www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股股票池及策略周报 2019年11月10日 短期市场持续处于震荡格局，优化中长期配置结构 核心要点： 本周市场冲高回落。中美经贸谈判利好、深化资本市场改革、经济金融坚定对外开放、外资持续流入、产业支持政策、央行下调MLF操作利率等因素对市场起到支撑作用，但基本面并未明显好转，市场处于震荡区间。截至11月8日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指本周分别上涨0.2%、0.95%、1.47%、1.44%。行业方面，家电强势领涨，建材、汽车、电子表现较好，农林牧渔跌幅居前。 年初至今市场表现较优，指数及个股均有较大涨幅，估值已处于历史中枢位置，需基本面好转带动市场继续上行，然而年内基本面明显好转的可能性不高。10月进出口数据超预期，但在全球增速放缓、需求疲软的大趋势下，难以对经济形成支撑。10月CPI、PPI剪刀差进一步扩大，制造业疲软、结构性通胀压力延续。但受政策托底影响基本面继续下行的空间不大，预计将维持低位震荡，市场主要指数或将处于震荡区间，无趋势性的投资机会。中美经贸谈判利好及11月MSCI扩大纳入A股比例及标的名单对市场有一定提振作用，但在预期充分的情况下，提振空间有限。短期A股或将持续处于震荡格局，上行动力不足且下行空间有限，在此期间建议优化中长期配置结构。在底部中枢上移的确定性下，当下是配置绩优股的机会，通过分析A股上市公司经营情况，我们认为具备较佳投资价值的行业为金融、食品饮料、餐饮旅游、电子、通信、交通运输，行业内部优选龙头股，短期具备攻守兼备的特性，且长期在存量市场的博弈下业绩增长可期。三季报显示A股上市公司的业绩底部已现，但未来的增幅或有限。主板业绩增速仍然较高，但中小板、创业板边际改善的幅度要优于主板。目前金融类公司表现仍然强劲，业绩稳健增长，在金融供给侧改革推动下，龙头银行、券商、保险公司是可长期持有的优质资产。在当下经济环境中，消费表现稳健，叠加促销费政策的推动，食品饮料、餐饮旅游有望维持高景气度。同时受政策推动、基建投资增速回暖影响，交通运输板块有一定投资机会，三季报的业绩改善可印证。此外，科技引领经济结构转型是确定的长期发展趋势，在估值明显抬升的情况下，电子、通信的业绩改善对估值有一定支撑作用，高关注度+业绩支撑使得电子、通信板块有较高的投资价值。 风险提示：1）经济下行压力加大；2）政策调控力度不及预期；3）外部摩擦反复。 分析师 洪亮 策略分析师 *：hongliang@chinastock.com.cn (：（8610）66568750 执业证书编号：S0130511010005 特此鸣谢 李卓睿 *：lizhuorui_yj@chinastock.com.cn (：（8610）86359171 近期报告 20191103银河证券A股策略深度：货币政策深度_CPI上升引发的通胀担忧，小扰动还是大震动？ 20191103 银河证券A股策略周报：市场震荡调整，需等待催化剂 20191031 银河证券策略月度报告：市场表现较弱，把握估值调整后的长期投资机会 20191027 银河证券A股策略：唐-瓦伦丁，找准赛道，思考价值&兼谈区块链 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 目 录 一、一周市场回顾：持续处于震荡区间 ........................................................................................................................... 1 二、本周宏观观察：进出口数据好转，结构性通胀延续 ............................................................................................... 2 三、估值变化：全部A股市盈率14.58倍 ....................................................................................................................... 3 四、流动性：央行开展MLF操作，利率降低5个基点 ................................................................................................ 4 五、投资者情绪观察：市场情绪偏谨慎 ........................................................................................................................... 5 六、银河研究院精选股票池 ............................................................................................................................................... 6 七、11月月度金股组合、现金牛组合业绩快报 .............................................................................................................. 8 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、一周市场回顾：持续处于震荡区间 本周市场冲高回落。中美经贸谈判利好、深化资本市场改革、经济金融坚定对外开放、外资持续流入、产业支持政策、央行下调MLF操作利率等因素对市场起到支撑作用，但基本面并未明显好转，市场处于震荡区间。截至11月10日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指本周分别上涨0.2%、0.95%、1.47%、1.44%。行业方面，家电强势领涨，建材、汽车、电子表现较好，农林牧渔跌幅居前。 图1： A股主要指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2： A股主要指数周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3： 不同风格股票表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4： 不同风格股票周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图5：不同行业周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图6：不同行业年度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.001.101.201.30上证综指深证成指中小板指创业板指0.20%0.95%1.47%1.44%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%上证综指深证成指中小板指创业板指0.400.500.600.700.800.901.001.101.201.301.40金融周期消费成长稳定-0.04%0.51%0.64%0.85%-0.32%0%0%0%0%0%1%1%1%金融周期消费成长稳定-4-202468农林牧渔综合煤炭钢铁商贸零售建筑纺织服装石油石化机械电力及公用事业传媒国防军工房地产交通运输通信电力设备基础化工有色金属非银行金融餐饮旅游计算机轻工制造食品饮料银行医药电子元器件汽车建材家电周度涨跌幅-1001020304050607080钢铁建筑石油石化纺织服装商贸零售有色金属电力及公用事业煤炭汽车综合传媒基础化工交通运输电力设备机械房地产国防军工轻工制造通信餐饮旅游银行建材医药非银行金融计算机电子元器件家电农林牧渔食品饮料年度涨跌幅 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 二、本周宏观观察：进出口数据好转，结构性通胀延续 10月进出口数据均超预期。中国10月出口（以美元计）同比降0.9%，预期降2.9%，前值降3.2%，1-10月出口累计同比-0.2%；中国10月进口降6.4%，预期降8.2%，前值降8.5%，1-10月进口累计同比-5.1%；中国10月贸易顺差 428.1亿美元，前值顺差391.9亿。受中美贸易缓和影响，10月进出口数据均超预期。但在全球增速放缓、制造业和需求疲软的大趋势下，出口数据进一步好转的可能性较低，对经济增长的贡献力度减弱。习近平主席在第二届进出口博览会上提出中国要从出口大国转向进口大国，自贸区建设逐步推进、深挖国内需求潜力、采购美国农产品等因素或带动进口数据进一步提升。 受猪肉价格持续上涨影响，结构性通胀压力延续。中国10月CPI同比增长3.8%，预期3.4%，前值3%。食品价格上涨15.5%，涨幅扩大4.3个百分点，影响CPI上涨约3.05个百分点，其中，猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点，占CPI同比总涨幅的近三分之二。牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在12.3%—21.4%之间，五项合计影响CPI上涨约0.41个百分点。从环比来看，CPI上涨0.9%，涨幅与上月相同。猪肉价格上涨20.1%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，占CPI环比总涨幅的近九成。同时受猪肉价格上涨拉动与消费替代需求影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有所上涨，涨幅在1.0%—3.1%之间，四项合计影响CPI上涨约0.06个百分点。如扣除猪肉价格上涨因素，CPI环比上涨约0.1%，同比上涨约1.3%，总体稳定。核心CPI环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点；同比上涨1.5%，涨幅与上月相同。近期部分地区的猪肉价格有所回落，结构性通胀压力同样可控，但考虑到补栏及生猪生长周期，预计高通胀仍将持续到明年一季度。本周央行进行1年期4000亿MLF操作，利率下调5个基点，虽然实际影响有限，但反映了央行的货币政策并不受结构性通胀的扰动，提振市场信心。 制造业疲软，PPI持续下滑。中国10月PPI同比下降1.6%，预期下降1.6%，前值下降1.2%；生产材料价格下降2.6%，降幅扩大0.6个百分点。主要行业中，降幅扩大的有石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业和黑色金属冶炼和压延加工业等，这些行业的降幅依次比上月扩大4.5、2.4、0.7和0.3个百分点。黑色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业涨幅分别回落3.2和0.8个百分点。经济下行、贸易争端、房地产调控等因素均对制造业造成负面影响，但随着逆周期调控力度较大、需求逐渐企稳、高基数效应较弱，PPI同比增速有望底部企稳并好转。 图7： 9月进出口数据同比增速继续回落 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图8：CPI、PPI同比增速分别延续上行、下行趋势 资料来源：wind，中国银河证券研究院 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-07贸易差额:当月值月出口金额:当月值月进口金额:当月值月-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002012-012012-062012-112013-042013-092014-02