证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 电网新能源消纳系列报告之五 推荐（维持） 辅助服务费用规模大幅增长，助力新能源消纳持续向好  2019年上半年，电力辅助服务市场规模增长86%。2019年11月5日，国家能源局发布了《关于2019年上半年电力辅助服务有关情况的通报》（以下简称《通报》），公布了我国2019年上半年电力辅助服务的相关情况。2019年上半年，我国电力辅助服务总费用规模达到130.31亿元，同比增长85.95%，费用在上网电费总额中的比例达到1.47%，同比增加0.64个百分点。  市场化改革覆盖范围进一步增加，多个新增省份启动改革。截至2018年底，国内已经启动市场化运行的省份包括有辽宁、吉林、黑龙江、广东、山东等省份，2019年又有河南、青海、新疆、江苏等省份启动或完善了辅助服务市场化运行的机制。电力辅助服务市场化改革机制范围的进一步扩大，也是辅助服务补偿费用规模提高的重要原因之一，也将为电力体制改革中电力市场化交易改革奠定基础。目前，全国8个省份的电力现货市场已经启动，对应地区的辅助服务市场化改革也已启动。  调峰、备用费用大幅提高，助力新能源消纳。2019年上半年，调峰费用共50.09亿元，同比增长100.3%；备用费用47.41亿元，同比增长141.6%。从比例上看，调峰、备用的费用在总费用中的比例进一步提高。其中，调峰费用比例从2017年下半年的27%提高到了38%，备用费用比例在2018年调峰费用快速提高的过程中，比例有所下降，但是2019年部分省份的备用服务市场化之后重新提高到了36%的比例。这两类服务在新能源发电装机比例较高的电网具有非常重要的意义，调峰、备用补偿费用的大幅提高，意味着出让了更多的发电空间，也反映了火电机组提供服务的价格上升趋势，体现了供需问题。随着辅助服务市场化，服务费用更加合理，刺激出了更多服务资源，进而持续推动解决新能源的弃电问题。  弃电率进一步快速下降，辅助服务市场化省份表现亮眼。2019年上半年我国弃风率进一步下降，一、二季度全国弃风率分别下降至4.00%、4.70%，东北三省弃电率领先全国水平，一季度辽宁、黑龙江、吉林弃电高发期也分别降至0.7%、2.6%、4.3%。此外，去年4月份启动调峰市场的甘肃一二季度弃电率分别降至9.5%、10.1%，同比分别下降了10、10.4个百分点，弃电率水平大幅下降。这一结果也基本验证了我们对于辅助服务与新能源消纳之间的判断，也就是辅助服务市场的规模提升，将会全面带动新能源消纳水平的提高。  新能源持续受益，分摊比例进一步提高。近四个半年度，风电费用分摊比例从10%提高到了24%；光伏费用分摊比例从3%提高到9%。新能源分摊比例的提高，从资金流的角度看实现了新能源补贴火电的效果。我们认为，电力辅助服务市场化改革已见成效，在全国范围内推行的速度正在加快。随着电网平衡运行体制机制（辅助服务市场化改革）的完善，料将刺激出更多的调节资源，助力电网新能源消纳天花板进一步提高。  风险提示：辅助服务市场化改革推进不及预期；可再生能源补贴政策调整不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 金风科技 12.41 0.66 1.07 1.31 18.8 11.6 9.47 2.28 强推 明阳智能 11.65 0.45 0.8 1.02 25.89 14.56 11.42 3.61 强推 天顺风能 6.02 0.43 0.56 0.69 14.0 10.75 8.72 2.05 强推 运达股份 15.8 0.23 1.63 1.92 68.7 9.69 8.23 4.83 强推 禾望电气 8.04 0.34 0.71 0.94 23.65 11.32 8.55 1.46 强推 隆基股份 22.11 1.38 1.85 2.23 16.02 11.95 9.91 5.27 强推 阳光电源 9.6 0.7 0.93 1.18 13.71 10.32 8.14 1.82 强推 通威股份 11.73 0.74 0.93 1.14 15.85 12.61 10.29 3.09 强推 东方日升 12.29 1.18 1.47 1.67 10.42 8.36 7.36 1.49 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年11月18日收盘价 证券分析师：胡毅 电话：0755-82027731 邮箱：huyi@hcyjs.com 执业编号：S0360517060005 证券分析师：邱迪 电话：010-63214660 邮箱：qiudi@hcyjs.com 执业编号：S0360518090004 占比% 股票家数(只) 193 5.18 总市值(亿元) 15,892.19 2.59 流通市值(亿元) 12,406.73 2.74 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.28 -3.74 5.35 相对表现 -2.84 -10.84 -14.61 《电气设备行业重大事项点评：德国拟提高电动车补贴，看好进入新能源汽车全球供应链优质标的》 2019-11-07 《电气设备行业周报（20191104-20191108）：积极拥抱新能车新周期》 2019-11-10 《电气设备行业周报（20191111-20191115）：新能源车型供给持续提质，储能市场蓬勃上行》 2019-11-17 -10%4%17%31%18/1119/0119/0319/0519/0719/092018-11-19～2019-11-18沪深300电气设备相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电气设备 2019年11月19日 电网新能源消纳系列报告之五 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、辅助服务市场化规模增长85%，调峰补偿费用增长翻倍 2019年11月5日，国家能源局发布了《关于2019年上半年电力辅助服务有关情况的通报》（以下简称《通报》），公布了我国2019年上半年电力辅助服务的相关情况。2019年上半年，我国电力辅助服务总费用规模达到130.31亿元，同比增长85.95%，费用在上网电费总额中的比例达到1.47%，同比增加0.64个百分点。 关于电力辅助服务概念我们已经在“电网新能源系列报告”中作了较为全面的介绍。关于电力辅助服务的基本概念可参看《系列报告之一：电力辅助服务助力，新疆弃风限电率显著改善》(2018年2月27 日)。关于东北地区辅助服务主力弃电率下降的分析可以参看《系列报告之二：东北市场化调峰成效显著，多省启动电力辅助服务市场化升级》(2018年6月13日)。 图表 1 2019年H1辅助服务费用同比增长86% 资料来源：国家能源局，华创证券 费用总额、占比大幅提高，市场化改革功不可没。国家能源局从2017年二季度开始，官方披露我国电力辅助服务相关情况，分别以通报方式通报了2017年二季度、三季度，2018年上半年，2018年全年的电力辅助服务情况。从这些通报的情况看，2017年至今所涵盖的发电企业、装机容量、费用环比同比均保持了快速增长。可以看出，电力辅助服务的覆盖范围已经显著提高，涉及的装机容量也达到了1370GW。根据《通报》，2019年上半年，通过辅助服务市场产生的补偿费用共45.63亿元，在全部补偿费用中占比提高到了35%。其中，通过调峰辅助服务市场产生的补偿费用共39.28亿元，通过调频辅助服务市场产生的补偿费用共6.36亿元。截至2018年底，国内已经启动市场化运行的省份包括有辽宁、吉林、黑龙江、广东、山东等省份，2019年又有河南、青海、新疆、江苏等省份启动或完善了辅助服务市场化运行的机制。 图表 2 2019年国内电力辅助服务最新进展 时间 省份（机构） 推进事件 2019年10月12日 河南 河南能源监管办启动河南电力调峰辅助交易模拟试运行 2019年9月30日 江苏 江苏能监办、发改委印发《江苏电力辅助服务(调峰)市场启停交易补充规则》 2019年9月20日 甘肃 甘肃能监办印发《甘肃省电力辅助服务市场运营规则（暂行）》 2019年8月 国家能源局 印发《关于深化电力现货市场建设试点工作的意见》 2017H22018H12018H22019H1发电企业数量（千家）3.1233.534.1764.566涉及装机容量（亿千瓦）12121214补偿费用（十亿元）6.627.017.6113.03占上网电费总额比例（%）0.77%0.87%0.80%1.47%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%0246810121416 电网新能源消纳系列报告之五 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 时间 省份（机构） 推进事件 2019年7月 河南 河南能监办发改委印发《河南电力调峰辅助服务交易规则（试行）》 2019年6月 青海 《青海电力辅助服务市场运营规则（试行）》试运行启动。 2019年4月 青海 共享储能调峰辅助服务市场试点启动 2019年1月23日 新疆 新疆能监办印发《〈新疆电力辅助服务市场运营规则（试行）〉的说明》 资料来源：国家能源局及其派出的地方监管机构，华创证券整理 图表 3 我国已启动电力辅助服务市场的省份（运行或试运行） 资料来源：国家能源局及其派出的地方监管机构，华创证券 图表 4 2018年全国电力辅助服务市场建设进程加快 时间 文件名称 所属电网区域 启动时间 2018年9月 《河南电力辅助服务补偿机制实施方案》 华北区域 2019年 2018年9月 《京津唐电网调频辅助服务市场运营规则（试行）》（征求意见稿） 华北区域 - 2018年8月 《安徽电力调峰辅助服务市场运营规则(试行)》(征求意见稿) 华东区域 - 2018年4月 《宁夏电力辅助服务市场运营规则(试行) 》 西北区域 2018年5月 2018年3月 《华北电力辅助服务市场建设方案(征求意见稿)》 华北区域 2018年底前正式运行 2018年1月 《甘肃省电力辅助服务市场运营规章（试行）》 西北区域 2018年4月1日 资料来源：国家能源局及其派出的地方监管机构，华创证券 电网新能源消纳系列报告之五 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 调峰、备用费用大幅提高，助力新能源消纳。2019年上半年，调峰费用共50.09亿元，同比增长100.3%；备用费用47.41亿元，同比增长141.6%。调峰、备用是为电力系统提供平衡和调节实时供需的最主要两个服务品种，也是电力系统稳定的最主要调节手段。调峰服务是火电机组压减出力，且在出力低于额定功率一定比例时提供的服务，因为火电机组出力过低时发电效率降低、对设备有所冲击加速老化，所以要对其进行一定的经济补偿。备用服务具体分为旋转备用、非旋转备用，是指火电机组（或其他发电主体）处于运行但不出力的状态，用于应对电网紧急情况而快速提供出力的服务。这两类服务在新能源发电装机比例较高的电网具有非常重要的意义，调峰、备用补偿费用的大幅提高，意味着出让了更多的发电空间，也反映了火电机组提供服务的价格上升趋势。随着辅助服务市场化，服务费用更加合理，刺激出了更多服务资源，帮助解决了新能源的弃电问题。 图表 5 调峰、备用费用金额大幅提高（单位：亿元） 资料来源：国家能源局，华创证券 图表 6 调峰、备用费用金额大幅提高（单位：亿元） 资料来源：国家能源局，华创证券 从费用比例上看，调峰、备用费用比例进一步提高