联讯晨报：机械公司点评：杰瑞股份

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 12 2019年11月19日 星期二 【联讯晨报1119】机械公司点评：杰瑞股份 www.lxsec.com 今 日 关 注 责任编辑：康崇利 资格证书：S0300518060001 电话：010-66235635 邮箱：kangchongli@lxsec.com 两岸三地主要股指 指数 收盘 涨跌% 上证综指 2,909.2 0.62 沪深300 3,907.93 0.8 深证成指 9,715.28 0.7 中小板指 6,241.42 0.71 创业板指 1,682.49 0.46 三板做市指 884.72 0.29 恒生指数 26,681.09 1.34 台湾加权指 11,599.78 0.64 国际主要股指 指数 收盘 涨跌% 道琼斯工业 28,004.89 0.8 标普500 3,120.46 0.77 纳斯达克 8,540.83 0.73 富时100 7,335.14 0.44 德国DAX 13,241.75 0.47 日经225 23,416.76 0.48 主要商品期货 名称 收盘 涨跌% 纽约原油 57.38 1.06 COMEX黄金 1,463.0 0.71 LME铜 LME铝 BDI航运 1,357.0 -0.52 主要外汇 外汇 收盘价 涨跌% 美元指数 98.0 -0.16 美元/人民币 7.0 -0.08 欧元/美元 1.13 -0.74 美元/日元 108.43 0.57 资料来源：聚源 【重点报告推荐】  【联讯机械公司点评】杰瑞股份（002353）：全球首套大功率涡轮压裂整套设备出口北美，打开国外高端市场  【联讯策略解盘】OMO利率下调，凸显“稳增长”目标——20191118  【联讯宏观】央行“降息”的逻辑与演变（分析师：李奇霖、钟林楠）  【联讯化工】行业周报及观点-间甲酚供应紧张，关注维生素E价格反弹  【联讯非银周观点】宽松政策助力行业发展，低估值迎来布局机会 【两融数据与信息】  两融市场概况 联讯晨报 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 12 联讯晨报 【重点报告推荐】 【联讯机械公司点评】杰瑞股份（002353）：全球首套大功率涡轮压裂整套设备出口北美，打开国外高端市场 一、事件： 近日杰瑞北美市场传来捷报，杰瑞与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单，这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售，这是杰瑞在北美高端市场的又一历史性突破，开启了北美压裂的全新时代！ 二、大功率涡轮压裂高效降本，打入海外高端市场，海外市场空间打开 杰瑞涡轮压裂设备自2014年研发成功以来，经过五年的现场验证和不断创新升级，已成为安全性高、稳定可靠、经济环保的大功率压裂设备。它由一套输出功率为5600马力的涡轮发动机作为全车的动力源，搭载杰瑞自主研发的5000水马力的压裂柱塞泵，与传统柴油发动机为动力源的常规压裂设备相比，涡轮压裂设备单机输出功率更大，可实现现场设备数量与占地面积的大幅度减少。杰瑞涡轮压裂设备配有独特的双燃料系统，可以100%使用天然气燃料，大幅降低燃料成本，满足全球不同的排放法规要求。 公司大功率涡轮压裂整套车组首次进入北美市场，既是全球最大功率涡轮压裂车组的成功销售，也打开了国外高端压裂成套设备市场，树立了公司在压裂设备领域技术全球领先的形象，对公司打开海外市场有巨大提升作用。打开了海外市场空间，打破市值天花板，杰瑞集团有望从国内领先的油气设备供应商走向世界级油气设备供应商。 三、研制成功全球电驱压裂成套设备有望推动压裂设备电驱化革命，降维打击抢占国外市场 今年4月20日，由烟台杰瑞自主研发的全套电驱压裂装备在山东烟台启机联动。这是全球首个电驱压裂成套装备。对比国内外主流的2500水马力压裂设备，杰瑞电驱压裂设备配备了5000QPN的柱塞泵，一台比传统两台的输出功率还大，能够满足大排量、高压力、长时间作业的需要。 对比传统柴油机驱动，电驱压裂装备经济性能大幅提升，有效降低80%的冲蚀磨损，使用寿命提升6倍以上，维保周期提升3倍，大幅降低非生产成本。同时，全套电驱压裂装备配有更“聪明”的智能集成控制系统，作业人数的减少将人员成本大幅降低。 参与设备技术评审的中国工程院苏义脑院士表示：“杰瑞页岩气开发成套电驱压裂解决方案的发布，是对目前我国页岩油气开发技术的推动，这一套功率密度高、体积小、模块化、成本低、占地面积小、就地供电、可减少环境污染的压裂作业装备及技术，是对目前传统页岩气压裂方案的一次突破。相信随着本次解决方案及成套产品的后续推广及应用，将有效推进我国非常规能源特别是页岩气在复杂地理环境下的大规模开采利用，对于进一步减少对国外能源装备依赖有着十分重要的意义。” 电驱压裂成套设备有望推动压裂设备电驱化革命，对国外竞争产品进行降维打击，抢占国外市场，我们期待杰瑞股份电驱压裂成套设备像大功率涡轮压裂设备一样早日打入国际市场。 四、能源安全问题刺激下中国式页岩气革命即将展开，国内市场迎来中长期红利 本轮油气企业资本开支扩张是政策和市场双轮驱动。政策驱动主要是因为国内油气产量增速严重低于消费量增速，导致油气对外依存度不断上升，威胁到我国能源安全。再加上贸易战的大环境，导致国家对能源安全高度重视， 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 12 联讯晨报 从2018年下半年开始多次发文强调能源安全，督促三桶油加大勘探开采力度，保证增储上产。我们认为油气开发进入新的一轮资本开支扩张周期，对油气设备油服企业中长期受益。市场驱动主要是受益成本下降，国际油价稳步上行，页岩气开采进入了盈利临界点。我国贫油少气，但页岩油气资源储量世界第一，这种能源结构注定了我国必然会产生中国式页岩气革命。 我们觉得本轮油气资本开支扩张周期叠加页岩气盈利临界点到来有望激活中国式页岩气革命，给国内油气设备商带来巨大的中长期红利。 五、盈利预测与投资建议 预测公司2019~2021年营业收入分别为61.81、80.39、93.61亿元，同比分别增长34.46%、30.06%、16.45%。对应归母净利润分别为14.10、19.46、23.10亿元（上调），同比分别增长129.3%、38.01%、18.7%。EPS分别为1.47、2.03、2.41元，对应市盈率分别为19.67X、14.25X、12.01X。考虑到三桶油资本开支扩张周期仍在，油气设备仍处于景气周期，公司是国产油气钻完井设备龙头企业，维持“买入”评级，目标价38元，对应2020年PE19X。 六、风险提示 1、三桶油资本开支不及预期；2、国际油价剧烈波动或下行。3、页岩气开发不及预期 （分析师：刘智） 【联讯策略解盘】OMO利率下调，凸显“稳增长”目标——20191118 热点跟踪：央行下调OMO利率，凸显“稳增长”目标 2019年11月18日，人民银行以利率招标方式开展了1800亿元7天逆回购操作，中标利率为2.50%，较上期下降5个基点。央行逾四年来首次下调7天期逆回购中标利率。 受此影响，A股市场低开后震荡上行，上证指数重上2900点。债券市场应声大涨，国债期货合约直线拉涨，涨幅最高一度飙升至0.47%。 央行边际宽松的迹象已逐渐明朗。央行在2019年11月5日超预期下调MLF操作利率，成为本轮政策利率下调的开端。由于此前猪价上行引发的高通胀预期，令市场对于货币政策的预期分歧较大。但从央行全面降准，到MLF降息，再到OMO降息，央行政策边际宽松的迹象已逐步明朗。 “稳增长”是政策的首要目标。央行在2019年第三季度货币政策执行报告中，将之前的“适时适度进行逆周期调节”调整为“加强逆周期调节”，并删掉了“流动性总闸门”等字眼，再度印证现阶段“稳增长”已成为政策的首要目标。 外部环境较为友好。目前，美联储已在年内完成第三次降息，欧央行9月进一步下调利率，中美经贸磋商稳中向好，人民币内外利差扩大，汇率也逐步企稳，为央行的操作空间创造了有利的外部条件。 政策采取多种针对性措施稳定结构性通胀。一方面，国内经济短期面临类滞胀的压力增大，政策可能会在一定程度上提升通胀的容忍度；另一方面，政策采取多种针对性措施对生猪保供稳价，成效初步显现，据农业农村部数据，能繁母猪存栏环比止降回升，10月环比增长0.6%。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 12 联讯晨报 后续来看，11月20日LPR将进行第四次报价，12月6日、12月14日都是MLF到期时间点，以上均为进一步观测央行操作动向的时间窗口。 从行情演进的角度看，若货币政策彻底转向，市场短期的犹豫预计会随着政策宽松空间的打开而逐步消散，行情有望继续绽放。关于历次降息行情的演绎，烦请投资者延伸阅读《联讯策略专题报告：降息将有大行情——回溯央行历次降息的行情演绎》。 市场前瞻：市场处于时间换空间阶段 周一早盘两市低开后震荡反弹，沪指上破2900点。最终，上证综指收于2909.20，涨幅0.62%；深成指收于9715.27点，涨幅0.7%；创业板指收于1682.49点，涨幅0.46%。两市成交量3642亿元，萎缩近350亿元。 申万行业仅电子板块收平，其余板块均收红。受OMO利率下调刺激，大金融板块持续拉升，上证50指数涨近1%，钢铁、休闲服务、建材和银行等板块涨幅居前，而电子、纺服、食品饮料等行业表现落后；概念方面，柔性屏、维生素、电子竞技等板块表现活跃。 外盘方面，美国三大股指周五集体收高，再创收盘历史新高。道指涨逾220点，首次站上28000点。标普500涨0.77%报3120.46点，纳指涨0.73%报8540.83点。 本周IPO发行从4+4，大幅减少至1家，IPO带来的股市扩容压力有所缓解。此外，10月主要经济数据呈现供需两弱的格局，在经济或触及“政策底”的阶段，逆周期调控力度正在逐渐加码，预计后续还会有进一步的托底政策。 从短期的配置上，我们建议投资者关注： 券商板块受益于多重利好，如近期先有再融资松绑、又有股票期权试点扩大、以及上周五备付金比例下调，此外，历史数据显示券商板块在前两轮首次降息后率先爆发，值得投资者关注。 适当左侧潜伏低估值的稳增长发力端，比如耐用品消费链（汽车、家电）以及基建产业链等。 回避解禁压力较大的个股。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎 （分析师：廖宗魁、殷越、谭韫珲） 央行“降息”的逻辑与演变 央行“降息”的逻辑与演变 从效果上来看，这一次OMO和MLF利率下调5BP，实际的影响相对有限，可能更主要的是信号意义，释放货币将加强逆周期调控的信号，修正市场的预期。 如果沿着这种思路去推演，那么未来在降成本稳增长真正出效果之前，央行可能还会有若干次的调降，而其调降幅度由于要“警惕通胀预期的扩散”、“主动维护好少数几个常态型货币政策国家的地位”，可能会相对有限。 对债市而言，这一次OMO利率的调降是一次强有力的刺激，但调降利率宽货币是为了稳增长，在“MLF—LPR” 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 12 联讯晨报 的新传导路径与未来（最迟明年一季度）宽财政的配合下，这一次稳增长的效果可能会明显好于2018年，利率可能很难突破这一轮牛市的低点，在交易盘盛行的市场结构下，波动也会比较大，信用可能是更优的选择。 风险提示：货币政策超预期 （分析师：李奇霖、钟林楠） 【联讯化工】行业周报及观点-间甲酚供应紧张，关注维生素E价格反弹 本周市场走势 过去一周化工指数下跌-3.44%，同期沪深300下跌-2.41% 过去一周化工子板块，涨幅较大的是玻纤（1.61%） 过去一周化工子板块，跌幅较大的是维纶（-7.32%）、复合肥（-7.21%）、石油贸易（-6.82%）、涤纶（-5.70%）、磷化工及磷酸盐（-5.66%） 本周价格走势 在本周观察的234个产品中，价格上涨产品有