房地产行业点评：销售面积回正，回款快速增长

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 销售面积回正，回款快速增长 2019年11月14日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 房地产 -5.61 1.19 4.31 沪深300 -1.20 6.07 21.87 龙靓 分析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 韩偲瑶 研究助理 hancy@cfzq.com 18670333068 相关报告 1 《房地产：房地产行业2019年10月月报：旺季销售动能较弱，土地市场持续低迷》 2019-11-14 2 《房地产：国家统计局9月房地产行业数据点评：销售以价换量，竣工持续修复》 2019-10-22 3 《房地产：房地产行业2019年9月月报：旺季销售回暖，土地市场依然处于严冬》 2019-10-16 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 万科A 2.99 8.83 3.46 7.63 3.89 6.78 推荐 保利地产 1.59 8.89 1.99 7.11 2.40 5.89 谨慎推荐 金地集团 1.79 6.56 2.16 5.44 2.60 4.52 推荐 阳光城 0.74 8.73 1.01 6.40 1.33 4.86 谨慎推荐 中南建设 0.58 13.66 1.07 7.40 1.74 4.55 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  近日，国家统计局发布10月房地产开发投资数据。  投资增速延续回落趋势。2019年1-10月份，全国房地产开发投资109603亿元，同比增长10.3%，增速比1-9月份回落0.2pcts，投资增速如期回落，主要在于：1）土地市场依旧低迷，今年以来房企拿地脚步整体趋缓；2）融资政策未见放松迹象，影响房地产开发投资增速。未来，在政策没有大幅放松的背景下，投资增速预计继续温和回落。  开工保持韧性，竣工继续修复。1-10月，房屋新开工面积185634万平方米，增长10.0%，增速加快1.4pcts。其中，住宅新开工面积136937万平方米，增长10.5%。房屋竣工面积54211万平方米，下降5.5%，降幅收窄3.1pcts。其中，住宅竣工面积38474万平方米，下降5.5%。今年以来，商品房库存不断下降，10月末，商品房待售面积49323万平方米，比9月末减少23万平方米，为2013年12月以来最低，行业补库存意愿仍然较强。随着销售旺季来临，房企加大推货计划，开工意愿增强，新开工回升。伴随着房地产周期推进，竣工如期修复，11-12月竣工结算高峰来临，竣工增速将继续修复。  三四线拉动销售面积回正。1-10月，商品房销售面积133251万平方米，增速今年以来首次由负转正，同比增长0.1%。商品房销售额124417亿元，增长7.3%，增速加快0.2pcts。一方面受到去年10月销售走弱的低基数影响，另一方面，10月为行业销售旺季，30大中城市数据显示销售回暖动能较弱，但三四线城市市场发力，恒大、碧桂园等三四线代表促销力度较大，继续以价换量，10月销售额同比分别增长70.2%、40.46%，带动全国商品房销售的增长。但融360数据显示，房贷利率持续走高，未来商品房需求动能将依旧较弱。  销售回款快速增长。1-10月份，房地产开发企业到位资金145151亿元，同比增长7.0%，增速比1-9月份回落0.1pcts。其中，国内贷款21288亿元，增长7.9%，增速较1-9月回落1.2pcts；利用外资131亿元，增长63.2%；自筹资金46996亿元，增长3.3%；定金及预收款49163亿元，增长9.4%；个人按揭贷款22137亿元，增长14.1%。从资金结构上看，房企到位资金增长主要由房企经营销售回款贡献，房企外部融-7%-1%5%11%17%23%29%35%2018-112019-032019-072019-11房地产沪深300行业点评 房地产 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 资环境依然较紧张，外部资金资源将依然向龙头倾斜。未来在融资环境趋紧的背景下，回款能力较优、杠杆水平较低的房企将拥有更明显的发展优势。  投资建议：在稳房价、稳地价、稳预期的背景下，行业整体仍将继续维持平稳，维持行业“同步大市”评级。受益于竣工的修复，未来房企业绩增长确定性增强，房地产后周期有望受益，建议坚守行业中的价值蓝筹，关注弹性标的。建议关注现金流量较为充裕、融资渠道通畅、业绩稳定的龙头房企万科A、保利地产，建议关注销售业绩亮眼的第二梯队房企阳光城、中南建设、金地集团。  风险提示：行业政策收紧；商品房销售不及预期；房地产税出台超预期。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438