聚烯烃周报：经济不振压制油价反弹，供需双弱聚烯烃疲态尽显

聚烯烃周报 Weekly Report of Petrochemical Industry 编制日期：2019/11/24 投资咨询部 聚烯烃| 策略报告1经济不振压制油价反弹，供需双弱聚烯烃疲态尽显 趋势分析 中美贸易谈判的不确定性持续扰动国际油价走势，国内市场利率持续下行也反映出经济的持续疲软，OPEC产油国也因经济不振与油价低迷爆发了多次游行，全球宏观经济整体低迷压制原油需求预期。OPEC+进一步深化减产的可能性较低，虽然延长现有的减产措施至2020年6月，但是在美油增产势头的冲击下，原油供需矛盾依旧尖锐。预计国际油价震荡偏弱。 聚烯烃方面，国内装置检修明显减少，供给面趋于宽松，石化厂连续下调出厂价格，市场情绪偏空，库存水平较往年整体偏低。目前受环保严查的影响，厂家产量受限，开工率小幅下滑。加之需求高峰已过，订单有所减少。预计聚烯烃持续震荡偏弱走势。 投资策略： 建议投资者做空L2001、PP2001合约 聚烯烃| 策略报告2一、全球宏观概况 1、中美贸易谈判前景仍是主要的市场扰动因素 CNBC 援引中方消息人士：北京对贸易协议的看法是悲观的。在美国总统特朗普表示无关税撤回后，中方感到困惑。因为中国认为双方原则上都同意关税撤回。此前罗斯接受美国福克斯商业频道采访时透露，中美正为首阶段贸协进行最后修订，但尚未完成，协议主要侧重当前贸易方面，以及中国是否愿意承诺购买400亿至500亿美元的农产品。 中国迟迟不肯承诺购买一定数量的美国农产品，而美国则不情愿取消惩罚性关税，是双方谈判中仍然僵持不下的分歧点。由于智利取消主办亚太经济合作组织（APEC）峰会，签署协议文件的最终期限也就不复存在了，到12月15日，美国原计划针对中国产品的关税也将不会取消。 目前中美贸易前景不确定性较大，全球经济增长的预期依旧偏低，中美贸易谈判前景仍是主要的市场扰动因素。 2、中证报头版：LPR下行几无悬念，降息周期有望开启 央行11月18日开展1800亿元逆回购操作，中标利率较此前下调5个基点。业内人士认为，这是央行在本月初下调MLF操作利率以来，开展的又一项超出一些市场人士预期的货币政策操作。 MLF和逆回购是当前央行开展公开市场操作、投放基础货币的两大主力工具，期限一长一短，被视为央行政策利率体系关键指标。从MLF到逆回购，公开市场操作“降息”接踵而至，由此可以看出物价上涨只是阶段性扰动因素，稳增长仍是货币政策调控重点，在MLF利率、央行逆回购利率相继下调后，本月LPR重拾下行变得几无悬念，降息周期可能已经开始。 聚烯烃| 策略报告3二、原油基本面概况 1、供给面 OPEC:中东两大产油国伊拉克和伊朗爆发了游行，民众走上街头抗议经济困境和治理不善。这增加了困扰OPEC的供应威胁。 随着成员国内部动荡加剧，明年可能会出现更多意外的供应损失，根据IMF统计约60美元/桶的油价已经低于大多数OPEC国家负担政府开支所需的水平，而进一步下跌只会加剧压力。 市场目前主流观点是OPEC+在12月会议中，很可能延长现有的减产措施至2020年6月，目前没有计划在12月会议中深化石油减产措施。尽管有迹象表明全球需求脆弱且美国页岩油大幅增加将引发新的过剩，但他们已经释放无意进一步减少产量的信号。 美国：截至11月15日当周，美国石油活跃钻井数减少10座至674座，连续四周录得下滑。与此同时，美国国内原油产量连续第二周维持在1280万桶/日的记录高位。 2、需求面 当前美国炼厂产能利用率为89.5%，环比上升1.7%，炼厂日原油加工量增加51.9万桶/日至1643.5万桶/日，虽然美炼厂开工率持续回升，炼厂的原油输入量也有所反弹，但美国终端需求跟进不足，同期美国汽油库存大增。此外，美国商业原油净进口量为294.5万桶/日，环比日减17.2万桶，为连续第二周录得下降，也反映出开工率的回升并非源于炼厂利润的增加以及下游订单的增长而是为了消化现有的原油库存。炼厂开工率回升对于原油需求的提振仍有待观察。 聚烯烃| 策略报告43、库存面 EIA最新数据显示，截至11月15日当周，美国原油库存增加137.9万桶至4.5038 亿桶，其中库欣地区原油库存下降229.5万桶。值得一提的是，加拿大关闭了通向美国中西部地区的石油出口管道，美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存持续骤降。但汽油库存超预期增加反映出需求的疲软。 由于BW价差稳定后，美油出口窗口打开，美国原油出口量日均302.7万桶，比前周每日出口量增加39.4万桶，比去年同期日均出口量增加105.8万桶。 图3，Brent-WTI价差 数据来源：wind，华安期货投资咨询部 图3：美国炼厂开工率 图4：用于精炼的净原油投入量 千桶/日 数据来源：wind，华安期货投资咨询部 聚烯烃| 策略报告5总体来看，中美贸易谈判的不确定性持续扰动国际油价走势，国内市场利率持续下行也反映出经济的持续疲软，OPEC产油国也因经济不振与油价低迷爆发了多次游行，全球宏观经济整体低迷压制原油需求预期。OPEC+进一步深化减产的可能性较低，虽然延长现有的减产措施至2020年6月，但是在美油增产势头的冲击下，原油供需矛盾依旧尖锐。预计国际油价震荡偏弱。 三、聚烯烃基本面概况 1、PE供给面 本周（11/18-11/24）国内PE装置检修损失量约1.92万吨，较上周损失量增加1.1万吨。周内蒲城清洁能源全密度、中海壳牌低压、中天合创釜式高压装置开车。预计下周国内 PE 供应继续增加。 表1，近期国内聚乙烯重要生产企业装置关停情况汇总 生产企业 品种 年 产 能 力（万吨） 关停时间 重启时间 关停原因 本周损失量（万吨） 中天合创 高压 12 11月5日 11月18日 故障停车 0.14 茂名石化 全密度 36 11月20日 待定 停车大修 0.42 中沙天津 线性 30 11月17日 待定 故障停车 0.45 数据来源：金联创、华安期货投资咨询部 亚洲市场PE价格全线录得下跌，由于宏观经济环境的不确定，市场参与者心态谨慎，购买兴趣低迷，买家按需购买为主。有数据显示今年1-9月美国LDPE对华出口量增长了一倍多，不过这是因为美国对中国出口LDPE没有关税，一旦12月15日10%的关税开始实施，这种情况可能会改变。由于下游农膜需求旺季已经过去，总体需求有限。预计亚洲PE价格持续低迷。 2、PP供给面 聚烯烃| 策略报告6本周（11/18-11/24）国内聚丙烯检修损失量减少明显，检修损失量在 2.3 万吨，较上周减少 1.74 万吨。周内联泓新材料、蒲城清洁能源装置恢复生产；茂名石化一线装置因原料问题于19日停车；前期停车装置青海盐湖、辽通化工仍未重启。整体来看周内检修装置较少，预计下周检修装置持续减少。 表2，近期国内聚丙烯重要生产企业装置关停情况汇总 生产企业 品种 年 产 能 力（万吨） 关停时间 重启时间 关停原因 本周损失量（万吨） 联泓新材料 PP 20 11月6日 11月16日 计划停车 0.12 蒲城清洁 PP 40 11月14日 11月21日 计划停车 0.72 福建联合 PP 22 10月24日 待定 临时停车 0.46 久泰能源 PP 32 10月25日 待定 临时停车 0.58 数据来源：金联创、华安期货投资咨询部 本周（11/18-11/24）两油库存在67.5万吨水平，与上周相比减少0.5 万吨。由于即将进入月下旬，两油考核开单力度增加，中间商被动开单。下游工厂低位刚需采买，需求疲弱，库存整体低于去年同期。后市来看，11 月下旬需求难有明显改善，石化检修装置不多，供应端压力较大。预计两油库存维持震荡趋势。 表3，近期国内石化塑料库存分析（单位：万吨） 地区 11月14日 11月21日 库存变化 国内石化库存 68 67.5 -0.5 数据来源：金联创、华安期货投资咨询部 3、PE需求面 本周（11/18-11/24）全国农膜整体开机率在50%左右，较上周下降2%。各地农膜市场需求逐渐放缓，部分地区受环保限产的制约，厂家开工 聚烯烃| 策略报告7影响大。小厂订单偏少，阶段性开工为主。其余地膜厂家订单稀少，多停工或阶段性开工。预计农膜需求持续低迷。 表4，主要地区农膜生产企业开机率对比 地区 上周开工率 本周开工率 周涨跌幅 山东 58% 56% -2% 华东 54% 52% -2% 华南 47% 46% -1% 数据来源：金联创、华安期货投资咨询部 4、PP需求面 塑编：国内塑编行业平均开工率较上周小幅下滑0.22%，平均开工率维持在59.11%。山东地区因环保等问题的制约，塑编企业订单量较少，部分企业制品库存偏高且消耗缓慢，故整体开工小幅下滑；江浙地区因周内原料低位运行，塑编企业利润扩大化，带动当地企业开工小幅抬升。 BOPP: 本周BOPP厂家平均开工率在57.98%左右，较上周上调0.74%，圣诞、元旦节日临近，厂家订单有所增加，故此开工小幅上行，预计下周厂家开工或将维持稳定。 图4，国内塑编行业开工率 图5，国内BOPP行业开工率 数据来源：金联创，华安期货投资咨询部 聚烯烃| 策略报告8四、近期聚烯烃走势预估 中美贸易谈判的不确定性持续扰动国际油价走势，国内市场利率持续下行也反映出经济的持续疲软，OPEC产油国也因经济不振与油价低迷爆发了多次游行，全球宏观经济整体低迷压制原油需求预期。OPEC+进一步深化减产的可能性较低，虽然延长现有的减产措施至2020年6月，但是在美油增产势头的冲击下，原油供需矛盾依旧尖锐。预计国际油价震荡偏弱。 聚烯烃方面，国内装置检修明显减少，供给面趋于宽松，石化厂连续下调出厂价格，市场情绪偏空，库存水平较往年整体偏低。目前受环保严查的影响，厂家产量受限，开工率小幅下滑。加之需求高峰已过，订单有所减少。预计聚烯烃持续震荡偏弱走势。 投资策略： 建议投资者做空L2001、PP2001合约 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067