1 / 14 [Table_Industry] 银行行业周报（20170925-20171001） [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 银行 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 E [Table_Main] 定向降准合理释放流动性，引导货币流向实体经济 增持(维持) 投资要点  央行对普惠金融实施定向降准政策。凡前一年普惠金融贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年普惠金融贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。本次定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。据我们粗略估算，预计此次定向降准上市银行共释放2700亿左右的流动性，释放金额有限，主要以大中型银行为主。我们认为此次定向降准为对原有政策的优化，不改货币政策稳健中性的大方向。对商业银行增加普惠金融领域贷款投放起到正向激励作用，有利于维持银行体系流动性的稳定。  同业利率上升，存单发行量与净融资额均有所减少。本周央行开展3200亿元逆回购操作，另外有6800亿元逆回购到期，净回笼3600亿元。同业拆借利率有所上升。其中，本周六隔夜、7天期拆借利率分别为2.938%和2.967%，较上周五分别上升18bps和11bps；1个月和3个月期的同业存单发行利率分别为4.396%和4.500%，较上周五分别下跌19bps和上涨4bps；银行间质押式回购成交量共14.0万亿，日均成交量较上周有所下降；加权平均利率较上周五上升73bps至3.74%。同业存单发行量为3133.9亿元，较上周减少2916.3亿元。净融资额为-931.1亿元，较上周减少630.1亿元。  银行资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速，10月密集披露三季报，值得关注。自去年4季度以来，银行板块持续涨幅居前，主要支撑逻辑是经济数据企稳向好，银行资产质量企稳带来的业绩改善。从银行中报数据来看，银行业资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速，逻辑得以验证。从近期经济数据来看，预计三季度银行业资产质量与利润增速将持续好转，三季报业绩改善确定性高，值得继续关注。个股方面建议关注： 1）工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、招商银行（600036.SH）、宁波银行（002142.SZ）等基本面最优质银行，持续推荐。 2）农业银行（601288.SH）：基本面季度环比改善、估值低有安全边际（17PB为0.90倍），且未来业绩改善弹性大。 3）交通银行（601328.SH）：基本面季度环比企稳，估值低有安全边际（17PB为0.76倍）。  风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关研究 1． 银行业周报：同业理财余额和占比双降，去杠杆取得成效 -20170924 2． 银行业周报：信贷需求旺盛，关注绩优银行股 -20170917 3． 银行业周报：关注银行板块三季报行情 -20170910 4． 银行业研究框架暨中报总结 -20170903 2017年10月8日 证券分析师 马婷婷 执业证书编号：S0600517040002 021-60199607 matt@dwzq.com.cn 研究助理 蒋江松媛 021-60199790 jiangjsy@dwzq.com.cn -1%3%7%11%15%19%2016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/09银行沪深300 2 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 目录 1. 重要事件聚焦 .................................. 4 1.1. 央行宣布对普惠金融实施定向降准政策......................................... 4 2. 本周走势回顾 .................................. 6 3. 公司公告 ...................................... 7 4. 行业新闻 ...................................... 7 5. 资金面及利率跟踪 .............................. 8 6. 债券发行量跟踪（2017年8月） ................. 10 7．估值表 ....................................... 12 8．风险提示 ..................................... 13 3 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图表 1：定向降准政策前后对比 ................................ 5 图表 2：上市银行定向降准释放流动性测算（亿元） .............. 5 图表 3：银行业及细分子行业周涨跌幅情况 ...................... 6 图表 4：银行业个股周涨跌幅情况 .............................. 7 图表 5：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR) .................... 9 图表 6：同业存单发行利率 .................................... 9 图表 7：银行间质押式回购成交量与加权平均利率 ............... 10 图表 8：银行间质押式回购加权平均利率 ....................... 10 图表 9：债券发行量当月值（亿元） ........................... 11 图表 10：银行估值表 ........................................ 12 4 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 重要事件聚焦 1.1. 央行发布对普惠金融实施定向降准政策 央行9月30日发布222号文《关于对普惠金融实施定向降准的通知》：为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。（新闻来源：中国人民银行） 此次定向降准并非新政策，而是对从2014年实施至今的定向降准政策进行调整，主要体现在以下几个方面： 1.明确定向降准的口径，匹配“普惠金融”。222号文调整了定向降准标准的统计口径，由原先的“小微贷款、三农贷款”调整为“单户授信小于500万元的小微型企业贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款、农户生产经营贷款、创业担保（下岗失业人员）贷款、建档立卡贫困人口消费贷款和助学贷款”，对于口径进行了进一步明确。 2.第一档优惠门槛降低，定向降准覆盖范围更广。第一档优惠（优惠降准0.5%）的要求由三农、小微贷款增量占比15%下降为普惠贷款存量或增量占比1.5%。据央行披露，按现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。 3..第二档门槛依旧较高，更加体现定向降准的正向激励作用。第二档优惠档（优惠降准1.5%）要求由符合条件贷款存量占比30%或增量占比50%，下调到普惠贷款存量或增量占比10%。人民银行公告中也指出“这一档标准相对较高，只有在普惠金融领域贷款投放较为突出的商业银行才能达到”。同时对“小微企业”的授信额度500万以内的标准，使得银行可操作空间更小。由于2018年初对普惠金融领域贷款首次考核时将使用2017年年度数据，一些商业银行还可以通过在今年后3个月中更多地将新增或盘活的信贷资源配置到普惠金融领域从而满足考核标准，一些商业银行还可能从第一档进阶到第二档，政策的正向激励作用将得以体现，有助于促进金融资源向普惠金融倾斜，优化信贷结构。 5 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表1：定向降准政策前后对比 银行类型 现行标准 18年以后标准 对应法定准备金率 国有大行 一般情况 一般情况 17.00% “三农”或者小微企业贷款增量占比达15%以上 2017年普惠贷款余额或增量占比达1.5% 16.50% “三农”或者小微企业贷款增量占比达30%以上，且存量余额占30%以上 2017年普惠贷款余额或增量占比达10% 15.50% 股份行、城商行、非县域农商行 一般情况 一般情况 15.00% “三农”或者小微企业贷款增量占比达15%以上 2017年普惠贷款余额或增量占比达1.5% 14.50% “三农”或者小微企业贷款增量占比达30%以上，且存量余额占30%以上 2017年普惠贷款余额或增量占比达10% 13.50% 县域农商行 一般情况 一般情况 12.00% 新增存款一定比例用于当地政策 2017年新增存款一定比例用于当地政策 11.00% 资料来源：中国人民银行，东吴证券研究所 根据上市银行2017年中报显示，建行、招行、中信、浦发、民生、兴业、平安等未享受原定向降准优惠，新的降准政策下由于定向降准范围扩大，上述银行都能满足要求第一档要求，可以释放部分流动性。但由于多数银行尚未公布普惠贷款的具体数据，无法确定有多少银行能跳级至第二挡，但预计原本处于第二档优惠的银行降级可能性较低。 图表2：上市银行定向降准释放流动性测算（亿元） 银行类别 银行 存款 原有法定存款准备金率 对应一般档准备金率 优惠级别 假设至少达到一档的法定存款准备金率 释放流动性 国有行 工商银行 190,211.7 17.0% 17.0% 0.0% 16.5% 951.1 建设银行 162,743.9 17.0% 17.0% 0.0% 16.5% 813.7 农业银行 161,049.5 16.5% 17.0% 0.5% 16.5% 0.0 中国银行 137,320.6 16.5% 17.0% 0.5% 16.5% 0.0 交通银行 49,386.9 16.5% 17.0% 0.5% 16.5% 0.0 股份行 招商银行 41,422.5 15.0% 15.0% 0.0% 14.5% 207.1 中信银行 34,534.8 15.0% 15.0% 0.0% 14.5% 172.7 浦发银行 31,725.2 15.0% 15.0% 0.0% 14.5% 158.6 民生银行 30,231.3 1