聚烯烃周报：经济不振压制油价反弹，供需双弱聚烯烃疲态尽显

聚烯烃周报 Weekly Report of Petrochemical Industry 编制日期：2019/12/1 投资咨询部 聚烯烃| 策略报告1经济不振压制油价反弹，供需双弱聚烯烃疲态尽显 趋势分析 全球经济实际增速进一步低于预期，中美贸易谈判的不确定性持续扰动国际油价走势。美油产量屡创新高，OPEC+关于减产的内部分歧仍存，进一步深化减产的可能性较低，供给整体宽松。全球炼厂利润出现缩减，开工率下滑，国际油市竞争加剧，全球宏观经济整体低迷压制原油需求预期，原油供需矛盾依旧尖锐。预计国际油价震荡偏弱。 聚烯烃方面，国内装置检修持续减少，低价货源的进口窗口已经打开供给面趋于宽松，市场情绪偏空，库存水平较往年整体偏低。需求仍处于季节性的疲软期内，暂未出现拐点迹象，PP需求略强于PE，但市场价格仍以下跌趋势为主。预计聚烯烃持续震荡偏弱走势。 投资策略： 建议投资者做空L2001、PP2001合约 聚烯烃| 策略报告2一、全球宏观概况 1、全球经济增速滑坡 世界银行发布《全球衰退十年后》预测，受贸易和工业活动普遍疲弱影响，今年全球经济实际增速可能进一步低于先前预期。这一机构在6月时的增速预期为2.6%。 一方面，新兴经济体在外部冲击（包括债务增加、全球大宗商品出口需求减弱、国内增长步伐放缓等）下更显脆弱。不少新兴经济体依赖出口，而今后出口需求可能比十年前更疲软，加之长期经济增长前景不乐观，可能令新兴经济体难以有力应对下一次全球经济滑坡。 国内1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额50151.0亿元，同比下降2.9%，降幅比1-9月份扩大0.8%。10月份，规模以上工业企业实现利润总额4275.6亿元，同比下降9.9%，降幅比9月份扩大4.6%。 在41个工业大类行业中，30个行业利润总额同比增加，11个行业减少。石油和天然气开采业增长3.4%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降51.2%，黑色金属冶炼和压延加工业下降44.2%，化学原料和化学制品制造业下降25.3%，汽车制造业下降14.7%。 全球经济增速滑坡持续打压原油需求预期，压制国际油价反弹。 2、中美贸易谈判进程持续影响国际油价 中美贸易关系一直处于反复的过程中，国际油价也进入了震荡周期。国庆长假后，中美两国再度展开了贸易谈判，谈判过后美国总统特朗普当即表示，中美两国达成了第一阶段实质性贸易协议，并推迟了关税上调的时间。10月25日，中方表示两国接近敲定“第一阶段”协议 聚烯烃| 策略报告3受此影响，国际油价自10月中旬起再度开启了上涨的通道，WTI从10月上旬的52.45美元/桶涨至11月底的58.41美元/桶，涨幅为11.4%，为四季度以来的最高值。即便如此，市场的神经依旧没有完全放松，因为美国总统特朗普向来不按牌理出牌，在两国贸易协议未完全落实前，仍然存在着很大的变数。 二、原油基本面概况 1、供给面 OPEC: OPEC全体会议定于12月5日在维也纳举行。根据目前的协议，OPEC+的石油供应削减将持续到2020年3月，当前市场对于减产协议倾向于两种主要的方案:1、在12月的会议上，把目前的削减计划延长到2020年6月份；2、将是否延长减产的决定推迟到2020年3月份再与会讨论，届时根据市场的情况，再决定是否将减产延长至2020年年中。 俄罗斯对于减产向来是持声援的态度，但实际的行动力却令人堪忧。2018年11月份起，俄罗斯的原油产量就已开始超出减产配额所规定的数量。到了今年，俄罗斯更是有2/3以上的时间都未能履行减产承诺。 图1：全国规模以上工业企业利润同比 图2：2019中美贸易谈判对油价的影响 数据来源：wind，华安期货投资咨询部 聚烯烃| 策略报告4美国：截至11月22日当周，美国石油活跃钻井数减少3座至671座，连续五周录得下滑。与此同时，美国国内原油产量触及纪录高位1290万桶/日。 2、需求面 近期全球炼厂的利润的下滑以及围绕炼厂减产可能性的讨论主导了原油市场，目前市场分歧较大。能源咨询机构JBC认为目前的炼油利润将会导致未来亚太原油加工量下降50万桶/日，而能源咨询机构EA等则认为目前老的炼厂利润模型不能完全代表炼厂真实利润情况，因为LSFO（低硫燃料油）、HSSR以及LSSR（低硫含蜡残油）等三种产品的价值在模型中没有得到真实反映，真实的炼厂利润并没有这么差。 简单型炼厂通过将原料切换成轻质低硫原油可以从产出LSSR或者LSFO中受益，而最复杂性的炼厂通过二次装置的调整（提高焦化符合或者降低催化裂化负荷）来实现少产高硫燃料油，多产柴油以及低硫船燃，从而在市场中受益。目前最难受的应该是复杂度处于中间的炼厂，即那些需要加工含硫原油，但又无法实现将高硫渣油转化的炼厂（缺乏加氢能力或者二次装置配套不够），EA认为目前西北欧地中海以及拉美炼厂预计将会减产30万桶/日，因为西北欧炼油业务利润率转为负值，降至每桶约负0.49美元，为2013年10月以来的最低水平，大量炼油设施关闭，开工率下滑，但这部分量很容易就被亚太大炼化项目投产带来的增量所抵消。 当前美国炼厂产能利用率为89.5%，环比下降0.2%，炼厂日原油加工量减少10.1万桶/日至1633.4万桶/日。炼厂开工率回升势头受挫与当前全球炼油利润下滑有较大关系，预期开工率与加工油量持续下滑。 聚烯烃| 策略报告53、库存面 EIA最新数据显示，截至11月22日当周，美国原油库存超预期增加157.2万桶至4.5195 亿桶，其中库欣地区原油库存下降9.7万桶。美国商业原油净进口量为271万桶/日，环比上周减少23.5万桶，为连续第三周录得下降。同期，汽油与馏分油库存均超预期增加反映出需求的疲软。 虽然BW价差保持稳定，但美油向欧洲出口受挫。受到美国持续性制裁的影响，包括俄罗斯、伊朗和委内瑞拉在内的重要产油国的原油出口正在锐减，这些制裁为美油大幅贴水向亚洲出口创造条件。 图5，Brent-WTI价差 数据来源：wind，华安期货投资咨询部 图3：美国炼厂开工率 图4：用于精炼的净原油投入量 千桶/日 数据来源：wind，华安期货投资咨询部 聚烯烃| 策略报告6总体来看，全球经济实际增速进一步低于预期，中美贸易谈判的不确定性持续扰动国际油价走势。美油产量屡创新高，OPEC+关于减产的内部分歧仍存，进一步深化减产的可能性较低，供给整体宽松。全球炼厂利润出现缩减，开工率下滑，国际油市竞争加剧，全球宏观经济整体低迷压制原油需求预期，原油供需矛盾依旧尖锐。预计国际油价震荡偏弱。 三、聚烯烃基本面概况 1、PE供给面 本周（11/25-12/1）国内PE装置检修损失量约0.58万吨，较上周损失量减少1.34万吨。周内蒲城清洁能源临时故障停车已重启、茂名石化新高压开车中。预计下周国内 PE 供应继续增加。 表1，近期国内聚乙烯重要生产企业装置关停情况汇总 生产企业 品种 年 产 能 力（万吨） 关停时间 重启时间 关停原因 本周损失量（万吨） 中天合创 高压 12 11月5日 11月18日 故障停车 0.14 茂名石化 全密度 36 11月20日 待定 停车大修 0.42 中沙天津 线性 30 11月17日 待定 故障停车 0.45 数据来源：金联创、华安期货投资咨询部 由于下游需求疲软，亚洲市场PE价格多数录得下跌。伊朗是向亚洲出口HDPE和LDPE的大国，伊朗的紧张局势和经济前景不明朗，使得多数市场参与者持谨慎态度，部分卖家暂停报价。与此同时在泰国由于泰铢兑美元汇率走软和库存高企，加工商也推迟了采购，因此LDPE价格稳定。亚洲LLDPE和HDPE价格由于需求疲软于本周延续跌势，买家期望市场进一步走低，并且更倾向于等到本周末结束再开始谈判12月装船事宜。新加坡壳牌96万吨/年裂解装置计划10月初停车检修75天，计划12月初重启。日本 聚烯烃| 策略报告7石脑油裂解装置10月平均开工率94.6%，低于去年同期。 2、PP供给面 本周（11/25-12/1）国内聚丙烯装置检修较少，检修损失量在 2.26 万吨，处于相对较低水平。神华宁煤煤制油、延安能源以及广州石化周内停车，计划 12 月中上旬重启。12 月份国内聚丙烯装置计划检修较少，供应压力不减。 表2，近期国内聚丙烯重要生产企业装置关停情况汇总 生产企业 品种 年 产 能 力（万吨） 关停时间 重启时间 关停原因 本周损失量（万吨） 联泓新材料 PP 20 11月6日 11月16日 计划停车 0.12 蒲城清洁 PP 40 11月14日 11月21日 计划停车 0.72 福建联合 PP 22 10月24日 待定 临时停车 0.46 久泰能源 PP 32 10月25日 待定 临时停车 0.58 数据来源：金联创、华安期货投资咨询部 本周（11/25-12/1）两油库存在63万吨水平，与上周相比减少4.5万吨，比去年同期库存水平（77 万吨）低14万吨。综合来看，两油库存呈现震荡下行趋势。周初两油库存上涨至70.5万吨。两油考核力度加大，中间商被动开单，两油库存快速减少。目前中间商考核进度基本完成，两油库存去化速度放缓。下周恰逢 12 月初，中间商观望为主，开单压力不大，预计下游两油库存先涨后降。 表3，近期国内石化塑料库存分析（单位：万吨） 地区 11月21日 11月28日 库存变化 国内石化库存 67.5 63 -6.67% 数据来源：金联创、华安期货投资咨询部 聚烯烃| 策略报告83、PE需求面 本周（11/25-12/1）全国农膜整体开机率在48%左右，较上周下降2%。本周各地农膜市场需求放缓，企业订单有所减少。华北部分地区环保督查暂时解除，部分大厂产量增加。小厂订单偏少，阶段性开工为主。西北和 西南等地区需求逐渐跟进，厂家开机负荷小幅增加。东北地区需求减少，部分厂家进入停机状态。其余地膜厂家订单稀少，多零星开工或阶段性开工。预计农膜需求持续低迷。 表4，主要地区农膜生产企业开机率对比 地区 上周开工率 本周开工率 周涨跌幅 山东 56% 54% -2% 华东 52% 50% -2% 华南 46% 45% -1% 数据来源：金联创、华安期货投资咨询部 4、PP需求面 塑编：国内塑编行业平均开工率较上周持平，国内塑编平均开工率维持在59.11%，整体开工暂无明显变化。山东地区塑编行业因原料维持僵持整理走势，企业多延续前期订单，整体开工进度持稳；江浙地区塑编行业近期小幅补仓，支撑企业维持正常生产，故塑编企业整体开工基本不变。 BOPP: BOPP厂家平均开工率在58.10%左右，较上周上调 0.12%，由于圣诞、元旦节日临近，终端彩印、包装企业刚性需求支撑，加之原料位于年内低位，终端商家趁机进行库存储备，膜企排单量较前期有所增加，故此开工小幅上行，预计下周厂家开工或将维持稳定 聚烯烃| 策略报告9四、近期聚烯烃走势预估 全球经济实际增速进一步低于预期，中美贸易谈判的不确定性持续扰动国际油价走势。美油产量屡创新高，OPEC+关于减产的内部分歧仍存，进一步深化减产的可能性较低，供给整体宽松。全球炼厂利润出现缩减，开工率下滑，国际油市竞争加剧，全球宏观经济整体低迷压制原油需求预期，原油供需矛盾依旧尖锐。预计国际油价震荡偏弱。 聚烯烃方面，国内装置检修持续减少，低价货源的进口窗口已经打开供给面趋于宽松，市场情绪偏空，库存水平较往年整体偏低。需求仍处于季节性的疲软期内，暂未出现拐点迹象，PP需求略强于PE，但市场价格仍以下跌趋势为主。预计聚烯烃持续震荡偏弱走势。 投资策略： 建议投资者做空L2001、PP2001合约 免责声明： 图6，国内塑编行业开工率 图7，国内BOPP行业开工率 数据来源：金联创，华安期货投资咨询部 聚烯烃| 策略报告10本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客