首创晨会“餐”

首创晨会“餐” 首创证券研究发展部 证券研究报告 责任编辑：赵光 zg@sczq.com.cn 010-56511915 2019年11月20日 星期三 1日5日1月上证综指2933.990.850.66-1.46深证成指9889.751.802.272.53沪深303947.041.001.110.56上证B指256.900.80-1.03-3.84上证国债176.200.040.150.33中小板综9221.681.861.871.02创业板综2020.342.473.282.17深证B指912.080.780.47-1.61道琼斯工27934.02-0.360.883.36纳斯达克8570.660.241.005.07标普503120.18-0.060.924.08恒生指数27093.801.550.110.91恒生中国10696.561.330.051.02日经2223292.65-0.53-0.973.74富时107323.800.22-0.571.97德国DA13221.120.11-0.474.47涨跌幅(%)指数名称收盘主要市场指数1日5日1月建筑建材5506.162.753.14-1.87信息服务2206.832.202.25-0.75综合1958.432.192.390.00信息设备4572.902.073.405.14轻工制造2153.642.061.606.331日5日1月金融服务3777.73-0.030.15-4.14食品饮料15746.590.801.75-5.04交通运输2275.700.840.04-3.57采掘2338.090.90-0.64-1.30公用事业1935.400.94-0.23-3.48板块收盘涨跌幅(%)行业表现前5名板块收盘涨跌幅(%)行业表现后5名1日5日1月纽约期油55.15-3.33-2.902.55纽约期金1472.600.051.30-1.44伦敦期铜5880.000.860.191.27伦敦期铝13.701.48-2.31-0.061日5日1月美元/人民币7.030.030.28-0.76美元/日元108.54-0.12-0.440.12欧元/美元1.110.050.63-0.82美元指数97.840.02-0.520.66期货品种收盘涨跌幅(%)期货市场期货品种收盘涨跌幅(%)外汇市场 投资要点  宏观经济分析  A股市场分析  境外市场分析  重点行业观察 第2页 首创研究 宏观经济分析：4季度“稳增长”的重要性直线上升 事件：11月19日，人民银行行长易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。 点评： 1、会议指出，“宏观经济金融平稳运行仍面临挑战”，包括两点，一是经济下行压力持续加大，二是局部性社会信用收缩压力依然存在。实际上这两个挑战在很大程度上是互为因果的：一方面，经济下行压力持续加大导致商业银行“惜贷”以及实体企业融资需求下降，亦即局部信用收缩，另一方面，商业银行“惜贷”以及实体企业融资需求下降加大经济下行压力。除此之外，2季度货币政策执行报告指出，资本约束是信用收缩的重要原因之一。因此，本次会议提出“要继续推进资本补充工作”。 2、会议指出，“坚持发展是第一要务，坚持金融服务实体经济”，要“实施好稳健的货币政策，加强逆周期调节”。这意味着4季度“稳增长”的重要性直线上升，究其原因，是10月经济数据表明宏观经济“产需两弱”：10月工业增加值当月同比仅录得4.70%，重返“4”时代，而10月固定资产投资完成额累计同比录得5.20%，创1992年2月万得资讯有纪录以来新低。 3、会议指出，“（2019年以来）M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配并略高一些，体现了强化逆周期调节的要求”。10月M2同比录得8.4%，社会融资规模存量同比录得10.7%。在会议的总结部分，易纲行长指出，“保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配”。综合看，预计4季度M2同比与社融增速大概率维持在目前的水平。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第3页 首创研究 A股市场分析：座谈会继续强化逆周期调节，预计改善流动性 周二(11月19日)，市场指数方面，上证综指涨0.85%报2933.99点，深证成指涨1.8%报9889.75点，万得全A涨1.34%报4124.14点，创业板指涨2.77%报1729.08点，中小板指涨2.01%报6367.11点，刷新三个月最大涨幅；成交量方面，成交金额3641.42亿元，较周一（4010.02亿元）下降了9.19%；国际增量资金方面，北向资金合计流入25.24亿元，其中沪股通流入9.3亿元，深股通流入15.95亿元；行业方面，中信29个一级行业中，除银行下跌0.04%之外，其余行业均有不同程度的上涨，涨幅较大的行业有：传媒上涨4.63%，建材上涨2.67%，通信上涨2.24%，此外轻工制造、有色金属和计算机涨幅居前。涨幅较小的行业有：非银行金融上涨0.59%，石油石化上涨0.69%，此外食品饮料、交通运输和餐饮旅游小幅上涨。 11月19日，中国人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。会议主要强调了继续强化逆周期调节、疏通货币政策传导、发挥LPR对贷款利率的引导作用、以及推进资本补充工作等方面的内容。在目前经济仍有持续下行压力、局部性社会信用收缩压力仍存的背景下，央行年内多次提及逆周期调节政策，后续或将在保持稳健中性的基础上，采取相对宽松的货币政策。11月19日上午，财政部、央行开展500亿元国库现金定存，中标利率降至3.18%，比上一次中标利率降低2个基点；20日新一期LPR利率即将公布，鉴于此前MLF降息5BP，LPR利率也将有所下行。总体来看，尽管目前类通胀预期高涨，我们判断央行仍将经济增长的重要性置于稳定物价之前，货币政策维持相对宽松、信用逐步改善的趋势基本可以确认，资金流向实体经济的渠道进一步打通，也有利于二级市场流动性的改善。 目前我们看到的是，逆周期调节政策频出、贸易战局势缓和等中长期因素收效不够明显，汇率升值拉动A股的中短期因素也没发挥作用，在多项利好催化下股市仍未得到提振，说明股市内部仍有其他许多问题存在，未来可能有更多黑天鹅出现。放眼中长期的三年内，如果相关闲置资产没有进行股票配置，目前则是一个较好的配置点。根据历史经验，中国市场牛短熊长的特征十分突出，在熊市向牛市酝酿的过程中，大家有充分的时间来选点入场，目前我们认为就是中长期入场的一个良好时点，建议在保证其他需求被满足的前提下做一些权益类资产的中长期配置。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第4页 首创研究 境外市场分析：周二欧美股市涨跌不一，纳指续创收盘新高 周二欧美股市涨跌不一，纳指续创收盘新高。道指跌逾100点，纳指涨0.24%，标普500指数跌0.06%。家得宝跌逾5%，领跌道指。科技股多数上涨，Facebook涨近1%，AMD涨3.5%。中概股58同城大涨13.85%。欧洲斯托克600指数收跌0.12%， 英国富时100指数收涨0.22%。 美国方面，10月新屋开工总数年化为131.4万户，预期132万户，前值125.6万户；环比升3.8%，预期升5.1%，前值降9.4%；营建许可总数为146.1万户，预期138.5万户，前值139.1万户；环比升5.0%，预期降0.4%，前值降2.4%。至11月16日当周ICSC-高盛连锁店销售同比升2.8%，前值升4.3%；环比升0.5%，前值升1.8%。 道指跌0.36%报27934.02点，标普500跌0.06%报3120.18点，纳指涨0.24%报8570.66点。大型科技股多数收涨，苹果跌0.3%，亚马逊涨0.01%，奈飞涨0.01%，谷歌跌0.55%，Facebook涨0.97%，微软涨0.03%。零售商的销售表现受到关注。零售商家得宝与Kohl’s股价走低，此前两家零售商均宣布同家店面销售收入同比下降。 周二美债收益率多数下跌，3月期美债收益率涨0.5个基点报1.562%，2年期美债收益率跌0.4个基点报1.606%，3年期美债收益率跌1.6个基点报1.598%，5年期美债收益率跌1.7个基点报1.627%，10年期美债收益率跌3.2个基点报1.788%，30年期美债收益率跌4.7个基点报2.253%。CME“美联储观察”：12月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为99.3%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率为0.7%；明年1月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为83.9%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率为16%，降息50个基点至1.00%-1.25%区间的概率为0.1%。 欧洲方面，欧元区9月未季调经常帐盈余358.4亿欧元，前值自盈余257亿欧元修正至275.9亿欧元；季调后经常帐盈余280亿欧元，前值自盈余270亿欧元修正至盈余285.2亿欧元。 欧元区9月建筑业产出同比减0.7%，前值增1.2%；环比增0.7%，前值减0.5%。意大利9月未季调工业订单同比升0.3%，前值自降10%修正至降10.4%；季调后环比升1.0%，前值自升1.1%修正至升0.8%；调整后工业销售同比降1.6%，前值降2.2%；季调后环比升0.2%，前值降0.3%。英国11月CBI工业订单差值为-26，预期-31，前值-37；出口订单差值为-22，前值-44；产出预期差值为-1，前值-16；物价预期差值为-1，前值-3。 周二欧洲斯托克600指数收跌0.12%，旅游和休闲类股上涨0.6%。三大股指多数收涨。德国DAX指数涨0.11%报13221.12点，法国CAC40指数跌0.35%报5909.05点，英国富时100指数涨0.22%报7323.8点。英国科技公司Halma公布中期业绩后股价上涨8.7%，Homeserve公布上半年利润增长后股价上涨4%。 第5页 首创研究 “欧洲央行OIS”：12月维持利率在-0.5%不变的概率为97.7%，降息10个基点至-0.6%的概率为2.3%；1月维持利率在-0.5%不变的概率为93.3%，降息10个基点至-0.6%的概率为6.5%。 CME“英国央行观察”：英国央行12月维持利率在0.75%不变的概率为86%，降息25个基点至0.5%的概率为14%；明年1月维持利率在0.75%不变的概率为72.2%，降息25个基点至0.5%的概率为25.5%，降息50个基点至0.25%的概率为2.2%。 亚太方面，日本10月出口同比降9.2%，对华出口同比降10.3%，预期降7.5%，前值降5.2%；进口同比降14.8%，降幅创三年以来最大，预期降16%，前值降1.5%。股市收盘涨跌互现，日经225指数收盘跌0.53%，报23292.65点；韩国综合指数跌0.34%，报2153.24点；澳大利亚ASX200指数涨0.7%，报6814.2点；新西兰NZX50指数涨0.17%，报10892.24点。 美元指数涨0.02%报97.8413，非美货币涨跌不一，欧元兑美元涨0.06%报1.1079，英镑兑美元跌0.22%报1.2926，澳元兑美元涨0.26%报0.6828，美元兑日元跌0.12%报108.5450，离岸人民币兑美元跌22个基点报7.0276。周二在岸人民币兑美元夜盘收报7.0272，较上一交易日夜盘跌17个基点。成交量291.49亿美元，较上一交易日夜盘减少45.41亿美元。 COMEX黄金期货收涨0.05%报1472.6美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.71%报17.12美元/盎司。因美国企业财报黯淡，美股从纪录高位回落，市场静候美联储发布10月会议记录，以寻找货币政策方面的更多线索。 NYMEX原油期货收跌3.31%报55.25