新三板深改迎接新起点，政策组合拳有哪些要点？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■多层次资本市场直接融资改革并试点注册制，新三板为其中一环，改革影响需有机整体联系：11月8日，证监会就修订后的《非上市公众公司监督管理办法》和新起草的《非上市公众公司信息披露管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。全国股转公司就新起草及新修订的6项自律规则向市场征求意见。此次新闻发布会推出科创板、创业板、新三板深化改革政策同步推出，加快推进多层次资本市场改革并试点注册制，新三板改革为其中一环，改革影响需有机整体联系。科创板目前51家公司，首发融资规模合计达643.3亿元。2016年以后，由于减持新规和融资政策的收紧，创业板直接融资持续下滑，此次再融资政策的放开或将刺激创业板再融资回升。新三板2016年以后定增融资额持续萎缩，下滑主要在于市场供需失衡，增量资金减少以及中小企业融资难的恶性循环。此次新三板的改革，以恢复融资功能为目标，以再分层为抓手，配套出台交易、信披等各项‚组合拳‛，未来还将出台投资者适当性、引入公募基金等多项政策，新三板融资功能恢复可期。 ■新三板改革政策‚组合拳‛要点梳理，精选层初筛198家公司或可关注：我们对股转系统出台的6项征求意见稿分别进行梳理对比，梳理出要点如下：（1）公开发行：不符合精选层条件不能发行，可战略配售，券商可参与但不强制跟投，允许‚绿鞋机制‛，申购资金要冻结；（2）定增规则：取消单次发行新增股东不超35人限制，优化审查机制提高效率；（3）分层：增设精选层，创新层调出规则完善，初筛198家公司或可关注；（4）信息披露：精选层比肩上市公司，创新层无需披露季报，基础层披露简式年报半年报；（5）公司治理：挂牌公司可在公司章程中规定差异化表决权；（6）交易规则：精选层连续竞价且设30%涨跌幅限制，创新层、基础层集合竞价撮合频率提升，最低申报数量降至100股，取消最小交易单位。 ■近两周创新层领涨，‚低估值‛个股动力强劲，寻找‚真价值‛成为未来投资主线：自2019年10月25日新三板全面深化改革启动以来，近两周三板活跃指数上涨13.42%，三板做市指数上涨9.98%，创新成指上涨9.38%。创新层和新三板活跃标的成为领涨动力。‚精选层‛预期下，创新成指明显上涨，政策公布后首个交易日报收于1114点，大涨3.51%。梳理创新层在过去两周涨幅大于10%的公司102家，目前仍有48家处于‚破净‛状态。差异化改革新增全面落地之后，寻找‚真价值‛和‚低估值‛将成为未来投资主线。 ■风险提示：政策风险、流动性风险。 Table_Tit le 2019年11月11日 新三板深改迎接新起点，政策组合拳有哪些要点？ Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 全市场科技产业策略报告第四十二期 2019-11-10 国内半导体设备TOP5芯源微拟登陆科创板，光刻工序涂胶显影设备领跑 2019-11-08 新三板日报（新三板做市交易活跃度提升 市场运行呈现新特征） 2019-11-08 新三板深化改革开启，教育板块蕴藏哪些机会？——全市场教育策略报告 2019-11-07 创新层三季报传达正向预期，改革箭在弦上，如何提前布局？ 2019-11-07 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 多层次深改，新三板为其中一环，需有机整体联系............................................................. 3 2. 新三板改革政策“组合拳”要点梳理 ..................................................................................... 4 2.1. 公开发行：不符合精选层条件不能发行 ..................................................................... 4 2.2. 定增规则：取消单次发行新增股东不超35人限制，优化审查机制提高效率............... 5 2.3. 分层：增设精选层，创新层调出规则完善，初筛198家公司或可关注 ....................... 6 2.4. 信息披露：精选层比肩上市公司，创新层无需披露季报，基础层披露简式年报半年报 8 2.5. 公司治理：挂牌公司可在公司章程中规定差异化表决权............................................. 9 2.6. 交易规则：精选层连续竞价且30%涨跌幅限制，创新层、基础层集合竞价撮合频率提升，最低申报数量降至100股，取消最小交易单位 .................................................................. 9 3. 近两周创新层领涨，“低估值”个股动力强劲 ..................................................................... 10 4. 【一周政策跟踪】............................................................................................................ 12 5. 【新三板指数概览】 ........................................................................................................ 18 6. 【新三板交易情况概览】 ................................................................................................. 19 6.1. 成交量上升 ............................................................................................................. 19 6.2. 成交额下降 ............................................................................................................. 19 7. 【定向发行融资动态】..................................................................................................... 20 7.1. 本周定增预案数量24次.......................................................................................... 20 7.2. 本周定增实施11次 ................................................................................................. 20 7.3. 本周实际募集资金3.43亿元 ................................................................................... 21 8. 【退市企业动态跟踪】..................................................................................................... 21 图表目录 图1：创业板历年首发和增发募集资金规模............................................................................. 4 图2：新三板历年增发融资额.................................................................................................. 4 图3：新三板各项指数近两周涨幅(20191028-20191108) ...................................................... 10 图4：前五日涨幅TOP20做市公司破净比率（家）...............................................................11 图5：前五日涨幅TOP20与做市板块整体PE（整体法）......................................................11 图6：本周三板各指数涨跌情况，单位%（20191028-20191108） ....................................... 18 图7：引领指数基期至今三板各指数涨跌情况，单位%（20181220-20191108） .................. 19 图8：每周成交量变化（亿股） ............................................................................................ 19 图9：每周成交额变化（亿元） ............................................................................................ 20 图10：每月发布定增预案数量（单位：次）......................................................................... 20 图11：每月定增实施数量（单位：次） ................................................................................ 21 图12：每月实际募集资金情况（亿元）................................................................................ 21 图13：退市公司月度数量..................................................................................................... 22 表1：新三板公开发行三种定价方式对比 ................................................................................ 5 表2：精选层筛选标准 ............................................................................................................ 7 表3：初步筛选符合精选层标准公司一览 .......................................