华泰期货|铜日报 2019-11-20 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 付志文  020-28291674  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 铜价格局尚未改变，但周度走势或有所反复 2019-02-25 现货库存维持低位，需求预期支撑反弹 2019-01-21 短期库存较为偏紧，或支撑当前铜价 2019-01-14 沪铜有所企稳，短期波动率或加大 今日观点： 量价：19日，沪铜维持震荡，主力合约收于46890元/吨，跌0.02 %，晚间有所走强。沪铜所有合约较上一交易日成交量增6492手至18.4万手，持仓量增7676手至54.3万手，主要表现为多头增仓。其中，主力合约CU2001前20名买单持仓量增1842手至6.7万手，前20名卖单持仓量增178手至7.7万手。 库存仓单：19日，LME库存减1975吨至21.9万吨，库存继续减少。LME注销仓单占比15%，较上一交易日继续下降。SHFE铜仓单较上一日降6796吨至5.8万吨。 现货方面： 19日，洋山铜仓单溢价71美元/吨，与上一日持平。而上日，LME现货升贴水为-15美元/吨，上升8美元/吨，沪伦比8.07，进口盈利。据SMM，19日上海电解铜现货对近月合约报价升水110~升水150元/吨，库存低位而升水维持高位。整体而言，下游逢低补货，而持货商挺价依旧。在交割货源流出之前，升水出现上下受抑的尴尬状态，但市场交易活跃度尚可。 观点：晚间铜价走强，一改近期弱势局面，而沪铜多头增仓，低位不断上移，短期有所企稳。而沪铜历史波动率也降至历史低位，短期或有所增加。从铜供需面来看，年初以来受罢工、抗议、矿山关闭、极端天气等事件累积影响，全球矿山产铜已经造成一定的减产，原料供应仍显紧张。而国内废铜批文量环比不断减少，加工费持续处于较低位臵，铜供应局势并无大的改善。需求方面，10月铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，铜需求仍存在较大韧性。下游方面，10月各铜材开工率环比有所回落，消费仍显不足，但整体保持相对稳定。终端方面房地产销售面积累计同比由负转正，汽车销售也边际转好，而电网投资有望进一步发力。近日，央行下调逆回购利率，逆周期调节加码，有望提振经济拉动整体需求。库存持续下行背景下，稳增长、促消费政策也有望给铜市带来利好，铜市场基本面仍然向好。 策略： 1. 单边：谨慎看多；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无 关注及风险点： 1. 经济下行拖累需求；2. 电网投资不及预期；3. 宏观风险 华泰期货|铜日报 2019-11-20 2 / 5 铜产业链最新要闻： （1）18日消息，多元化矿产商--韦丹塔资源（Vedanta）上周五稍晚称，对于旗下的赞比亚KCM公司下属的Nchanga冶炼厂出现硫化物泄漏的报告“深感担忧”。 （2）15日，据国家统计局网站数据，中国10月精炼铜（电解铜）产量86.8万吨，同比增长17.9%，9月同比增11.6%；1-10月精炼铜总产量783.1万吨，同比上升8.1%，1-9月累计同比增6.4%。10月铜材产量171.9万吨，同比増加18.0％; 1-10月总产量1586.1万吨，同比上升9.8％。 （3）15日，据SMM调研数据, 10月废铜制杆企业开工率为56.41%，环比减少0.79个百分点，同比减少5.13个百分点。一方面，10月平均精废价差仅857元/吨，精铜和废铜价差较窄，废铜仍不具有价格优势，费用消费受到抑制，企业订单难有增长，废铜收购量也较少。另一方面，终端消费弱势影响废铜制杆企业开工率的主要原因。 （4）15日，据SMM调研数据，10月份精铜制杆企业开工率为71.70%，同比下滑4.72个百分点，环比下滑5.11个百分点。10月份黄铜棒企业平均开工率为72.69%。环比回升0.16个百分点，同比回升6.08个百分点。 （5）14日，据上海金属网资讯，华南某厂将再次进行扩产，计划新增15万产能，但因原料的限制预计实际新增10万左右。另外华南地区今年新投产的工厂计划在近期提升至满产状态。湖北大冶新产能预计2021年投产，届时总产能将达到100万。南方电解铜供应压力大幅提升。 （6）13日，紫金矿业发布三年（2020-2022）产量规划，根据规划矿产铜产量年复合增长率达21.9%-26%，2022年将达67-74万吨，相比2019年或翻倍；矿产金产量年复合增长率达7.9%-11.5%，2022年产量达49-54吨。矿铜增量主要来自于塞尔维亚Timok铜（金）矿、刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿，公司将努力确保2021年投产并实现设计产能的30%，2022年实现设计产能的70%，2023年达产。 华泰期货|铜日报 2019-11-20 3 / 5 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2019/11/19 2019/11/18 2019/11/11 2019/10/16 现货(升贴水) SMM：1#铜 130 145 95 55 升水铜 140 150 105 60 平水铜 120 130 85 45 湿法铜 60 80 30 15 洋山溢价 71 71 71 81 LME（0-3） 一 -15 -19.25 -30.25 期货(主力) SHFE 46890 46980 47110 46750 LME 一 5818.5 5880 5721.5 库存 LME 219475 221450 234200 275575 SHFE 135513 一 148687 152499 COMEX 一 39904 38397 37355 合计 一 261354 421284 465429 仓单 SHFE仓单 58421 65217 68705 64399 LME注销仓单占比 14.6% 15.8% 24.3% 23.1% 套利 CU2003-CU1912连三-近月 130 200 210 110 CU2001-CU1912 主力-近月 30 50 70 20 CU2001/AL2001 3.41 3.41 3.39 3.38 CU2001/ZN2001 2.57 2.56 2.53 2.46 进口盈利 一 164.3 -26.8 305.3 沪伦比（主力） 一 8.07 8.01 8.17 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2019-11-20 4 / 5 图 1： 全球铜显性库存 单位：吨 图 2： LME铜库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 上海地区现货升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 现货铜升贴水与铜价 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 铜现货各个品牌之间价差 单位：元/吨 图 6： 沪伦比值与进口盈利 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 100,000300,000500,000700,000900,0001,100,000201420152016201720182019阴极铜全球交易所库存 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002010201120122013201420152016201720182019LME铜库存 -500-300-1001003005007009001,1001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016年 2017年 2018年 2019年 30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000-400-200020040060080010002016/012017/012018/012019/01铜升贴水:上海物贸(左轴) 铜平均价:上海物贸(右轴) 0501001502002503003504004502016/8/52016/9/72016/10/192016/11/222016/12/282017/2/172017/3/292017/5/102017/6/192017/7/242017/8/282017/10/132017/11/202017/12/292018/2/72018/3/292018/5/92018/6/152018/7/202018/8/282018/10/92018/11/132018/12/242019/2/12019/3/152019/4/232019/6/62019/7/172019/8/212019/9/242019/11/1升水-湿法 升水-平水 -3000-2000-100001000200077.27.47.67.888.28.42018-012018-072019-012019-07进口盈亏(右轴) 沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2019-11-20 5 / 5  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发