贵金属周报：中美贸易局势仍不明朗，美联储加息前黄金或承压

贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 中美贸易局势仍不明朗，美联储加息前黄金或承压 2018年9月16日星期日 摘要： 本周金价反弹，主因美元走软。一方面，美国邀请中国再次展开贸易谈判，市场预期中美贸易关系有所缓和。一方面，本周公布的美国8月PPI环比-0.1%，为一年半来首次下滑，8月通胀意外放缓，CPI同比2.7%，预期2.8%，前值2.9%。核心CPI同比2.2%，预期及前值均为2.4%。美国8月政府预算赤字2141亿美元，预期1870亿美元，前值1077亿美元。一方面，英国有望在6-8周内与欧盟达成脱欧协议，且欧洲央行公布利率决议，维持三大利率不变，但德拉吉表示通胀水平显现明显回升，导致英镑与欧元走强，打压美元。 周五有消息称特朗普已经指示助理，实施对额外的价值约2000万亿美元的中国商品征收进口关税，美元再次走强，金价疲软下跌。另外，美国8月零售销售数据回落，环比0.1%，创近半年来最低增速。但9月密歇根大学消费者信心指数创近半年来新高。下周将公布欧元区9月制造业PMI数据及瑞士央行利率决议，预期维持利率不变。整体来看，中美贸易形势仍不明朗，在美联储9月加息前夕黄金预计整体承压，以偏弱震荡为主。 贵金属周报Precious Metal Futures Report 作者：杨莉娜（执业编号： F3038931； 投资咨询： Z0002618） 刘崇娜（执业编号：F3038931） 联系方式：010-68572969 / liuchongna@foundersc.com 成文时间：2018年9月16日星期日 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 第一部分 宏观金融面 一、 褐皮书显示美国经济温和扩张，关税增加投入成本 9月12日，美联储公布经济褐皮书，显示建筑业表现不一，房屋销售略有疲软。开支温和增长，制造业适当扩张。全美各地贷款增长，企业普遍感到乐观。本报告是跟据2018年8月31日或之前纽约联储收集的信息整理完成。 美联储褐皮书：美国普遍面临输入价格压力。部分地方联储注意到通胀压力有所上升。贸易关税导致输入成本上升。大多数地方联储报告称物价上涨幅度温和。劳动力市场趋紧，薪资增速温和。对贸易的担忧促使部分企业减少了投资。在美墨达成协议后，加拿大随后重返谈判桌。但8月31日，美国宣布未能与加拿大就贸易达成协议。美国白宫8月31日宣布，特朗普有意递交美墨初步贸易协议给国会山审查，加拿大如果有兴趣可以加入美墨已经谈妥的贸易协议。 二、 美联储官员强调贸易不确定性 美国亚特兰大联储主席Bostic（2018年FOMC票委）：美联储在短期政策上是独立的。贸易关税可能开始对商业产生约束。由于关税的影响，通胀可能开始加速。贸易争端导致未来规则面临不确定性。企业将暂停投资，直至贸易前景清晰。一旦利率达到中性状态，就应该停留在该水平，并保持观望。此外，他表示，美联储在短期政策上是独立的。贸易关税可能开始对商业产生约束。由于关税的影响，通胀可能开始加速。贸易争端导致未来规则面临不确定性。企业将暂停投资，直至贸易前景清晰。一旦利率达到中性状态，就应该停留在该水平，并保持观望。 美联储Bostic：美联储需要加息至中性，利率尚未抵达中性水平。美联储有能力在政策上更加保持耐心。我倾向于美联储2018年加息三次。仍然不清楚美国是否已经实现充分就业。美国8月就业CPI数据表明，美国经济还有增长空间。 美联储Brainard：评估减税是否有助于供给侧还太早。很难理清贸易对整体数据的影响。目前贸易是一个不确定因素，它对市场价格和投资者信心产生了明显的影响。美联储理事Brainard：若FOMC在未来1-2年渐进式加息，将是适宜的。可能得加息至美联储长期预估水平的上方。 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 三、 美国8月CPI放缓，PPI下滑 美国8月CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.2%；美国8月CPI同比2.7%，预期2.8%，前值2.9%；美国8月核心CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.2%；美国8月核心CPI同比2.2%，预期2.4%，前值2.4%。 美国8月PPI环比-0.1%，为一年半来首次下滑，预期0.2%，前值0%。美国8月PPI同比2.8%，预期3.2%，前值3.3%。美国8月核心PPI（除食品与能源）环比-0.1%，预期0.2%，前值0.1%。美国8月核心PPI（除食品与能源）同比2.3%，预期2.7%，前值2.7%。 美国8月政府预算赤字 2141亿美元，预期 1870亿美元，前值 1077亿美元。 美国9月密歇根大学消费者信心指数初值100.8，创3月份以来初值新高，预期96.6；8月终值96.2。美国9月密歇根大学消费者现况指数初值116.1；8月终值110.3。美国9月密歇根大学消费者预期指数初值91.1；8月终值87.1。美国9月密歇根大学1年通胀预期初值2.8；8月终值3。美国9月密歇根大学5年通胀预期初值2.4；8月终值2.6。 美国8月工业产出环比0.4%，预期0.3%，前值0.1%修正为0.4%。美国8月制造业产出环比0.2%，预期0.3%，前值0.3%。美国8月设备使用率78.1%，预期78.2%，前值78.1%修正为77.9%。 美国8月进口价格指数环比-0.6%，创2016年1月以来最大跌幅，预期-0.2%，前值0%修正为-0.1%。美国8月进口价格指数(除汽油)环比-0.2%，预期-0.2%，前值-0.1%修正为-0.2%。美国8月进口价格指数同比3.7%，预期4.1%，前值4.8%修正为4.9%。 美国8月零售销售环比0.1%，创六个月最小增幅，预期0.4%，前值由0.5%修正为0.7%。美国8月零售销售(除汽车)环比0.3%，预期0.5%，前值由0.6%修正为0.9%。美国8月零售销售(除汽车与汽油)环比0.2%，预期0.5%，前值由0.6%修正为0.9%。 四、 英国脱欧现重大进展，提振英镑及欧元 欧盟首席英国退欧事务谈判官Barnier表示，在未来6到8周达成脱欧协议是“现实的”。彭博援引熟悉英国脱欧谈判的人士称，英国和欧盟准备举行领导人会议签署英国脱欧协议。该 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 计划可能在9月19日-20日举行的奥地利萨尔茨堡欧盟峰会上宣布。，英国脱欧协议峰会很可能在11月中旬进行。悉，在英国脱欧问题上，欧盟委员会开始重拟关于爱尔兰的条款。 五、 欧洲央行维持利率不变，下调今明两年经济增速预期 9月13日，欧洲央行公布利率决议，维持三大利率和购债规模不变，重申将保持利率不变至少至2019年夏天，每月300亿欧元的资产购买规模将持续到本月底，将于12月底结束QE，预计至少在2019年夏天结束前将保持利率不变。表述与前两次会议均一致。欧洲央行下调了今明两年的经济增长预期，维持今后三年通胀率预期不变。预计2018年GDP增速为2%，6月份时预期为2.1%；预计2019年GDP增速为1.8%，6月份时预期为1.9%；预计2020年GDP增速为1.7%，6月份时预期为1.7%。通胀率方面，预计2018年、2019年及2020年通胀率为1.7%，与6月预期一致。 德拉吉发布会上表示，围绕通胀前景的不确定性正在消退。预计今年余下时间通胀都将处于当前水平附近。潜在通胀率到年底将上升，中期内将逐渐走高。德拉吉认为，欧元区经济增长已经高于潜在水平一段时间。欧洲央行已经看到通胀趋近于目标。欧洲央行有信心目前的政策立场符合目标。关于欧洲面临的政治及经济风险，德拉吉提到，保护主义、新兴市场风险显著上升。目前为止来自土耳其、阿根廷的溢出效应并不明显。意大利并未出现任何“传染风险”。整体来看，德拉吉称核心通胀将明显走高，欧元上扬。 此外，英国央行维持利率不变，符合预期。土耳其央行暴力加息625个基点，导致里拉短线强势反弹5%。 第二部分 风险指标和美债收益率 一、风险指标 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 0.00.10.20.30.40.50.60.70.8TED利差510152025303540标普500波动率指数VIX 资料来源：Wind，方正中期研究院 二、美国国债实际收益率 -0.200.20.40.60.811.2100010501100115012001250130013501400COMEX金价美国10年期国债实际收益率（逆序） 资料来源：Wind，方正中期研究院 第三部分 黄金投资需求 截止9月14日，SPDR黄金ETF持有量为742.53吨，较上周减少2.91吨。截止到9月11日，COMEX黄金非商业多头净持仓为-7,590张，较上周增加5907张。 600650700750800850900950100010502015-09-142015-12-142016-03-142016-06-142016-09-142016-12-142017-03-142017-06-142017-09-142017-12-142018-03-142018-06-142018-09-14SPDR:黄金ETF:持有量(吨)-400,000-350,000-300,000-250,000-200,000-150,000-100,000-50,000050,000(50,000)050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002014-09-112015-01-112015-05-112015-09-112016-01-112016-05-112016-09-112017-01-112017-05-112017-09-112018-01-112018-05-112018-09-11COMEX:黄金:非商业净持仓COMEX:黄金商业净持仓（右） 资料来源：Wind，方正中期研究院 资料来源：Wind，方正中期研究院 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 第四部分 白银投资需求 截止9月14日，SLV白银ETF持有量为10,418.84吨，较上周增加70.17吨。截止到9月11日，COMEX白银非商业多头净持仓为-27,403张，较上周增加1571张。 1217222732374247529,0009,50010,00010,50011,00011,50012,000SLV:白银ETF:持仓量(吨)SLV:白银ETF:收市价-140,000-120,000-100,000-80,000-60,000-40,000-20,000020,00040,000(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,000100,000120,0002014-09-112015-01-112015-05-112015-09-112016-01-112016-05-112016-09-112017-01-112017-05-112017-09-112018-01-112018-05-112018-09-11COMEX:银:非商业净多持仓COMEX:银商业净多持仓（右） 资料来源：Wind，方正中期研究院 资料来源：Wind，方正中期研究院 第五部分 结论与后市展望 周五有消息称特朗普已经指示助理，实施对额外的价值约2000万亿美元的中国商品征收进口关税，美元再次走强，金价疲软下跌。另外，美国8月零售销售数据回落，环比0.1%，创近半年来最低增速。但9月密歇根大学消费者信心指数创近半年来新高。下周将公布欧元区9月制造业PMI数据及瑞士央行利率决议，预期维持利率不变。整体来看，中美