股，我們首選穩懋(3105 TT，增加持股)與全新光電(2455 TT，增加持股)。我們預估 5G 手機(sub 6Ghz)射頻前端元件成本，將會從 4G 旗艦級手機(LTE-A)的 19~22 美元上升至 30~34 美元。我們預估5G手機(sub 6Ghz)直接物料成本(direct BOM costs)，包括射頻前端元件、收發器、天線、基頻等等，將增加 35~40 美元(分離的 5G 基頻)，而間接物料成本(indirect BOM costs)，包含電池、電源管理, 散熱、PCB、機構件與其他規格升級等，將額外增加 30~40 美元。這意味著 5G 手機零售價格將會增加 65~80 美元。 即將在十二月及一月上市的中階5G手機,小米K30, 榮耀V30與Magic3 5G版本可能的售價將在三千元人民幣左右. HOVX與Realme都將在未來幾個月推出5G手機,並且零售價有望低於人民幣 3000,必會吸引銷售者購買. 中階 5G SOC 設計將對成本下降有幫助. 我們預期 5G 中階手機整體增加成本將小於 50 美元(規格升級包括, 射頻前端元件、天線, 電池、電源管理, 散熱、PCB、機構件與其他規格升級. 而使用毫米波射頻(MmWave RF)元件的5G手機，射頻元件成本會上升至60~70美元，因額外增加 3 組天線模組(對比 30~34 美元在 4G)。此外由於功耗是 5G 手機的一大課題，這部分效能需提升 20~25%，也因此 PA 將會成為 5G 射頻前端模組中最主要的升級元件並且提升線性度。 23509429/43348/20191127 15:14 台灣股市 |智慧手機產業 產業深入分析 參閱末頁之免責宣言 2 3D感測與鏡頭升級需求強勁 我們看到鏡頭升級需求益發強烈，超高畫素 64MP 及多鏡頭趨勢向上。在 5G 時代，消費者對照相功能要求更高，夜拍，低光源攝影，與錄影需求持續提升，帶動大光圈，高解析度，多鏡頭等規格升級。攝影功能提升仍是手機品牌主要訴求賣點，如小米推出一億像素並搭載五鏡頭手機 CC9PRO(7P/8P 鏡頭)，號稱史上最強大攝影系統，鏡頭成本也大幅提升，大立光為高階鏡頭主要受惠者。我們不認為 5G 手機能大幅提升使用者體驗，除非消費者能廣泛地體驗到飛速的影音串流服務。目前手機功能的提升仍舊依賴其他規格升級(例如相機、顯示螢幕、晶片、記憶體、3D 感測、擴增/虛擬實境的應用等)。我們將看到更多手機具備 3D 感測與多鏡頭配置。具備AI功能的智慧手機將機器學習功能從2D圖像擴展到3D範圍，加入景深攝影後，提供更佳的攝影成像品質。手機運算更強大和演算法更臻成熟，我們樂於看到更多有趣 AR 應用功能出現、以及臉部辨識(支付，解鎖)和手勢控制等功能趨勢向上。 富邦智慧型手機與TWS供應鏈推薦股 公司 代碼 市值 富邦 價格 目標價 EPS PE (x) PB (x) ROE (%) 殖利率 (%) (百萬美元) 評等 (元) (元) FY19F FY20F FY19F FY20F FY19F FY20F FY19F FY20F FY19F FY20F 大立光 3008 TT 18,805 增加持股 4345 5700 214.6 255.8 20.9 17.6 4.7 4.0 24.3 24.7 1.8 2.1 穩懋 3105 TT 4,240 增加持股 305 400 10.43 15.87 27.3 17.9 4.6 4.2 17.6 24.6 3.5 5.3 全新 2455 TT 716 增加持股 118 150 3.06 4.41 37.6 26.1 7.8 7.3 22.1 29.6 2.9 4.2 美律 2439 TT 1,025 增加持股 151 185 13.44 15.78 11.6 9.9 2.8 2.6 25.8 28.0 7.0 8.3 致伸 4915TT 937 增加持股 63.9 82 5.55 6.86 11.5 9.3 1.9 1.8 17.1 20.7 5.0 6.2 康控 4943 TT 740 增加持股 171 220 6.02 10.25 28.4 16.7 4.9 4.3 19.7 30.4 2.3 4.0 資料來源: Bloomberg， 富邦投顧 23509429/43348/20191127 15:14 台灣股市 |智慧手機產業 產業深入分析 參閱末頁之免責宣言 3 圖表: 全球智慧手機出貨量預測(年度出貨) 單位: 百萬支 資料來源: IDC， 富邦投顧 圖表: 全球智慧手機出貨量預測 (季度出貨) 單位: 百萬支 資料來源: IDC， 富邦投顧 334 343 355 399 311 333 358 381 ‐3.71%0.43%‐6.00%‐6.60%‐7.00%‐2.70%0.84%‐4.54%‐21.70%2.48%3.73%12.22%‐22.04%7.22%7.51%6.22%‐25.00%‐20.00%‐15.00%‐10.00%‐5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%0501001502002503003504004501Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19FshipmentYoYQoQ70797012921434 1466 1488 1431 1383 1430 37.2%33.2%11.0%2.2%1.5%‐3.9%‐3.3%3.4%‐0.1‐0.0500.050.10.150.20.250.30.350.4020040060080010001200140016002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F 2020F23509429/43348/20191127 15:14 台灣股市 |智慧手機產業 產業深入分析 參閱末頁之免責宣言 4 鏡頭升級與多鏡頭趨勢 7P 鏡頭採用將在2020 年躍升 富邦預測 2020 年前六大品牌中 7P 鏡頭組智慧手機出貨量將從 2019 年的 7，200 萬支上升至 2.7 億支和 2021 年攀升到 4.3 億支，滲透率分別為 5.2％、18.8％和29.4％。 華為的 Mate 30 Pro 將後置鏡頭升級為 40MP（7P 鏡頭組，F1.6 大光圈）+ 40MP（7P 鏡頭組，超廣角）+ 8MP（5P 鏡頭組，80mm）+ TOF（4P 鏡頭組）等四個鏡頭。前置鏡頭規格為 32MP + TOF。華為的 Mate 30 Pro 使用 2 個7P 鏡頭組，顯示旗艦/高階機型採用 7P 鏡頭的明顯趨勢。我們推測 2020 年所有iPhone 11s 機型全部採用 7P 鏡頭組，加上三星的 Galaxy S11 和 Note 11 採用64MP 鏡頭（也配備帶有 7P 鏡頭組）以及華為、Oppo、Vivo 和小米的旗艦/高階機種採用，將在 FY20 扮演大立光的營收催生主力 。 7P 鏡頭升級熱潮;8P即將來臨 小米即將發表 CC9 Pro(零售價人民幣 2799~3499)搭載一億畫素(108MP， 7P/8P)鏡頭，並且採用五顆多鏡頭分別提供廣角(108MP，F1.7， 1/1.33”)，超廣角(20MP，117 度) ，長焦拍攝(支持十倍混合變焦)以及 12MP 人像鏡頭和 1.5cm 超近微距鏡頭。我們看好超高解析度與多鏡頭趨勢將在 2020 年爆發，持續帶動高階鏡片供不應求榮景。 中階智慧手機 Redmi Note 8 Pro、Realme XT 和高階機種 Vivo Nex 3 、Mate 30 Pro(二個 7P 鏡頭)已經發表，部分機種在後置相機採用 64mp 鏡頭。根據大立光表示，目前有很多 7P 鏡頭組專案開發中。影音拍攝和夜間攝影的大光圈要求以及超高解析度趨勢將在 5G 智慧手機時代引爆強大的 7P 鏡頭組需求。另外三星三款 Galaxy S11 都將採用 7P 鏡頭組，S11 lite(64MP+12MP+12MP)、 S11 (64MP+12MP+12MP+TOF)， S11+(64MP+12MP+48MP+TOF)將升級主相機鏡頭為 7P 鏡頭，以支援超高解析度 CIS。華為 P40 也將採用 7P 鏡頭，將成為大立光在 1Q20 主要營收助力。 圖表: 7P 鏡頭手機出貨量預估 單位:百萬 7P 2019 2020 Apple 70 Huawei 22 60 OPPO 10 20 Xiaomi 20 40 Vivo 10 30 Samsung 10 50 total 72 270 全球手機出貨量 1383 1430 滲透率 5.2% 18.8% 資料來源: 富邦投顧 圖表: Samsung Galaxy S11 相機規格預測 Galaxy S11 多鏡頭 相機規格 S11 lite