非金属建材周报（19年第44周）：地产后周期或短期成为市场关注

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 建材 [Table_IndustryInfo] 非金属建材周报（19年第44周） 超配 （维持评级） 2019年11月04日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 地产后周期或短期成为市场关注点  各地紧急限产，水泥供需均受限 10月28日，河北省大气污染防治工作领导小组办公室发布《关于启动区域一和区域二重污染天气橙色预警和二级应急响应的通知》；10月31日，河北唐山再次发布重污染天气橙色预警，启动II级应急响应，水泥行业（特种水泥行业除外），水泥熟料生产线和粉磨站停产，部分工程同步停工，实施交通管制；11月1日，石家庄、保定、邯郸和邢台等地区发布重污染天气橙色预警，预计后期水泥企业将再次停窑限产；河南省环境监测中心提示11月1日-3日全省大部分地区有PM2.5中度或重度污染过程，建议安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳、郑州等地加强本地区分析研判，及时启动相应级别预警。国庆节后的频繁环保治理导致京津冀及周边地区下游需求恢复并未出现此前预期的集中释放，价格以稳为主。  地产后周期或短期成为市场关注点 前期，统计局公布1-9月份全国房屋竣工面积同比降低8.6%，降幅环比收窄4.1pct，单月同比增长3.42%，单月增速呈逐月抬升走势，加之近几年房地产新开工与竣工缺口逐年增大，市场易产生未来竣工有望回补，未来运行或超预期的判断。叠加上周五家电蓝筹标的高位发力，短期市场关注重点或聚焦到地产后周期的相关标的上。我们判断房地产后周期企业面对的行业基本面情况整体将以稳为主，短期行业层面出现强脉冲的概率不大，建议立足价值，回归本源，中长期布局管理优秀，具备一定护城河的龙头标的，推荐坚朗五金、三棵树、帝欧家居、东方雨虹、伟星新材、中国联塑等优质企业。本周建材各子行业运行情况如下： 水泥行业：①本周全国P.O42.5高标水泥平均价为450元/吨，环比上涨1.35%，同比上涨2.86%。本周全国水泥库容比为54.1%，环比无变化，同比增加5.6百分点。价格上涨地区仍然是以华东和中南为主，不同地区上涨20-50元/吨。10月底11初，尽管国内水泥市场需求保持稳定，但水泥价格上涨势头不减，南部地区水泥企业为在最后旺季提升盈利，不断推动价格上涨，考虑到多数地区水泥价格已涨至相对高位，后期无外在因素影响情况下，上涨幅度或将逐渐收窄；②推荐稳健品种海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、金隅集团；以及弹性品种冀东水泥、祁连山、天山股份。 玻璃行业：①生产线库存小幅回落，现货价格维持上涨趋势。本周玻璃现货平均报价81.85重量箱，环比上涨0.5%；②成本端全国重质纯碱市场价（中间价）1729元/吨，环比下跌0.86%。整体上看，行业下半年格局优于上半年，近几月现货价格持续推涨带来企业全年业绩预期的修复，目前龙头标的均具备估值低股息率高的特点，有较高安全边际，若后续沙河地区冬季限产超预期，相关龙头股价或将有更好表现，推荐旗滨集团、信义玻璃。 其他建材：①玻纤行业：近期玻纤市场呈现底部偏弱运行，预计未来再次大幅下探概率较低；事件上看，若下半年两材合并解决下属企业同业竞争问题有实质性进展，或对相关股票有催化作用，推荐战略性建仓中国巨石；②其他建材：短期可把握市场热点关注地产后周期产业链龙头标的，立足长远逢低布局，此外持续推荐微纤维玻纤棉及制品产业链，干净空气和保温节能领域的龙头企业。  风险提示：①供给侧松动；②宏观需求反复；③成本超预期上涨； 相关研究报告： 《非金属建材周报（19年第43周）：价格持续推 涨 ， 关 注 玻 璃 生 产 线 关 停 进 程 》 ——2019-10-28 《非金属建材周报（19年第42周）：旺季运行良好，基建/竣工持续回暖》 ——2019-10-21 《非金属建材行业10月投资策略暨三季报前瞻：旺季盈利回升，把握阶段性做多机会》 ——2019-10-17 《非金属建材行业投资专题：“新均衡”下，水泥的“底”在哪里？》 ——2019-10-11 《非金属建材周报（19年第38周）：基建/竣工数据向好，把握阶段性做多机会》 ——2019-09-23 证券分析师：黄道立 电话： 0755-82130685 E-MAIL： huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL： chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.61.11.6N/18J/19M/19M/19J/19S/19建材沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 市场表现一周回顾 10.28-11.1，本周沪深300指数上涨1.43%，建筑材料指数（申万）下跌0.03%，建材板块跑输沪深300指数1.46个百分点，位居所有行业中第13位。近三个月以来，沪深300指数上涨7.53%，建筑材料指数（申万）上涨7.35%，建材板块跑输沪深300指数0.18个百分点。近半年以来，沪深300指数上涨7.27%，建筑材料指数（申万）上涨4.71%，建材板块跑输沪深300指数2.56个百分点。 图1：近半年建材板块与沪深300走势比较 图2：近3个月建材板块与沪深300走势比较 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 图3：A股各行业过去一周涨跌排名 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理（申万一级行业分类） 从细分板块来看，涨跌幅居前3位的板块为：防水材料（+8.1%）、涂料（+5.8%）、陶瓷瓷砖（+5.0%）；居后3位的板块为：塑料管（-12.8%）、门窗幕墙（-4.6%）、混凝土及相关（-3.6%）。 0.91.01.12019/052019/062019/072019/082019/092019/10沪深300建筑材料-SW1.01.01.11.12019/082019/082019/092019/092019/102019/102019/11沪深300建筑材料-SW-4.0-2.00.02.04.06.08.010.0周涨跌幅（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图4：建材各子板块过去一周涨跌幅 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理（跟踪覆盖的85家建材板块上市公司） 个股方面，过去一周涨跌幅居前5位的个股为：坚朗五金（+21.5%）、帝欧家居（+14.1%）、东方雨虹（+10.2%、三棵树（+7.0%）、金圆股份（+6.1%），居后5位的个股为：伟星新材（-20.6%）、友邦吊顶（-15.6%）、海南瑞泽（-10.1%）、尖峰集团（-7.6%）、冀东水泥（-7.4%）。 图5：建材板块个股过去一周涨跌幅及排名 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理（跟踪覆盖的85家建材板块上市公司） 过去一周行业量价库情况跟踪 1、水泥：市场价格环比上涨，库容比环比持平 本周全国P.O42.5高标水泥平均价为450元/吨，环比上涨1.35%，同比上涨2.86%。本周全国水泥库容比为54.1%，环比无变化，同比增加5.6个百分点。 价格上涨地区仍然是以华东和中南为主，不同地区上涨20-50元/吨。10月底11初，尽管国内水泥市场需求保持稳定，但水泥价格上涨势头不减，南部地区水泥企业为在最后旺季提升盈利，不断推动价格上涨，考虑到多数地区水泥价格已涨至相对高位，后期无外在因素影响情况下，上涨幅度或将逐渐收窄。 -15%-10%-5%0%5%10%周涨跌幅（%）-20.6-15.6-10.1-7.6-7.46.17.010.214.121.5-25-20-15-10-50510152025伟星新材友邦吊顶海南瑞泽尖峰集团冀东水泥金圆股份三棵树东方雨虹帝欧家居坚朗五金周个股涨跌前5（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图6：全国水泥平均价格走势（元/吨） 图7：各年同期水泥价格走势比较（元/吨） 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图8：全国水泥平均库容比走势（%） 图9：各年同期水泥库容比走势比较（%） 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 华北地区水泥价格保持平稳。京津冀地区水泥价格平稳，10月25日起，水泥企业和工程项目陆续恢复施工，企业发货增加至5-8成。据了解，10月31日，河北唐山再次发布重污染天气橙色预警，启动II级应急响应，水泥行业（特种水泥行业除外），水泥熟料生产线和粉磨站停产，部分工程同步停工，实施交通管制，未来一段时间企业发货可能面临再次下滑。11月1日，石家庄、保定、邯郸和邢台等地区发布重污染天气橙色预警，预计后期水泥企业将会再次停窑限产。整体来看，国庆节过后，受频繁的环保治理影响，京津冀地区下游需求恢复不理想，并未出现之前预期的集中释放，企业提价计划无法实施，预计后期企业主要将保持价格稳定为主。 东北地区水泥价格出现上调。辽宁辽中沈阳和辽阳地区水泥价格上调15元/吨，工程进入赶工期，下游需求好转，且熟料开始火运集港，日发货量明显增加，库存得到消化，区域内错峰生产时间由之前的11月1日推迟至11月11日。黑龙江和吉林地区错峰停产时间同样出现延迟，预计11月10日开始，具体能否全部按时停产，有待跟踪。 华东地区价格继续上行。江苏南京及苏锡常地区水泥价格稳定，企业日出货多在9成或正常水平，据了解，受江苏省发布重度污染天气预警影响，常州、江阴有部分粉磨站于10月31日出现停产，但对于企业的熟料生产线暂无影响，后期需要关注是否会波及窑线正常生产。南京地区水泥价格平稳，下游需求无明显变化，企业发货在正常水平，库存维持在50%左右，11月5日-10日，上海进博会召开，南京为做好环境质量保障工作，水泥企业生产和工地施工很可能会受到影响，具体情况待跟踪。苏北地区水泥价格趋强，下游需求较好，企业发货能达产销平衡，且外2002503003504004505002016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07全国高标平均价P.O42.5250300350400450500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2014201520164045505560657075802016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07全国水泥库容比（%）45.050.055.060.065.070.075.080.085.0第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周201420152016201720182019 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 围鲁南地区水泥价格已经上调，本地部分企业有跟涨意愿。 中南地区水泥价格继续上调。广东珠三角地区开启第三轮上调，低标号10元/吨，高标号30元/吨，下游需求旺盛，企业发货能达销大于产，库存偏低运行。粤西湛江、茂名和阳江等地区水泥价格上调已经落实到位，下游需求表现稳定，企业发货正常，库存在50%左右