基础化工行业周报：间甲酚供应紧张推动VE价格上行

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 间甲酚供应紧张推动VE价格上行 ——基础化工行业周报 投资摘要： 产品涨跌幅  涨幅靠前品种：三氯甲烷（+19.63%）、丙酮（+8.21%）、乙烯（+7.24%）、2%生物素（+5.33%）、甲苯（+4.99%）、丁酮（+3.78%）、二氯甲烷（+3.75%）、二甲苯 (+3.56%)、DEG（+2.41%）、聚合MDI（+2.40%）等。  跌幅靠前品种：苯胺（-9.77%）、磷酸二铵（-6.40%）、丁二烯（-6.25%）、丙烯酸甲酯（-5.95%）、SBS（-5.76%）、丙烯酸乙酯（-5.43%）、固体烧碱（-5.29%）、MMA（-5.25%）、碳酸二甲酯（-4.97%）、维生素D3（-4.96%）等。 市场回顾  本周中信基础化工板块下跌3.39%，沪深300指数下跌4.14%，与同期沪深300指数相比，基础化工板块跑赢0.75个百分点。  本周基础化工子板块呈普跌态势，其中复合肥（-6.42%）、树脂（-6.31%）、印染化学品（-5.98%）、民爆用品（-5.20%）、磷化工（-5.18%）、磷肥（-4.89%）等子板块跌幅居前。本周复合肥下跌6.42%，主要受复合肥行业低迷，市场价格承压运行影响。  本周基础化工板块领涨个股包括：亚士创能（+11.76%）、瀚叶股份（+10.00%）、辉隆股份（+8.48%）、碳元科技（+7.13%）等，领跌个股包括：广信材料（-13.46%）、当升科技（-12.97%）、红太阳（-12.57%）、恒大高新（-11.82%）等。本周辉隆股份上涨8.48%，主要受间甲酚涨价影响；本周广信材料下跌13.46%，主要受控股股东拟减持公司股份影响。 每周一谈：间甲酚供应紧张推动VE价格上行  1.1 近期VE市场行情：本周五国产VE50%市场报价43.5元/公斤，较11月14日上调6.1%（2.5元/公斤）。新和成11月14日将饲料级VE报价上调至52元/公斤，场内关注增多，实际成交价格暂未调整，目前多数贸易商暂停报价。 1.2 VE涨价原因及行业现状：本周VE价格上涨主要受原材料涨价推动，以及VE供应趋紧预期。受德国朗盛间甲酚装置故障影响，间甲酚市场供应紧张，据百川盈孚信息，间甲酚报价跳涨至10万元/吨，使得VE成本提高约6000元/吨。间甲酚是VE关键中间体三甲基氢醌的主要原料，全球最大VE厂家DSM生产受到较大影响，使得VE短期供应将减少，国内主要VE生产企业受影响相对较小。  全球维生素E行业集中度较高，目前全球VE总产能超过14万吨/年，主要生产企业帝斯曼、能特科技、新和成、浙江医药、巴斯夫产能全球占比达88%。2019年8月DSM完成对能特科技的整合，为达到DSM生产标准，成立的合资公司在9月初开始停产，直到升级改造完毕，市场消息称或停产至春节。  全球维生素E仍处于过剩状态，2018年全球VE（油）需求量7万吨，国内需求量1.2万吨，下游约63%用作饲料添加剂，其余主要用作医药化妆品、食品饮料。2018年国内饲料消费结构中，猪饲料占比43%，肉禽饲料占比29%，蛋禽饲料占比13%，水产饲料10%，因此VE需求受养殖周期影响较大。  我国维生素E以出口为主，2018年我国VE（粉）出口量7.5万吨，约占国内VE总产量65%，进口量0.6万吨，2019年1-9月我国VE（粉）出口量5.37万吨，同比增长0.4%，总体保持平稳态势。  1.3 VE下游需求有望提升：目前国内养殖市场继续处于恢复中，短期商品仔猪供应依旧紧张，但受商品猪转母猪以及非洲猪瘟影响下降影响，能繁母猪恢复速度加快。农业农村部近日召开会议指出，要全力恢复生猪生产，而近期多家上市公司公告，将扩大生猪养殖规模，有望拉动VE需求逐步提升。  1.4结论：综上所述，当前能特科技原有VE装置仍处于停产中，VE市场消化库存为主，本次海外间甲酚供应紧张，以及新和成提价有助提振市场信心，预计短期国内VE价格存一定的上涨空间，中长期看，随着生猪补栏量逐步回升有助提高饲料需求，推动VE行业景气上行。  投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各20%。  风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。 评级 增持（维持） 2019年11月17日 曹承安 分析师 SAC执业证书编号：S1660519070001 caochengan@shgsec.com 021-20639626 行业基本资料 股票家数 340 行业平均市盈率 13.69 市场平均市盈率 16.55 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《化工行业研究周报：醋酸市场短期存企稳走强预期》2019-11-11 2、《化工行业专题研究：业绩总体表现偏弱 行业龙头稳健》2019-11-05 3、《化工行业研究周报：业绩总体表现偏弱 行业龙头稳健》2019-11-04 -24%-12%0%12%24%36%2018-112019-022019-052019-082019-11化工沪深300 23354548/43348/20191118 13:37 化工行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 19 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：间甲酚供应紧张推动VE价格上行 ........................................................................................................................ 4 1.1 近期VE市场行情 ......................................................................................................................................................... 4 1.2 VE涨价原因及行业现状 ................................................................................................................................................ 4 1.3 VE下游需求有望提升 ................................................................................................................................................... 5 1.4 结论及投资建议 ............................................................................................................................................................ 5 2. 投资策略及重点推荐 ............................................................................................................................................................... 5 3. 化工产品价格变动及分析 ........................................................................................................................................................ 6 4. 化工板块股票市场行情 ........................................................................................................................................................... 7 4.1 板块表现....................................................................................................................................................................... 7 4.2 个股涨跌幅 ................................................................................................................................................................... 8 5. 重点化工产品价格及价差走势................................................................................................................................................. 8 5.1 聚氨酯系列产品 ............................................................................................................................................................ 8 5.2 PTA-涤纶长丝产业链 ................................................................................................................................................... 10 5.3 氯碱（PVC/烧碱） ...................................................................................................................................................... 11 5.4 化肥 ............................................................................................................................................................................. 11 5.5 农药 ............................................................................................................................................................................