万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 宏观报告|经济数据点评 进出口数据均好于市场预期 日期：2019年11月08日 ——经济数据跟踪报告 [Table_Summary] 经济数据： 2019年11月8日，海关总署发布2019年10月进出口数据。2019年10月份，出口（按美元计价，下同）同比降0.9%，进口降6.4%，贸易顺差428.1亿美元。 投资要点： ⚫ 10月进出口好于市场预期：从外需角度看，10月新出口订单，较9月略有回落，与8月基本持平。而从美国以及欧盟10月的制造业PMI数据看，弱势回升，但是仍较8月低0.8和1.1。外需短期是否企稳仍有待观察。不过10月进出口数据均好于市场预期。 ⚫ 10月对美出口跌幅收窄：10月对美国出口同比下降16.2%，较9月份的降幅收窄5.8个百分点，好于市场预期。10月跌幅收窄主要是受基数效应的影响。对日本以及香港的出口持续负增长，增速分别为-7.9%和15.5%。对欧盟、东盟以及韩国的出口均有所改善，增速分别为3.1%、15.8%和5.3%。其中对东盟出口的占比从14%提升到15.1%。分产品看，机电产品、高新技术以及服装产品出口增速以及对整体出口增速的拖累均有所缓解。 ⚫ 10月贸易顺差继续扩大：10月贸易顺差为428.1亿美元，高于市场预期以及9月的391.9亿美元。10月单月贸易顺差同比增速29.8%，低于3季度同比42%增速。虽然贸易摩擦边际缓解，但是外需是否企稳仍有待观察，此外中国加大进口以及人民币短期升值因素，预计四季度贸易顺差增速会略有放缓。仅看中美双边数据，贸易顺差较9月小幅扩大，10月份单月同比下降17%，较9月降幅缩窄。 ⚫ 展望：中美经贸磋商，双方在农业、汇率、金融服务、扩大贸易合作、知识产权保护等领域取得实质性进展，且美国暂停提高2500亿美元中国商品关税，贸易摩擦有所缓和，有助于全球经济和贸易的稳定。 ⚫ 风险因素：中美贸易摩擦风险；国内外经济、政策超预期变化 [Table_AuthorInfo] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] [Table_DocReport] 相关报告 1.万联证券研究所20191031_经济数据点评_AAA_10月PMI 2.万联证券研究所20191018_经济数据点评_AAA_9月数据略有改善 经济放缓压力仍存 3.万联证券研究所20191018_经济数据点评_AAA_9月财政数据_9月财政支出有所回升 证券研究报告 Table_Reporttype] 首席宏观平 经济数据点评 [Table_Column] 宏观报告 宏观研究 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn) 万联证券 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 5 页 1、10月进出口数据均好于市场预期 10月出口（按美元计价）同比降0.9%，市场预估为-2.9%，前值-3.2%，好于市场预期；进口同比降6.4%，市场预估-8.2%，前值-8.3%，好于市场预期；贸易顺差428.1亿美元，市场预估408.9亿美元，前值391.9亿美元，好于市场预期。 图表1：9月进出口数据继续回落，不及预期 资料来源：WIND，万联证券研究所 出口数据超预期，主要受东盟和欧盟出口回升拉动。从外需角度看，10月新出口订单，较9月略有回落，与8月基本持平。而从美国以及欧盟10月的制造业PMI数据看，弱势回升，但是仍较8月低0.8和1.1。虽然近期中美贸易摩擦有所缓和，但是外需短期是否企稳仍有待观察，我们预计底部出现反复的概率较大。 图表2：PMI新出口订单 资料来源：WIND，万联证券研究所 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn) 万联证券 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 5 页 图表3：美国和欧元区PMI数据 资料来源：WIND，万联证券研究所 2、10月对美出口跌幅收窄 10月对美国出口同比下降16.2%，较9月份的降幅收窄5.8个百分点，好于市场预期。10月跌幅收窄主要是受基数效应的影响。对日本以及香港的出口持续负增长，增速分别为-7.9%和15.5%。对欧盟、东盟以及韩国的出口均有所改善，增速分别为3.1%、15.8%和5.3%。其中对东盟出口的占比从14%提升到15.1%。分产品看，机电产品、高新技术以及服装产品出口增速以及对整体出口增速的拖累均有所缓解。 图表4：10月对美出口跌幅收窄 资料来源：WIND，万联证券研究所 进口数据分国别看，自美国、欧盟和韩国的拖累减小，进口增速分别回升1.4、3.5和9.5个百分点。而分产品看，除天然气和铁矿砂外，其他产品的价格均下跌。 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn) 万联证券 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 5 页 10月贸易顺差继续扩大。10月贸易顺差为428.1亿美元，高于市场预期以及9月的391.9亿美元。10月单月贸易顺差同比增速29.8%，低于3季度同比42%增速。虽然贸易摩擦边际缓解，但是外需是否企稳仍有待观察，此外中国加大进口以及人民币短期升值因素，预计四季度贸易顺差增速会略有放缓。仅看中美双边数据，贸易顺差较9月小幅扩大，10月份单月同比下降17%，较9月降幅缩窄。 3、展望 中美经贸磋商，双方在农业、汇率、金融服务、扩大贸易合作、知识产权保护等领域取得实质性进展，且美国暂停提高2500亿美元中国商品关税，贸易摩擦有所缓和，有助于全球经济和贸易的稳定。 4、风险因素 中美贸易摩擦风险； 国内外经济、政策超预期变化 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn) 万联证券 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 5 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳 福田区深南大道2007号金地中心 广州 天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn)