请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（首次） 市场价格： 分析师：张倩 执业证书编号：S0740518120002 Email：zhangqian@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(亿股) 4.63 流通股本(亿股) 2.38 市价(元) 17.81 市值(亿元) 82.43 流通市值(亿元) 42.34 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1133 1547 1899 2,367 2,932 增长率yoy% 26.66% 36.58% 22.71% 24.65% 23.87% 净利润 35 133 269 347 453 增长率yoy% -49.10% 284.90% 102.48% 29.01% 30.57% 每股收益（元） 0.07 0.29 0.58 0.75 0.98 净资产收益率 2.22% 3.18% 6.12% 7.13% 8.57% P/E 238.75 62.03 30.63 23.75 18.19 P/B 5.31 1.97 1.87 1.69 1.56 投资要点  半导体新材料龙头企业。公司深耕半导体材料领域，主要涉及SOD、前驱体、含氟特气、封测用硅微粉等半导体核心材料领域，覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等半导体核心环节，下游客户包括SK海力士、三星电子、台积电、中芯国际、长江存储等世界知名半导体厂商。子公司雅克福瑞主营半导体气体输送设备领域，已中标长江存储国际设备采购项目，与半导体材料业务协同，或进一步延伸。公司持续布局半导体领域，已转型成为半导体材料平台型公司。  下游制造企业突破，带动上游材料快速增长。在全球半导体产业转移大潮以及国家政策推动下，国内半导体行业迎来快速发展。全球2017–2020年间新投产的62座半导体晶圆厂中26座位于大陆。2019年，长江存储64层3D NAND闪存量产，长鑫存储19nm DRAM芯片量产，中芯国际14nm突破在即。我国半导体制造行业已经从量变走向质变，放量后必将带动上游材料行业快速增长。目前，公司主营前驱体和电子特气全球市场规模分别为9亿美元和36.8亿美元，随着大陆新产能投放，预计新增前驱体和电子特气市场规模2亿美金以上。  贸易冲突加速材料国产化进程。从中美之间的“中兴事件”、“福建晋华事件”、“华为事件”到“日韩纠纷”，核心技术（芯片及相关设备材料）往往成为贸易冲突的抓手，下游相关企业逐步意识到上游材料的重要性。2019年5月份贸易冲突加剧以来，以华为、长江存储为首的下游企业纷纷主动推进上游材料国产化，加速国内材料企业的验证进度，缩短其验证流程，国产化进程有效加速。  国家集成电路产业投资基金(大基金)加持。2019年10月，大基金二期成立，注册资本为2041亿元，较一期1387亿元大幅增长。大基金作为中国半导体产业发展的核心基金，一期已基本投资完毕，二期将进一步推进行业整合发展。大基金目前持有上市公司5.73%的股份，助力公司在半导体行业长远发展。  LNG保温材料持续放量，阻燃剂业务或恢复。继2018年公司与沪东中华造船集团签订了3条合计价值1.04亿的LNG运输船用增强型聚氨酯保温绝热板合同后。2019年，公司再度与沪东中华造船厂签订了4条合计价值1.3亿的合同，产品不断放量。此外，公司与大连造船厂签署了合作协议，有望提供新的增量。受苏北爆炸事件影响，响水雅克一直处于停产状态，公司阻燃剂业务持续下滑。公司积极整改提升，目前正在申请复产，阻燃剂业务有望逐步恢复。  “买入”投资评级。预测19-21年公司净利润分别为2.69亿、3.47亿和4.53亿元，EPS分别为0.58元、0.75元和0.98元，对应PE为31/24/18倍。公司作为国内半导体新材料龙头企业，受益半导体产业国产化，给予“买入”评级。  风险提示：半导体材料拓展低于预期，阻燃剂业务复产不达预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司深度报告 2019年11月17日 雅克科技（002409.SZ）/化工 半导体新材料龙头，受益于芯片产业链国产化 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 内容目录 1公司基本情况 .................................................................................................... - 5 - 1.1磷系阻燃剂起家，逐步转型半导体材料平台企业 .................................. - 5 - 1.2公司成功转型，业绩迎来拐点 ............................................................... - 6 - 2半导体材料国产化加速 ..................................................................................... - 9 - 2.1下游半导体制造企业突破 ...................................................................... - 9 - 2.2贸易冲突加速半导体材料国产化 ......................................................... - 12 - 2.3大基金助力发展 ................................................................................... - 12 - 3半导体核心材料供应商 ................................................................................... - 14 - 3.1江苏先科：半导体核心材料供应商，业绩趋势向上 ............................ - 14 - 3.2SOD产品及前驱体：紧跟客户需求，不断研发突破 .............................. - 15 - 3.3研发能力突出，绑定优质客户 ............................................................. - 16 - 3.4主要竞争对手为国外企业 .................................................................... - 16 - 3.5半导体国产化叠加海力士扩产，成长空间打开 ................................... - 17 - 3.6持续发力封测及设备 ........................................................................... - 18 - 4电子特种气体持续放量 ................................................................................... - 20 - 4.1科美特：含氟特种气体龙头 ................................................................ - 20 - 4.2六氟化硫：不断放量叠加产品结构优化 .............................................. - 20 - 4.3四氟化碳：半导体领域扩张迅速 ......................................................... - 21 - 4.4三氟化氮：新产品值得期待 ................................................................ - 22 - 5保温板材持续放量，阻燃剂业务有望恢复 ...................................................... - 24 - 5.1LNG保温板材不断放量 .......................................................................... - 24 - 5.2阻燃剂业务有望逐步恢复 .................................................................... - 25 - 6盈利预测及估值 .............................................................................................. - 27 - 7风险提示 ......................................................................................................... - 29 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告 图表目录 图1：公司主营业务 ............................................................................................ - 5 - 图2：公司股权结构 ............................................................................................ - 5 - 图3：公司营业收入及增速 ................................................................................. - 6 - 图4：公司归母净利润及增速 .............................................................................. - 6 - 图5：公司毛利率及净利率 ................................................................................. - 6 - 图6：公司期间费用率 ......................................................................................... - 6 - 图7：公司营收结构(按产品) .............................................................................. - 7 - 图8：公司毛利结构(按产品) .............................................................................. - 7 - 图9：公司分产品毛利率 ....................................................................................