规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 吴笛 执业证书编号：S1050518070002 电话：021-54967707 邮箱：wudi@cfsc.com.cn 联系人： 池钟辉 电话：021-54967801 邮箱：chizh@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 商务部新闻发言人高峰：如果中美双方达成第一阶段协议，应当根据协议内容，同步等比率取消加征关税，这是达成协议的重要条件；贸易战由加征关税而起，也应由取消加征关税而止，至于第一阶段取消多少，可以根据第一阶段协议的内容来商定。近期中方已经逐渐恢复对美国农产品的进口，此次商务部再次提议双方同步等比率取消加征关税，中美贸易局势不断释放积极信号。如我们之前报告所讲，近期人民币对美元汇率的回升，黄金、美债的下跌，以及美股再创历史新高，指向的均是风险偏好的回升，国内利率债虽然在降息利好之下短暂下行，但风险偏好的变化趋势却使避险资产承压。11月7日，美国三大股指续创历史新高，COMEX黄金主力合约跌1.59%创8月5日以来新低，离岸人民币升值幅度再超0.5%，美债收益率大幅上行11bp至1.92%，创7月31日以来新高，国内债市收益率多数上行。 国务院常务会强调保障农产品供给，四次聚焦稳肉价。李克强11月6日主持召开国务院常务会议，要求巩固农业基础、保障重要农产品供给、稳定价格。恢复生猪生产各项措施正加快落实，下一步将继续多措并举恢复生猪生产，深入清理各地不合理禁养规定，利用北方玉米丰收等条件更好保障南方养猪大省饲料供应，发挥好储备调节作用，促进禽肉、牛羊肉等生产，确保市场供应，规范市场秩序，遏制部分产品价格过快上涨势头。连同此前8月21日、9月11日、9月26日，国常会四次聚焦稳定肉价。 7日国务院发布《关于进一步做好利用外资工作的意见》，金融开放再升级。全面取消在华外资银行、证券公司、基金公司等金融机构业务范围限制；优化汽车领域外资政策，保障内外资车企的新能源汽车享受同等市场准入待遇；对有条件的自贸区下放更多省级经济管理审批权限，尤其是投资审批、市场准入等权限。 英国央行维持关键利率水平在0.75%不变，符合市场预期。支持维持利率不变的投票比例变为7：2，有两名委员要求降息25个基点。下调2019-2021年GDP增长预期，以及未来3年通胀预期；预计未来两年内失业率为3.8%。 利率市场： 11月7日,中美贸易谈判进展良好，人民币升值明显，风险偏好快速回升，债市尾盘出现下跌，收益率上行1BP-2BP。银行间资金面有所收敛，货币市场利率多数上涨。隔夜回购加权利率反弹逾10bp至1.9%附近。国债期货全天窄幅震荡小幅收跌。 一级发行方面，周四，进出口行1年期固息增发债中标收益率2.6512%，投标倍数2.99。进出口行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为3.2017%、3.5096%、3.8291%，投标倍数分别为2.76、3.58、2019年11月08日 固收日报 中美贸易局势改善，避险资产承压 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 3.76。国开行3年、7年期固息增发债中标收益率分别为3.1160%、3.6953%，投标倍数分别为3.75、5.56。 现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种下行0.63BP，5年期国债到期收益率上行0.53BP，10年期国债收益率上行1.81BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行2.22BP，5年期国开债到期收益率上行1.21BP，10年期国开债收益率上行3BP。 资金方面，周四货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨12.42BP，DR007上涨6.67BP，DR014上涨9.2BP。 国债期货方面，周四，国债期货全天窄幅震荡小幅收跌。10年期主力合约下跌0.06%，5年期主力合约收跌0.01%，2年期主力合约下跌0.01%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行28只，金额264.8亿元，昨日，无推迟及取消发行债券。 二级市场，11月7日，1年期短融信用利差均下行，各等级均下行3.24BP。3年期中票信用利差均下行，各等级均下行2.14BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行1.08BP。1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.63BP，AA+上行0.63BP，AA下行0.37BP。3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.61BP，AA+下行4.61BP，AA下行1.61BP。5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行3.18BP，AA+下行1.18BP，AA下行2.18BP。 转债市场： 。  负面信息 沈机集团，涉及债项：15沈机床股MTN001，公司公告，截至11月6日下午5时整，扣除部分债权人撤回申报，共有335家债权人向沈机集团管理人申报债权，申报金额为人民币410.63亿元。  风险提示：货币政策宽松不及预期，避险情绪回落，宏观数据超预期反弹。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） 2019-11-07期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜1.9612.87天2.524.214天2.654.8隔夜1.9012.07天2.469.214天2.429.5隔夜1.9212.71周2.604.92周2.42-0.1 1个月2.760.23个月2.950.5SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 3.1882 3.3382 3.4282 - -0.59 -0.59 -0.59 - 1年期 3.2433 3.4033 3.4733 - -1.02 -1.02 -1.02 - 3年期 3.6553 3.8453 4.0353 - -2.35 -2.35 -2.35 - 5年期 3.9314 4.1314 4.6114 - 0.13 0.13 0.13 - 城投债 6个月 3.2376 3.2876 3.3676 4.3176 -0.05 -0.05 1.95 -1.05 1年期 3.2998 3.3498 3.4098 4.8398 0 0 -1 -1 3年期 3.6679 3.7179 3.8629 5.5729 -0.99 -2.99 0.01 -3.99 5年期 3.9212 4.0712 4.2862 6.4562 -2.65 -0.65 -1.65 -0.65 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 吴笛：2016年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：利率债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 证券研究报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款