沪铜周报 Weekly Report of SHFE Copper 编制日期：2021/07/10 投资咨询部 沪铜| 策略报告 1 铜市悲观情绪较浓，短期关注盘面是否企稳 投资策略建议： 宏观压力主要来自海外，美联储官员多次重申支持7月大幅加息，美国多项经济指标下滑再度引发市场悲观情绪，欧洲同样面临通胀压力，加息预期将压制大宗商品价格。 本周国内电解铜产量环比增加0.08万吨， 国内铜精矿供应较充裕，部分地区铜冶炼企业检修恢复后开始追产，Mysteel预计7月国内电解铜产量90.89万吨，同比增长7.9%。山东临沂疫情或将影响电解铜发货，后续需持续关注。电解铜产出持续回升，但下游提货并不理想，本周冶炼企业成品库存6.96万吨，较上周增加0.12万吨。本周国内电解铜现货库存11.07万吨，较月初下降0.29万吨， 一方面铜价走低刺激下游刚需补库，另一方面境外铜进口清关较少。整体来看，当前正处消费淡季，叠加铜价下跌市场观望情绪较浓，预计短期内将继续维持刚需采购。 废铜方面，华南地区精废价差倒挂现象频发，下游企业再生铜采购困难，多数企业原料库存逐渐见底，生产情况不容乐观。 本周上海地区电解铜升贴水小幅波动，截至7月8日，平水铜升水报60元/吨，月差Back结构扩大至50-100元/吨，较其他市场基本一致。期权隐含波动率仍处于相对高位，7月11日主力合约的期权隐含波动率为35.93%，行权价较上周继续回落。 整体来看，海外加息或将持续发酵，供强需弱的基本面下市场悲观情绪依然较浓，值得注意的是，铜价前期深跌后已经有所反弹，不排除短期将继续处于震荡状态。策略上建议延续空单，考虑适当减轻仓位，关注盘面是否企稳。 近期关注: 美联储议息会议、国内疫情动态等。 2022.07.04-2022.07.08 投资咨询部 沪铜| 策略报告 2 ∟.宏观资讯 1. 6月财新中国制造业和服务业PMI分别录得51.7和54.5，分别录得13个月和11个月以来新高。 2. 统计局发布数据显示，2022年6月CPI同比上涨2.5%（前值2.1%），环比持平（前值-0.2%）；PPI同比上涨6.1%（前值6.4%），环比持平（前值0.1%）。 3. 美国人口调查局发布数据显示：5月耐用品新订单环比终值0.8%，预期0.7%，初值0.7%，前值0.4%；除运输类外耐用品新订单环比终值0.7%，预期0.7%，初值0.7%，前值0.2%；除国防外耐用品新订单环比终值0.6%，预期0.5%，初值0.5%，前值0.3%。 4. S&P Global发布数据显示，美国6月服务业PMI终值52.7，预期51.6，初值51.6，前值53.4。 5. 美国6月ISM服务业PMI录得55.3，为自2020年5月以来最低；市场预期54，前值55.9。 6. 周三公布的6月会议纪要显示，美联储官员认为，由于通胀前景已经恶化，他们需要加快加息步伐，即便利率上升可能导致经济增长放缓。美联储今年将多次加息，使得联邦基金利率达到3.4%，这高于2.5%的长期中性利率。 7. 欧央行6月会议纪要：呼吁更激进加息，渐进加息不等于不能加息超过25个基点。 【华安点评】 铜市宏观压力主要来自海外，美联储官员多次重申支持7月大幅加息，PMI等多项经济指标下滑再度引发市场悲观情绪，欧洲等国家同样也面临着通胀压力，加息预期将压制大宗商品价格。 ∟.行业资讯 1. 秘鲁能源和矿业部周三公布的数据显示，该国今年5月铜产量同比下降11.2%至174258吨，因Las Bambas矿4月至6月早期曾暂停生产，同时矿石品位下滑也带来拖累。 2. 智利Cochilco周一表示，智利5月铜总产量下降2.55%至47.88万吨。 3. 2022年7月7日，山东省报告无新增本土确诊病例。新增本土无症状感染者66例，均在临沂。 【华安点评】 山东临沂是国内重要铜冶炼及废铜生产基地，本次疫情或将影响临汾地区电解铜发货，后续需持续关注。 沪铜| 策略报告 3 ∟.供需分析 图1 铜精矿港口库存（万吨） 图2 粗铜加工费（美元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 本周国内电解铜产量19.05万吨，环比增加0.08万吨。 国内铜精矿供应较充裕，铜矿港口库存呈现增长趋势，安徽地区铜企检修结束，赤峰、新疆、山东等地区铜企检修恢复后开始追产，预计后市电解铜产量将有明显回升。据Mysteel调研，7月国内电解铜预计产量90.89万吨，同比增长7.9%，环比增长3.1%。 电解铜产出持续回升，但下游提货并不理想，冶炼企业成品库存有所回升。本周炼厂电解铜成品库存6.96万吨，较上周增加0.12万吨。 图3 电解铜保税区库存（万吨） 图4 铜沪伦比 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 本周国内保税区铜现货库存21.2万吨，较 月初下降0.4万吨。沪伦比表现依然不佳，电解铜清关进口量较少，保税区库存下降趋势明显。 沪铜| 策略报告 4 图5 主流市场精废价差（元/吨） 图6 电解铜现货库存（万吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 随着华南地区铜精废价差倒挂现象频发，下游企业更多选择采购精铜杆，再生杆几近无人问津。据Mysteel调研，江西铜杆企业再生铜采购困难，多数企业原料库存逐渐见底，生产情况不容乐观。 本周国内电解铜现货库存11.07万吨，较 月初下降0.29万吨。一方面，铜价走低刺激下游刚需补库，另一方面境外铜进口清关至国内市场较少。整体来看，当前正处消费淡季，下游企业接货意愿不强，叠加铜价下跌趋势明显，下游担忧铜价有进一步下跌趋势，拿货较为谨慎。 【华安点评】 市场观望情绪较浓，预计短期内将继续维持刚需采购，在电解铜供应充足的背景下，库存下降趋势或将逆转。 ∟.价差分析 图7 上海平水铜升贴水（元/吨） 图8 波动率 数据来源：钢联、Wind，华安期货投资咨询部 沪铜| 策略报告 5 本周上海地区电解铜升贴水小幅波动，截至7月8日，上海平水铜升水报60元/吨，月差Back结构扩大至50-100元/吨，较其他市场基本一致。铜期权隐含波动率仍处于相对高位，7月11日标的期货合约为CU2 208、CU2209和CU2210的期权隐含波动率及60日历史波动率分别为35.93%、30.85%、27.96及19.43%。行权价主要集中于5200和57000附近，较上周继续回落。 【华安点评】 下周即将进入交割期，后期仍需关注铜价走势以及月差情况对消费带来的影响。 沪铜| 策略报告 6 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 鲍峰 高级分析师 F3037342/Z0014770 曾真 助理分析师 F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067