甲醇日报：港口库存重新回升，港口前期滞后分流内地需求或结束

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82764736  panxiang@htgwf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 余永俊 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣 021-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰 020-28291697 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2019-11-08 港口库存重新回升，港口前期滞后分流内地需求或结束 一、内地成交僵持 （1）内蒙北线周中回落50后，出货仍有待观察；鲁南兖矿及凤凰恢复后供应回升后，成交僵持；关注京津翼橙色预警取消后环保稍放缓，下游刚需成交，密切关注今年的甲醛等传统需求何时季节性见顶回落。（2）新装置方面，后续关注荣信二期的气化炉运行情况，传闻逐步正常。 二、港口库存再度回升，港口前期滞后分流内地需求或结束 （1）港口库存本周121.1万吨（+1.4万吨）再度回升，港口库存再度回升，港口前期滞后分流内地需求或结束，港口提货量亦从峰值下滑（2）新装置方面，关注busher何时持续正常出品。 平衡表展望： 平衡表预估是11月走平或小幅累库，左侧预期12月仅是小幅去库，1月走平；11月作为没新驱动的尴尬时间点面临供需边际转弱，等待天然气或者焦炉气头限产的新驱动，然而左侧交易12月预期去库的幅度缩窄，以往季节性挤01流动性的预期连续第二年落空。未有外盘意外停机背景下，整个11至1月平衡表仍未能见到中等幅度以上的去库，高库存问题维持。 策略建议：（1）单边：观望（2）12月平衡表去库幅度缩窄，跨品种：MA/PE库存比值12月向上，选择观望；MA/PP库存比值11至12月仍向下，但基差结构已包含此预期，选择观望（3）12月平衡表去库前的11月供需边际转弱，但预估12月仍有去库预期，因此等待反弹再介入反套。 风险：伊朗165万吨新增产能的投产顺利程度；外盘无集中秋检带来潜在的短停故障 华泰期货|甲醇日报 2019-11-08 2 / 12 甲醇日度信息 变动 11月7日 11月6日 基差 市场信息 期货价格 MA2001 -26 2049 2075 -69 左上为港口01基差。 华东港口 江苏 -20 1980 2000 -69 左边为01基差。港口基差继续维持弱势 11月下纸货 -25 2000 2025 -49 12月下纸货 -25 2035 2060 -14 CFR中国（美元） 0.5 222.0 221.5 进口窗口重新打开 进口利润（元/吨） -13 33 46 到港情况 11月8日至11月24日中国进口船货到港量在53万吨附近，到港量重新稍回升 外购MTO装置 常州富德未有消息；鲁西未有消息 内地现货 鲁南 20 2080 2060 231 （1）内蒙北线周中回落50后，出货仍有待观察；鲁南兖矿及凤凰恢复后供应回升后，成交僵持；关注京津翼橙色预警取消后环保稍放缓，下游刚需成交，密切关注今年的甲醛等传统需求何时季节性见顶回落。 河南 0 2050 2050 201 河北 0 2100 2100 311 内蒙（北线） 0 1850 1850 401 川渝 0 1850 1850 华南 广东 -10 2050 2060 1 内地-华东套利窗口 华东-鲁南-220 -320 -280 鲁南至华东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -100 -120 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -420 -400 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -70 -50 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -100 -110 改港窗口关闭。 内地新投 驱动小结 平衡表预估是11月走平或小幅累库，左侧预期12月仅是小幅去库，1月走平；11月作为没新驱动的尴尬时间点面临供需边际转弱，等待天然气或者焦炉气头限产的新驱动，然而左侧交易12月预期去库的幅度缩窄，以往季节性挤01流动性的预期连续第二年落空。未有外盘意外停机背景下，整个11至1月平衡表仍未能见到中等幅度以上的去库，高库存问题维持。 策略建议 （1）单边：观望（2）12月平衡表去库幅度缩窄，跨品种：MA/PE库存比值12月向上，选择观望；MA/PP库存比值11至12月仍向下，但基差结构已包含此预期，选择观望（3）12月平衡表去库前的11月供需边际转弱，但预估12月仍有去库预期，因此等待反弹再介入反套。 华泰期货|甲醇日报 2019-11-08 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘负荷仍较高（1）煤头：剩余检修计划少，冬季减产线失效。仅盈德、咸阳部分短停，前期凤凰、国宏已服用。（2）焦炉气头：焦化限产并不是一刀切，传统采暖季限产不及预期（3）气头：青海中浩10.23至3.15，后续跟踪西北、西南其他限产具体时间。 二、外盘负荷仍高：（1）中东未有其他故障情况，伊朗Busher 165万吨10月底投料。（2）东南亚：马油正常开工，印尼KMI检修计划。（3）欧美基本复工：美国Natgasoline175万吨停车至10月底已复工。 华泰期货|甲醇日报 2019-11-08 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&原一体化存量MTO装置：（1）中安烯烃10.23短停2-3天（2）山东联泓11.15检修15日（3）大唐两条MTP装置正常开启 二、外购MTO新装置&一体化MTO新装置：（1）久泰MTO短停，10.30再度PE,PP停3-4天。 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-4-62017-7-62017-10-62018-1-62018-4-62018-7-62018-10-62019-1-62019-4-62019-7-62019-10-62020-1-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2019-11-08 5 / 12 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 6： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 7： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 65%70%75%80%85%90%40%50%60%70%80%90%100%18-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-11中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）35557595115135-20%-10%0%10%20%30%40%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-119-419-719-10内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 华泰期货|甲醇日报 2019-11-08 6 / 12 图 8： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 9： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 10： MA9-1季节性 单位：元/吨 图 11： MA1-5季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 12： 各地区基差排列 单位：元/吨 20002100220023002400250026002700-300-200-100010020030001甲醇港口基差01甲醇内地基差MA20011900195020002050210021502200225023002019-11-052019-11-062019-11-07-170-120-70-20303-14-15-16-17-18-19-119181716-110-10901902903904907月8月9月10月11月12月1月19/2018/1917/1816/1715/16-400-200020040060080016-11-117-1-117-3-117-5-117-7-117-9-117-11-118-1-118-3-118-5-118-7-118-9-118-11-119-1-119-3-119-5-119-7-119-9-119-11-1内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2019-11-08 7 / 12 数据来源：华泰期货研究院 图 13： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 14： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至11.8 （1） 港口库存重新回升至121.1万吨（+1.4万吨），结束前期连续去库。 （2）江苏库存78.7万吨（+3.2万吨），太仓提货量亦从峰值回落，或暗示前期港口滞后分流内地需求的态势，在内地低价后告一段落，港口库存重新跟回总量平衡表库存走平至小幅累库走；11月8日至11月24日中国进口船货到港量在53万吨附近，到港量重新稍回升。 浙江28.7万吨（-2.6万吨）前期滞港情况缓解，浙江顺利持续卸货。华南13.7（+0.7万吨）。 图