研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 张津圣 塑料、PP研究员 021-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 相关研究： 供需矛盾加大，2019年聚烯烃价格整体承压 2018-12-03 四季度供给增量更为明显，聚烯烃价格或冲高回落 2018-09-24 华泰期货|聚烯烃日报 2019-02-20 业者逐步归市，石化去速初见加速，聚烯烃价格短期企稳情绪较浓 PE：业者逐步归市，聚烯烃价格开始企稳 2月19日中油华北出厂较上个交易日持平仍为8800元/吨；华北低端市场价格较上个交易日上涨50至8600元/吨（煤化工）；2月18日，CFR中国价格为1011美金/吨，折合完税价8601元/吨左右，进口利润149元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为0和50元/吨。 供给方面，2月19日LL比例39.30%，生产比例、开工率持稳。存量装置方面，本周或近期新增检修：暂无；本周新增复产：上海赛科低压18日、独山子石化AD19日。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。2019年目前公布了第三批回料批文，其中聚乙烯回料核定量为0吨。需求端，春季地膜旺季带动的农膜需求好转已过。 聚烯烃石化库存：108万吨。 观点：昨日L震荡上行，现货方面，石化出厂持稳，各环节库存依旧偏高，但库存去速已开始好转，交投有限，刚需采购为主。本周新增检修不多，目前无论开工和供给均处高位；外盘方面，伊朗部分货源集中到港，进口窗口逐步收缩，内盘下行，导致卡塔尔、沙特等货源部分倒挂，而后期来看，2月末到港将逐渐增多，同时叠加当前港口库存于假期累计5%-10%，进口窗口在缩小后仍存再度打开可能，外盘货源对内盘无论是量或者价格上的压制依旧存在。需求端，因春节放假，聚烯烃各类下游开工显著下滑，二月份为传统需求季节性淡季，下游节后开工因当前利润较好，目前来看或早于往年，但从当前静态时间节点来看，恢复依旧一般。综合来看，随着业者逐步归市，成交已显好转，石化去库开始初步加速，下游当前开工正在逐步恢复，听闻华北地区基本已可以大面积复工，而华南地区要到20日左右，叠加当前下游利润良好，价格已基本进入企稳反弹节点，不过下游复工后将先消化前期少量库存，然后逐渐开始补库，届时石化库存压力开始逐步释放，周内今日起聚烯烃价格将会先企稳，再之后甚至小幅反弹。套利方面，目前操作难度较大，不过PE当前开工和标品较往年同期稍好，而PP较往年同期更过剩，故当前PE供需矛盾好于PP，且PP成本替代支撑减弱而PE乙烯支撑较好，故L-P短多为主，而中期来看，因今年外盘PE投产较多，从船期来看PE2月末3月初到港更甚，L-P中空为主。 策略： 单边：周内今日起逐步企稳，之后或有小幅反弹 华泰期货|聚烯烃日报 2019-02-19 2 / 6 套利：LL5-9反套少量参与，但当前基差下收益不大；L-P短多中空 主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，开工时间，补库力度， PP：石化去速初见加速，聚烯烃价格短期企稳情绪较浓 2月19日国内中石化华东出厂价较上个交易日持平为8950元/吨；华东低端市场价较昨日持平为8650元/吨；丙烯单体价格较昨日持平为7500元/吨；山东粉料价格较上个交易日持平为8400元/吨；外盘方面，2月18日CFR远东1054美金/吨，折合人民币完税价格为8960元/吨，进口利润-310元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率92.60%，拉丝比31.42%。存量装置方面，本周新增或近期检修：兰州石化18日；本周预计或新增复产：兰州石化20日、中原石化17日、呼和浩特23日。今日转产较多，标品比例下滑，开工下滑。 观点：昨日PP震荡上行，石化库存压力犹在，但环比昨日有所好转，现货市场情绪短期情绪好转，价格止跌企稳。供给方面，前期临停逐步复产，供给过剩逐步加剧。共聚-拉丝价差开始走弱，价差方面支撑好转，粉料、丙烯走强，成本端和替代品的支撑好转。需求方面，PP需求端季节性弱于PE， BOPP新单成交不多，交接前期订单为主，同时共聚注塑类制品汽车白电产销不及预期，需求端未见明显起色，预计进入3月才会有明显好转。综合来看，随着业者逐步归市，成交已显好转，石化去库开始初步加速，下游当前开工正在逐步恢复，听闻华北地区基本已可以大面积复工，而华南地区要到20日左右，叠加当前下游利润良好，并且成本端支撑好转，价格已基本进入企稳反弹节点，不过下游复工后将先消化前期少量库存，然后逐渐开始补库，届时石化库存压力开始逐步释放，周内今日起聚烯烃价格将会先企稳，再之后甚至小幅反弹。套利方面，目前操作难度较大，不过PE当前开工和标品较往年同期稍好，而PP较往年同期更过剩，故当前PE供需矛盾好于PP，且PP成本替代支撑减弱而PE乙烯支撑较好，故L-P短多为主，而中期来看，因今年外盘PE投产较多，从船期来看PE2月末3月初到港更甚，L-P中空为主。 策略： 单边：周内今日起逐步企稳，之后或有小幅反弹 套利：PP5-9反套少量参与，但当前基差下收益不大；L-P短多中空 主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，开工时间，补库力度 华泰期货|聚烯烃日报 2019-02-19 3 / 6 现货市场： 图 1： LLDPE和PP基准现货价格 单位：元/吨 图 2： 全国LDPE现货价格 单位：元/吨 数据来源：卓创 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 图 3： PE相关品价差 单位：元/吨 图 4： 华北LL与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：卓创 华泰期货研究院 数据来源：卓创 Wind 华泰期货研究院 图 5： LLDPE基差 单位：元/吨 图 6： PP拉丝与相关品价差 单位：元/吨 600070008000900010000110002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LLD华北PP拉丝华东750085009500105001150012500135002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LDPE华东LLD华东LLD华南-2000-100001000200030002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01华东LD-华东LL华东LL-华东HD注塑-2000-1500-1000-500050010002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LLD进口利润元/吨-1000-5000500100015002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LL基差元/吨-1000-50005001000150020002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP拉丝-PP均聚注塑华东PP共聚-PP拉丝PP华东拉丝粒料-粉料 华泰期货|聚烯烃日报 2019-02-19 4 / 6 数据来源：卓创 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 图 7： PP基差 单位：元/吨 图 8： PP盘面与外盘价差 单位：元/吨 数据来源：卓创 华泰期货研究院 数据来源：Wind 卓创 华泰期货研究院 供需情况： 图 9： PE开工季节性 单位：% 图 10： PP开工季节性 单位：% 数据来源：卓创 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 -1000-5000500100015002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP基差元/吨-2000-1500-1000-500050010002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP拉丝进口利润元/吨70%80%90%100%1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日2016年2017年2018年2019年70%80%90%100%1月4日3月4日5月4日7月4日9月4日11月4日2016年2017年2018年2019年 华泰期货|聚烯烃日报 2019-02-19 5 / 6 图 11： PE和PP装置检修率 单位：% 图 12： LLDPE和PP拉丝生产比例 单位：% 数据来源：卓创 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 图 13： 石化库存 单位：万吨 图 14： 注册仓单 单位：张 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：大商所 华泰期货研究院 0%5%10%15%20%25%30%2017/012017/072018/012018/072019/01PP停车率PE停车率20%25%30%35%40%45%50%55%2017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01拉丝PP占比LL生产比例4050607080901001101202017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01石化库存020004000600080001000012000140001600018000200002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LL仓单5吨/手PP仓单5吨/手 华泰期货|聚烯烃日报 2019-02-19 6 / 6 ⚫ 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法