请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 建材 [Table_IndustryInfo] 非金属建材周报（19年第46周） 超配 （维持评级） 2019年11月19日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 数据回暖，政策托底，短期关注地产后周期  10月宏观经济数据出炉，国务院再出新政补短板稳增长 根据国家统计局公布的最新数据，今年1-10月全国固定资产投资增长5.2%，环比1-9月回落0.2pct，基建投资增速3.26%，环比回落0.18pct，房地产开发投资增速10.3%，环比回落0.2pct，整体投资端表现小幅承压。房地产领域房屋销售面积1-10月累计增长0.1%，环比提高0.2pct，销售金额增长7.3%，环比提高0.2pct，新开工面积同比增长10%，环比扩大1.4pct，施工面积同增9%，环比提升0.3pct，竣工面积同比降低5.5%，环比降幅收窄3.1pct，对地产后周期产业链提供一定支撑。本周国务院常务会议决定健全固定资产投资项目资本金管理促进有效投资，降低部分基础设施项目最低资本金比例，基础设施等项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%比例的资本金，预计有望在一定程度上支撑基建投资，关注后续基建项目进展。  地产后周期或短期成为市场关注点 本周统计局公布1-10月份全国房屋竣工面积同比降低5.5%，降幅环比收窄3.1pct，单月同比增长0.62%，连续三月单月增速均为正，加之近几年房地产新开工与竣工缺口逐年增大，市场易产生未来竣工有望回补，未来运行或超预期的判断。我们判断房地产后周期企业面对的行业基本面情况整体将以稳为主，短期行业层面出现强脉冲的概率不大，建议立足价值，回归本源，中长期布局管理优秀，具备一定护城河的龙头标的，推荐坚朗五金、三棵树、帝欧家居、东方雨虹、伟星新材、中国联塑等优质企业。本周建材各子行业运行情况如下： 水泥行业：①本周全国P.O42.5高标水泥平均价为459元/吨，环比上涨1.66%，同比上涨1.32%。本周全国水泥库容比为50.5%，环比降低1.9个百分点，同比增加4.3百分点。价格上涨地区主要是河北、江苏、浙江、山东、河南、安徽北部、广东和陕西等地，幅度20-120元/吨。其中河南地区上涨频次和幅度最大，累计涨幅超过100元/吨，其他地区涨幅较为合理。11月中旬，国内多数地区下游建筑工程出现赶工现象，特别前期环保管控区域，导致水泥价格出现暴涨，从而带动周边地区价格全面上行；②推荐稳健品种海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、金隅集团；以及弹性品种冀东水泥、祁连山、天山股份。 玻璃行业：①生产线库存小幅回落，现货价格维持上涨趋势。本周玻璃现货平均报价82.07重量箱，环比上涨0.15%；②成本端全国重质纯碱市场价（中间价）1701元/吨，环比下跌1.22%。整体上看，行业下半年格局优于上半年，近几月现货价格持续推涨和成本端降低带来企业全年业绩预期的修复，目前龙头标的均具备估值低股息率高的特点，有较高安全边际，若后续沙河地区冬季限产超预期，相关龙头股价或将有更好表现，推荐旗滨集团、信义玻璃。 其他建材：①玻纤行业：近期玻纤市场呈现底部偏弱运行，预计未来再次大幅下探概率较低；事件上看，若下半年两材合并解决下属企业同业竞争问题有实质性进展，或对相关股票有催化作用，推荐战略性建仓中国巨石；②其他建材：短期可把握市场热点关注地产后周期产业链龙头标的，立足长远逢低布局，此外持续推荐微纤维玻纤棉及制品产业链，干净空气和保温节能领域的龙头企业。  风险提示：①供给侧松动；②宏观需求反复；③成本超预期上涨； 相关研究报告： 《非金属建材行业11月投资策略暨三季报回顾：短期关注后周期标的投资机会，长期立足价值》 ——2019-11-15 《非金属建材周报（19年第44周）：地产后周期或短期成为市场关注点》 ——2019-11-04 《非金属建材周报（19年第43周）：价格持续推涨，关注玻璃生产线关停进程》 ——2019-10-28 《非金属建材周报（19年第42周）：旺季运行良好，基建/竣工持续回暖》 ——2019-10-21 《非金属建材行业10月投资策略暨三季报前瞻：旺季盈利回升，把握阶段性做多机会》 ——2019-10-17 证券分析师：黄道立 电话： 0755-82130685 E-MAIL： huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL： chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.61.11.6N/18J/19M/19M/19J/19S/19建材沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 市场表现一周回顾 11.11-11.15，本周沪深300指数下跌2.41%，建筑材料指数（申万）下跌2.93%，建材板块跑输沪深300指数0.52个百分点，位居所有行业中第13位。近三个月以来，沪深300指数上涨2.27%，建筑材料指数（申万）上涨4.02%，建材板块跑赢沪深300指数1.75个百分点。近半年以来，沪深300指数上涨7.17%，建筑材料指数（申万）上涨1.53%，建材板块跑输沪深300指数5.63个百分点。 图1：近半年建材板块与沪深300走势比较 图2：近3个月建材板块与沪深300走势比较 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 图3：A股各行业过去一周涨跌排名 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理（申万一级行业分类） 从细分板块来看，涨跌幅居前3位的板块为：涂料（+4.8%）、木材（+2.5%）、玻纤（+1.0%）；居后3位的板块为：塑料管（-6.0%）、混凝土及相关（-5.3%）、门窗幕墙（-4.6%）。 0.91.01.12019/052019/062019/072019/082019/092019/10沪深300建筑材料-SW1.01.01.11.12019/082019/092019/092019/102019/102019/112019/11沪深300建筑材料-SW-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.0周涨跌幅（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图4：建材各子板块过去一周涨跌幅 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理（跟踪覆盖的85家建材板块上市公司） 个股方面，过去一周涨跌幅居前5位的个股为：九鼎新材（+26.4%）、菲林格尔（+12.1%）、亚士创能（+11.8%）、金刚玻璃（+7.1%）、石英股份（+5.1%），居后5位的个股为：四川双马（-18.9%）、顶固集创（-18.4%）、开尔新材（-9.5%）、伟星新材（-8.5%）、三峡新材（-8.0%）。 图5：建材板块个股过去一周涨跌幅及排名 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理（跟踪覆盖的85家建材板块上市公司） 过去一周行业量价库情况跟踪 1、水泥：市场价格环比大幅上涨，库容比环比回落 本周全国P.O42.5高标水泥平均价为459元/吨，环比上涨1.66%，同比上涨1.32%。本周全国水泥库容比为50.5%，环比降低1.9个百分点，同比增加4.3个百分点。 价格上涨地区主要是河北、江苏、浙江、山东、河南、安徽北部、广东和陕西等地，幅度20-120元/吨。其中河南地区上涨频次和幅度最大，累计涨幅超过100元/吨，其他地区涨幅较为合理。11月中旬，国内多数地区下游建筑工程出现赶工现象，特别前期环保管控区域，预警解除后下游需求突然暴发，再加上河南地区因环保治理企业大面积停产，导致水泥价格出现暴涨，从而带动周边地区价格全面上行。 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%周涨跌幅（%）-18.9-18.4-9.5-8.5-8.05.17.111.812.126.4-25-20-15-10-5051015202530四川双马顶固集创开尔新材伟星新材三峡新材石英股份金刚玻璃亚士创能菲林格尔九鼎新材周个股涨跌前5（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图6：全国水泥平均价格走势（元/吨） 图7：各年同期水泥价格走势比较（元/吨） 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图8：全国水泥平均库容比走势（%） 图9：各年同期水泥库容比走势比较（%） 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 华北地区水泥价格大幅上调。京津唐地区水泥价格保持平稳，部分工程正在赶工，水泥需求集中释放，企业发货环比增加明显，外围价格已经大幅上调，本地企业或将跟随上涨。河北石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格上调30-80元/吨不等，环保管控解除，工程恢复并开始赶工，下游需求回升，再加上邯郸和邢台外运河南水泥量大幅增加，企业发货较好，顺势迅速公布价格上调。 东北地区水泥价格以稳为主。辽宁大连地区水泥价格上调30元/吨，辽阳和沈阳价格上调后保持平稳，受降雪降温天气影响，除大连地区以外其他地区工程已有陆续停工，水泥需求环比减少，因企业不断集港南下，所以除了库满企业停产，其他多数企业尚未执行错峰停产。吉林地区水泥企业也同样未按时执行错峰生产，只有部分库满企业停产，其他企业仍在正常生产，预计需求全面停止或库存填满后，企业才会执行。黑龙江地区从11月11日开始都已执行错峰停产。 华东地区水泥价格再次上调。江苏南京地区水泥价格第三轮上调20-30元/吨，进博会过后，下游需求稳步回升，企业发货能达产销平衡，外围价格连续上调，本地企业跟涨为主。苏北徐州、盐城和淮安等地区水泥价格上调20-30元/吨，下游需求稳定，企业发货良好，外围鲁南地区价格大幅上调，带动本地价格上行。苏锡常及上海地区第三轮上调落实到位，预计20日左右将会迎来第四轮价格上调，幅度20-30元/吨。 中南地区水泥价格继续上调。广东地区水泥价格迎来第四轮上调，幅度20元/吨，累计上调90-100元/吨，11月份，下游市场需求较为旺盛，企业发货持续保持销大于产，且生产线全部满负荷生产，库存仍然维持在40%左右较低水平，为在年2002503003504004505002016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07全国高标平均价P.O42.5250300350400450500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2014201520162017201820194045505560657075802016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07全国水泥库容比（%）4550556065707580第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周201420152016201720182019 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 底提升盈利，价格继续上调。随着库存不断下降，企业供货吃紧，后期价格仍有上调预期。 西南地区水泥价格大稳小动。四川成都地区局部地区价