【联讯机械公司点评】智慧松德：依托大宇精雕，聚焦3C自动化装备

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5 印刷包装机械 证券研究报告 | 公司研究 智慧松德(300173.SZ) 【联讯机械公司点评】智慧松德（300173）：依托大宇精雕，聚焦3C自动化装备 2017年06月22日 投资要点 买入 当前价： 12.78元 机械军工行业研究组 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：陈鼎如 电话：010-64814011 邮箱：chendingru@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 732 1,172 1,758 2,636 （+/-） 43.1% 60.0% 50.0% 50.0% 净利润 74 174 301 500 （+/-） 1.1% 134.1% 72.5% 66.5% EPS(元) 0.13 0.30 0.51 0.85 P/E 130.1 43.0 24.9 15.0 资料来源：联讯证券研究院 相关研究  剥离印刷机业务，甩掉包袱 目前印刷机市场不景气，行业每年平均净利润下降30%-40%，公司印刷机业务经营压力较大，一季度印刷业务亏损1000多万。鉴于印刷机业务持续亏损且短期内看不到好转迹象，公司决定将其剥离，现在剥离工作已经完成。公司成功甩掉发展包袱，未来发展以大宇精雕为核心，聚焦3C自动化装备。主营业务包括消费电子产品的玻璃盖板相关设备以及金属结构件加工设备，主要产品有玻璃精雕机、3D玻璃热弯机、金属钻攻机、高光机等。。  聚焦3C自动化装备，锁定曲面玻璃加工设备市场 随着3D玻璃在手机中的应用，3D玻璃加工设备将带动公司业务发展。目前公司3D玻璃热弯机已给下游部分厂供货，同时 3D石墨模具机已完成研发。本公司优势在于有整线上多种设备，能为客户提供3D设备整线自动解决方案。3D玻璃是未来发展趋势，下游客户有合力泰、信利、春兴精工等，合力泰为目前最大客户，其次有春兴精工（及其子公司元生智汇）等，前五大客户占据了70%-80%订单，其余客户份额较少；终端下游主要是国内手机品牌，同时在努力进入三星、苹果的供应链。预计18-19年将是3D玻璃设备的爆发期，未来该业务的客户对象及销量也将不断增多。  目前3C自动化装备在手订单充裕，业绩大幅增长可期 目前公司在手订约有有6.24亿，其中5.1亿订单来自元生智汇（2000台钻攻机，每台约25万），预计17年11月份完成发货。公司对元生智汇有间接投资，占有股份15%。元生智汇未来生产投资规模很大，公司有望获得更多的设备订单。鉴于订单情况较好，公司全年的利润目标是增长100－200%。  盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.74亿元、3.01亿元、5.00亿元，EPS分别为0.30元、0.51元、0.85元，对应的P/E分别为43x、25x、15x，给予“买入”评级。  风险提示 手机3D玻璃市场渗透不及预期；主要客户生产投资不达预期；订单执行延期。 -27%-13%1%14%28%16-0 616-0 916-1 217-0 317-0 6沪深300 智慧松德 智慧松德(300173.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5 图表1： 公司PE-Bands 资料来源：Wind资讯 联讯证券 图表2： 公司PB-Bands 资料来源：Wind资讯 联讯证券 智慧松德(300173.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5 附录：公司财务预测表（百万元） 资产负债表 2016 2017E 2018E 2019E 现金流量表 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 1,440 1,727 2,073 2,487 经营活动现金流 -23 -20 20 50 货币资金 477 547 653 786 净利润 74 174 301 500 应收账款 546 818 1,228 1,842 折旧摊销 20 20 20 20 其它应收款 2 3 4 5 财务费用 5 6 9 13 预付账款 6 9 14 21 投资损失 1 1 1 1 存货 204 265 345 448 营运资金变动 292 283 340 409 其他 205 85 -170 -613 其它 -415 -503 -650 -894 非流动资产 1,012 1,022 1,033 1,043 投资活动现金流 19 10 10 10 长期股权投资 67 68 68 69 资本支出 4 4 4 4 固定资产 139 140 141 143 长期投资 67 68 68 69 无形资产 49 49 50 50 其他 -51 -61 -62 -63 其他 758 766 773 781 筹资活动现金流 116 80 76 72 资产总计 2,452 2,750 3,105 3,530 短期借款 45 45 46 46 流动负债 534 539 545 550 长期借款 72 65 52 41 短期借款 45 45 46 46 其他 -1 -30 -22 -16 应付账款 250 253 255 258 现金净增加额 112 70 106 132 其他 239 241 244 246 非流动负债 275 247 198 158 主要财务比率 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 72 65 52 41 成长能力 其他 203 182 146 117 营业收入 43.07% 60.00% 50.00% 50.00% 负债合计 809 787 743 708 营业利润 13.80% 207.67% 86.74% 73.13% 少数股东权益 0 0 0 0 归属母公司净利润 1.09% 134.14% 72.55% 66.48% 归属母公司股东权益 1,643 1,963 2,363 2,822 获利能力 负债和股东权益 2,452 2,750 3,105 3,530 毛利率 29.24% 31.45% 32.82% 34.16% 利润表 2016 2017E 2018E 2019E 净利率 10.16% 14.87% 17.10% 18.98% 营业收入 732 1,172 1,758 2,636 ROE 4.60% 9.66% 13.90% 19.30% 营业成本 518 803 1,181 1,736 偿债能力 营业税金及附加 13 15 16 17 资产负债率 32.99% 28.61% 23.91% 20.07% 销售费用 25 33 49 74 流动比率 269.54% 320.25% 380.49% 452.07% 管理费用 65 105 158 237 速动比率 231.36% 271.11% 317.24% 370.66% 财务费用 5 6 9 13 营运能力 资产减值损失 54 51 49 46 总资产周转率 0.32 0.45 0.60 0.79 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 1.83 1.72 1.72 1.72 投资净收益 -1 1 1 1 应付账款周转率 2.73 3.19 4.65 6.76 营业利润 52 159 297 515 每股指标(元) 营业外收入 39 39 39 39 每股收益 0.13 0.30 0.51 0.85 营业外支出 1 1 1 1 每股经营现金 -0.04 -0.03 0.03 0.09 利润总额 90 198 336 553 每股净资产 2.80 3.35 4.03 4.81 所得税 16 23 35 53 估值比率 净利润 74 174 301 500 P/E 130.08 43.00 24.92 14.97 少数股东损益 0 0 0 0 P/B 5.89 3.82 3.17 2.65 归属母公司净利润 74 174 301 500 EV/EBITDA 89.66 43.20 23.89 13.86 EBITDA 112 179 317 535 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 智慧松德(300173.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5 分析师简介 王凤华：中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。从业20年，在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人，2012-2014年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市公司，擅长挖掘中长线成长股。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 赵玉洁 021-51782233 18818101870 zhaoyujie@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 智慧松德(300173.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 5 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客