银行行业周报：宽信用引导银行服务实体经济，股份行城商行优势显现

银行行业周报 宽信用引导银行服务实体经济，股份行城商行优势显现 行业周报 行业报告 请务必阅读正文后免责条款 银行 2019年11月24日 中性（维持） 证券分析师 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 021-20661934 ZHANGYAJIE976@PINGAN.COM.CN 研究助理 张熙 一般从业资格编号 S1060119090036 ZHANGXI625@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  投资建议： 宽信用政策引导银行向民营、小微企业发放信贷，具备领先风险定价能力或者在特定的民营经济领域深耕的银行将在当前监管环境中显现出优势。目前行业基本面稳健，近期系列监管政策落地、以及宏观外部环境缓和助力行业估值修复，行业指数P/B（LF）0.83，年末板块轮动和海外增量资金流入利好银行板块，低估值且基本面良好的标的存在相对收益空间，我们继续推荐招商银行、宁波银行、常熟银行，以及业绩稳健估值低位的工商银行、建设银行、农业银行。  本周重点事件 11月18日，央行开展7天逆回购1,800亿元，利率降5bps至2.50%；11月19日，央行国库现金定存1个月500亿元，利率降2bps至3.18%。11月19日，央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。11月20日，新LPR报价公布，1年期/ 5年期LPR各降5bps至4.15%/ 4.80%。  第一，本周央行OMO有效缓解了短期资金面的紧张，有助于银行降低资金成本。此外，随着逆回购的超预期降息，货币政策转向温和宽松，银行资金面将有所缓解。第二，监管进一步引导银行服务实体经济，增强对民营、小微企业的信贷投放。我们认为，对民营企业投放信贷，风险、利润都比较高，具备领先风险定价能力或者在特定的民营经济领域深耕的银行将在当前监管环境中显现出优势。我们认为股份行，城商行更能在当前的宽信用环境下发挥优势。第三，1年期LPR与MLF同步下行符合市场预期，对银行净息差的影响偏中性，且市场定价已经完成相应调整。第四，5年期LPR超预期下降将对银行构成息差压力。但是，银行息差压力有限，需避免过渡悲观。  板块数据跟踪 本周A股银行板块下跌1.21%，同期沪深300指数下跌0.70%，板块跑输沪深300指数0.51个百分点。按中信行业分类，银行业在一级行业板块表现排名24/29。个股中，西安银行（+3.47%）、上海银行（+1.20%）在板块中表现居前。 公开市场操作：本周央行开展逆回购操作共计3,000亿元，同时利率下调5bps至2.50%。此外，本周央行国库定存1个月500亿元，利率下调2bps至3.18%。 SHIBOR：本周短期SHIBOR向下回调。隔夜SHIBOR下降74.50bps至1.9480%，7天SHIBOR下降20.10bps至2.5360%，1个月SHIBOR上行0.45bp至2.7925%。  风险提示：1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。2）政策调控力度超预期。3）市场下跌系统性风险。4）部分公司经营风险。 证券研究报告 银行·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5 一、 行业重点数据跟踪 本周A股银行板块下跌1.21%，同期沪深300指数下跌0.70%，板块跑输沪深300指数0.51个百分点。按中信行业分类，银行业在一级行业板块表现排名24/29。个股中，西安银行（+3.47%）、上海银行（+1.20%）在板块中表现居前。 公开市场操作：本周央行开展逆回购操作共计3,000亿元，同时利率下调5bps至2.50%。此外，本周央行国库定存1个月500亿元，利率下调2bps至3.18%。 SHIBOR：本周短期SHIBOR向下回调。隔夜SHIBOR下降74.50bps至1.9480%，7天SHIBOR下降20.10bps至2.5360%，1个月SHIBOR上行0.45bp至2.7925%。 存款类机构质押式回购利率：本周存款类机构质押式回购利率向下回调，DR007下降36.17bps至2.4194%，DR014下降41.96bps至2.4146%，DR1M下降24.52bps至2.7253%。 理财产品预期收益率：上周各期限理财产品收益率分化。1个月预期收益下降4.40bps至3.7290%，3个月预期收益下降4.95bps至3.9236%，6个月预期收益上升3.53bps至3.9689%，1年预期收益上升5.37bps至4.1053%。 图表1 本周央行开展逆回购操作共计3,000亿元 图表2 本周短期SHIBOR向下回调 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表3 本周存款类机构质押式回购利率向下回调 图表4 上周各期限理财产品收益率分化 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 (8,000)(6,000)(4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,00004-0504-1905-0305-1705-3106-1406-2807-1207-2608-0908-2309-0609-2010-0410-1811-0111-150.00.51.01.52.02.53.007-0107-0807-1507-2207-2908-0508-1208-1908-2609-0209-0909-1609-2309-3010-0710-1410-2110-2811-0411-1111-18SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.307-0107-0807-1507-2207-2908-0508-1208-1908-2609-0209-0909-1609-2309-3010-0710-1410-2110-2811-0411-1111-18存款类机构质押式回购加权利率:7天存款类机构质押式回购加权利率:14天存款类机构质押式回购加权利率:1个月3.53.63.73.83.94.04.14.24.34.407-0707-1407-2107-2808-0408-1108-1808-2509-0109-0809-1509-2209-2910-0610-1310-2010-2711-0311-1011-17理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1个月理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3个月理财产品预期年收益率:人民币:全市场:6个月理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1年 银行·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 5 二、 事件点评：本周一系列宽货币、宽信用事件 【事件】11月18日，央行开展7天逆回购1,800亿元，利率降5bps至2.50%；11月19日，央行国库现金定存1个月500亿元，利率降2bps至3.18%。11月19日，央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。11月20日，新LPR报价公布，1年期/ 5年期LPR各降5bps至4.15%/ 4.80%。 逆回购利率超预期降5bps 此前我们认为，11月5日MLF调降5bps信号释放性质居多，逆回购未必紧跟MLF调降。本次逆回购利率调降超预期，释放了温和宽松的货币政策信号。调降逆回购利率可能出于以下几点原因：1）短期资金面偏紧。上周DR007增31.60bps至2.7811%，短期资金有供不应求的趋势。央行开展逆回购后，本周DR007有效回落至2.4194%。2）缓解经济下行压力。当前的政策关注重点已经转移至缓解经济下行压力，货币政策需要渐渐摆脱结构性通胀的掣肘。3）维持MLF和逆回购的同步。如果逆回购利率不变，则意味着与MLF分轨。这将不利于政策的稳定性和连续性，也会降低OMO对资本市场和金融机构的引导能力。 央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会 与7月29日的“全国银行业金融机构信贷结构调整优化座谈会”相比，本次会议重申了金融机构应提高政治站位，不忘初心、牢记使命，服务实体经济；新增强调银行应转变贷款定价思维，真正参考LPR，发展是第一要务；本次会议没有再次强调“房住不炒”。 各期限LPR随MLF降5bps 本次1年期LPR下降符合市场预期，而5年期LPR下降5bps超预期。1年期LPR下降，确认了MLF的传导机制有效。随着此前MLF利率下调5bps，本次1年期LPR同步下调，确认了MLF对LPR的有效传导。但是，从LPR报价机制来看，我们认为未来MLF和LPR可能不会总是以相同步长向下平移。5年期LPR下调代表监管稳定地产市场的思路。监管对房地产市场的调控，除了反应在5年期LPR上，还反映在二套房LPR+60bps的下限，以及“因城施策”的各地首套房/二套房的最低LPR加点上。如果5年期LPR不变，那么政策很可能不是在坚持房住不炒，而是在强化房住不炒。此外，5年期LPR并不仅与房地产相关。2019年9月末，个人购房贷款余额29.1万亿，占中长期贷款的30.9%，如果5年期LPR始终不变，将对基建等其他长期融资造成“误伤”。 本周一系列宽货币、宽信用事件对银行业的影响 第一，本周央行OMO有效缓解了短期资金面的紧张，有助于银行降低资金成本。此外，随着逆回购的超预期降息，货币政策转向温和宽松，银行资金面将有所缓解。第二，监管进一步引导银行服务实体经济，增强对民营、小微企业的信贷投放。我们认为，对民营企业投放信贷，风险、利润都比较高，具备领先风险定价能力或者在特定的民营经济领域深耕的银行将在当前监管环境中显现出优势。我们认为股份行，城商行更能在当前的宽信用环境下发挥优势。第三，1年期LPR与MLF同步下行符合市场预期，对银行净息差的影响偏中性，且市场定价已经完成相应调整。第四，5年期LPR超预期下降将对银行构成息差压力。但是，银行息差压力有限，需避免过渡悲观。 三、 上市公司公告 工商银行：关于副行长任职的公告（2019/11/23） 2019年11月22日起，廖林先生自董事会审议通过起担任工商银行副行长。廖林先生于1989年7月加入中国建设银行，2003年11月任中国建设银行广西壮族自治区分行副行长，2011年4月起历 银行·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 5 任中国建设银行宁夏回族自治区分行行长、湖北省分行行长、北京市分行行长，2017年3月任中国建设银行首席风险官，2018年9月至2019年11月任中国建设银行副行长（2018年9月至2019年5月兼任中国建设银行首席风险官）。廖林先生毕业于广西农业大学，后获西南交通大学管理学博士学位，高级经济师。 苏农银行：首次公开发行部分限售股上市流通公告（2019/11/23） 本次限售股上市流通日期为2019年11月29日，解除限售的股票数量为4.84亿股，约占总股本的26%。本次限售解除后，还有约4.41亿限售股（约占总股本25%）。解除限售的主要持股者为苏州环亚实业有限公司（解除1.06亿股），立新集团有限公司（解除4,791万股），江苏新恒通投资集团有限公司（解除1,841万股），江苏东方盛虹股份有限公司和杨永林（各解除1,773万股）。 中国银行：关于二级资本债券发行完毕的公告（2019/11/23） 中国银行于2019年5月17日召开的2018年年度股东大会审议批准了于2021年末前发行不超过700亿元人民币或等值外币的减记型合格二级资本工具的议案。经中国银行保险监督管理委员会和中国人民银行批准，中国银行于2019年11月20日在全国银行间债券市场发行总额为300亿元人民币的二级资本债券（简称“本期债券”），并于2019年11月22日发行完毕。本期债券为10年期固定利率债券，票面利率为4.01%，在第5年末附发行人赎回权。 四、 风险提示 1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。银行业与国