川财每日晨报：A股纳入MSCI将再次扩容，外资流入加速

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 A股纳入MSCI将再次扩容，外资流入加速 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2019/11/26 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495651 yangouwen@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20191126 宏观策略 ❖ 策略：A股纳入MSCI将再次扩容，外资流入加速 11月25日，北向资金净流入达56亿元，其中沪股通净流入超36亿。背后一部分原因来自于MSCI的A股扩容第三步将于11月26日收盘后正式生效，A股纳入MSCI纳入因子由15%提升至20%，此次扩容将首次纳入中盘股，纳入因子为20%。扩容后A股在MSCI全球新兴市场指数的权重从2.5%提升至4.1%，预计带来约330亿美元增量资金，其中被动跟踪资金规模约67亿美元。此外昨日富时罗素发布12月季度评审结果：豪森药业、申万宏源（H）、中国东方教育、锦欣生殖、跟谁学等23只海外上市中国公司股票被纳入富时罗素全球股票系列指数，中指控股（ADS）、房天下（ADR）则被该指数系列剔除。12月份指数评审结果不包含A股，但2020年3月，A股纳入富时罗素指数的因子将由15%升至25%，预计带来被动增量资金40亿美元。从台湾、韩国等新兴市场经验来看，指数扩容间隔期外资成交额占比也持续上升，预计2020Q1 A股纳入三大指数扩容间隔期外资仍有望流入300-500亿元，且外资流入以主动资金为主。 行业研究 ❖ 钢铁：低估值板块获亲睐，钢铁行业大涨 事件 11月25日，钢铁板块涨幅上涨4.67%，个股中韶钢松山、柳钢股份、安阳钢铁、八一钢铁涨停。 点评 估值切换逻辑下周期板块表现较好。昨日钢铁、建材、采掘、房地产等周期板块表现较好，我们认为主要原因或是基金在11月底将进行结算背景下进行调仓，资金出于确定收益目的前卖出前期涨幅较大、估值处于高位的板块，而估值优势较为明显的周期板块获得资金亲睐。在周期板块中，钢材、水泥等品种基本面较好，钢铁、建材等板块涨幅相对较大。 钢材需求持续性超预期，现货上涨有望持续至12月中旬。回归到钢铁行业基本面，钢材需求在淡季背景下表现超预期仍为钢价上涨、钢材利润好转的核心原因。从需求端高频数据来看，需求淡季不淡特征明显，当前主流贸易商建筑钢材日均成交量维持在20万吨以上水平；上周螺纹钢周度消费量达到399万吨，较去年高出55万吨；强劲需求带动下钢材社会库存去化较为顺畅，当前社会库存已经来到近五年以来同期的最低水平。从下游分项来看，地产加速推盘及基建持续回暖或是建材需求较好的主要原因，房地产方面，10月单月房地 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/11 产新开工同比增速达到23.23%，房地产融资端收紧促使地产商加速回款、加快前端开工的短期逻辑仍成立；基建方面，10月份基建同步指标挖掘机、重卡等产量在去年高基数基础上分别同比增长11%和10%，水泥需求更是超预期，11月份以来，福建、广州、浙江、甘肃等省份水泥区域性供不应求，华南和华东部分地区水泥价格已经累计上涨3-4轮，考虑到近期国常会要求降低部分基建项目最低资本金比例以及之前9月国常会提出可以提前下部分2020年新增地方政府债务额度、地铁、城轨等高密度用钢项目在基建总量中占比攀升等因素，基建用钢有望成为支撑钢材需求的长逻辑。我们综合考虑今年为暖冬，北方温度较去年同期高3-4度，短期内北方工地施工进度受气温因素影响较小以及当前电炉日均废钢消耗量仅为7.8万吨，恢复至10万吨的高点需大约3周时间，判断钢材现货上涨或可持续至12月上旬。 把握板块估值修复及高股息率个股两条主线。权益方面，在当前时点有两条主线值得关注，第一是板块估值修复的机会，当前钢铁板块PB为0.92倍，板块中破净个股占比达到58.6%，而当前钢材利润已恢复至700元/吨，四季度板块业绩同比增速转正确定性较高，市场前期悲观预期证伪，板块估值修复可期；第二条主线是高股息率个股，岁末年初高股息个股的关注度将提升，三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份等低估值、高股息标的仍值得关注。 风险提示：钢铁需求超预期下滑、政策调控变化 ❖ 电子：晶圆厂资本支出加大，制造、封测领域引关注 当前，全球各大半导体企业增加资本支出，半导体板块仍有望迎来新成长。英特尔将资本支出由155亿美元上调至160亿美元；三星电子今年前三季缩减支出，但在Q4增加支出至105亿美元，全年支出维持250亿美元，用于满足存储设施建设需求；台积电将资本支出由140亿美元上调至150亿美元，加大对7/5nm先进制程的投入，预计将在2020年将6nm技术投入生产。受益晶圆厂资本支出增加，半导体设备出货额回暖，据SEMI数据统计，2019年10月北美半导体设备商出货额21亿美元，同比上升3.9%，环比上升7.7%。封测层面，受三季度存储器价格跌势趋缓与消费电子带动影响，封测产业呈现止跌回暖态势，据集邦咨询预估，2019年Q3全球前十大封测企业营收达60亿美元，同比增长10.1%，环比增长18.7%。叠加政策层面，继大基金二期设立后，国家制造业转型升级基金正式成立，注册资本1472亿元，将投资于新材料、新一代信息技术等领域优质企业。相关标的半导体设计领域兆易创新、北京君正、圣邦股份；半导体设备公司北方华创；半导体封测领域长电科技、华天科技；及受益5G产业链的其他优质标的卓胜微、信维通信、韦尔股份、立讯精密、领益智造等值得关注。 ❖ 有色：汽车行业电动化进程加快，关注新能源小金属 主流车企加大电动化投入，钴锂需求有望出现改善。2019年6月21日起，废止《汽车动力蓄电池行业规范条件》（工业和信息化部公告2015年第22号），第一、第二、第三、第四批符合规范条件企业目录同时废止，国外各大主流车 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/11 企开始加大对中国新能源汽车的投资。近日，以奔驰、宝马、大众、奥迪为主的传统汽车生产企业分别宣布电动化进程，其中，奔驰2025年纯电动汽车占比15%-25%，电动车销量占40%，至2030年，电动车型（包括纯电动和插电式混合动力车型）占乘用车新车销量50%以上份额；宝马计划提前2年完成25款新能源车型布局；奥迪2022年将在中国投放10款纯电动车；大众2028年前生产电动汽车2200万辆，2030年欧洲与中国生产电动汽车占比超40%。各传统车企电动化进程加快，并分分提高对中国新能源汽车市场的投资，新能源汽车行业长期趋势向上。产业链趋势向上有望带动上游新能源小金属需求改善，建议持续关注锂钴为主的新能源小金属供需改善情况。 外部风险不确定性仍存，黄金走强。外部风险事件仍存，市场加剧了对中美关系不确定性的担忧，黄金板块出现较大幅度上涨。中长期来看，中美关系不确定性还将持续，全球经济处于下行周期，以黄金为主的贵金属仍具备避险价值，后期有望继续上涨。 ❖ 石化：中石化威荣页岩气采矿权获审核 中石化西南油气分公司申报的《四川省四川盆地威荣页岩气开采》采矿权新立申请通过自然资源部审核，获得采矿许可证，预计威荣页岩气田新建产能30亿方/年，2019年新建产能10亿方/年。建议关注国内油气开采、油田服务及设备制造标的，尤其是聚焦于成长空间大的深水油气开采、页岩气及页岩油开发的企业，相关公司有海油工程、中海油服、杰瑞股份、石化油服等。 ❖ 食品饮料：白酒批价稳定，啤酒板块景气度不减 高端酒方面，继老窖窖龄酒30年、60年实施终端配额制后，上周泸州老窖对窖龄酒30年、60年终端价进行调整，同时冀南、冀北片区52度国窖1573经典装11月份计划内配额已执行完毕，所有渠道、终端全面停货。由于国窖1573今年动销表现良好，年底的停货挺价利于渠道保持良性的同时也利于保障春节旺季计划配额顺利展开，为即将到来的旺季做准备。 次高端酒方面，临近春节旺季，多家次高端酒企相继通过推出新品、对产品进行升级等方式备战旺季。上周水井坊对水井坊·井台、水井坊·臻酿八号的防伪包装进行升级，为实现渠道的全面优化、维护市场秩序，水井坊在对四款核心产品进行提价的同时不断加大市场整治力度，公司渠道价格体系有望持续优化；洋河继续加强布局梦系列，梦之蓝M6+新装上市；继上周推出停货挺价措施后，上周内参酒首款生肖酒面世。 啤酒涨价预期强烈推动板块景气度持续提升。各主要啤酒公司三季度利润增速显著高于收入增速，主要原因为产品结构升级带动吨酒价格提升，从而推动公司盈利能力增强，行业已进入价格为业绩主要驱动力阶段。从历史角度看，由于啤酒行业大多在年底或年初进行提价，而近期据经销商反馈青岛啤酒预计于明年年初进行全国性提价的同时，华润啤酒及重庆啤酒也有提价计划，行业性的提价预期推动啤酒板块景气度持续，在提价+产品结构升级的背景下，啤酒企业明年有望迎来收入及利润的双释放。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/11 据经销商反馈上周白酒企业动销良好，经销商库存维持良性。茅台方面，上周主要城市批价稳定在2280-2350元左右，环比下降约20元，目前经销商渠道库存较低，据经销商反馈，11月公司对贵州国企增加供货量利于公司完成全年任务，预计近期经销商将提前执行明年1、2月计划量；五粮液方面，八代五粮液批价约为910-920元左右，需求略微放缓，酒厂11月在继续控货的同时仍不断加大市场监管力度，预计公司将在1218大会上对来年量价规划等问题作出具体指引。白酒行业即将进入春节备货旺季，高端酒批价走势将受茅台直营落地进度影响，我们认为未来白酒行业在增速放缓的同时集中度将持续提升，分化将逐步加大，高端酒确定性最强，推荐关注高端酒及处于势能释放期的白酒企业；大众品方面，推荐关注具有提价预期的调味品及啤酒企业，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、青岛啤酒、海天味业等。 热点新闻 MSCI：将收集市场反馈并择时就明年是否进一步纳入A股展开全面咨询（财联社） 中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2019）》(财联社） 奥迪称与比亚迪就动力电池合作正进行谈判（新京报） 川财报告 【川财研究】钢铁行业点评：低估值板块获亲睐，钢铁行业大涨（20191125） 【川财研究】电子行业周报：晶圆厂资本支出加大，制造、封测领域引关注（20191124） 【川财研究】有色行业周报：汽车行业电动化进程加快，关注新能源小金属（20191124) 【川财研究】石化行业周报：中石化威荣页岩气采矿权获审核（20191124) 【川财研究】食品饮料行业周报：白酒批价稳定，啤酒板块景气度不减 （20191124） 【川财研究】科技观察：华为平板MatePad Pro正式发布（20191125） 【川财研究】周期观察：监管加大虚拟货币炒作排查处置力度（20191125） 【川财研究】消费观察：工信部举办医药工业发展规划推进会（20191125） 【川财研究】川财每日谈：基建提振下游需求，钢铁、建材领涨市场（20191125） 风险提示 宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/11 宏观策略 策略 A股纳入MSCI将再次扩容，外资流入加速 11月25日，北向资金净流入达56亿元，其中沪股通净流入超36亿。背后一部分原因来自于MSCI的A股扩容第三步将于11月26日收盘后正式生效，A股纳入MSCI纳入因子由