核心观点
- 权益市场：9月PMI回升弱于季节性，供求不平衡持续，上游价格上行受限，名义增长预期受压。房地产销售同比降幅加大，但出口保持边际韧性，政策性金融工具有望带动建筑行业投资回暖。海外方面，中美贸易局势紧张，美国对多类进口产品实施高额关税，特朗普威胁加征100%关税并实施软件出口管制。
- 固收市场：债市收益率涨跌不一，30年期国债收益率上行。央行释放流动性宽松信号，中美贸易紧张导致避险情绪升温，楼市数据显示房地产仍在探底。后期看，国内经济数据持续走弱，央行宽松基调不变，美联储重启降息，10月国内降息概率增大，四季度债市或可谨慎看多。
- 海外市场：美股下跌，美债利率下行，美元指数升值，人民币贬值，黄金上涨。美国政府停摆加大经济压力和不确定性，特朗普威胁加征关税引发避险情绪。
关键数据
- 经济预测（一致预期）：GDP（Q3E）6.5%，CPI 1.5%，PPI -2.5%，工业增加值增速6.0%，固定投资增速8.5%，社消增速8.0%，出口增速5.0%，进口增速2.0%，M2增速8.5%，社融增速10.0%。
- 市场表现：上证指数1.8%，深证成指1.11%，创业板指-1.21%，万得全A 1.63%，沪深300 1.47%，小市值指数1.46%，恒生指数0.62%，恒生科技指数1.04%。板块上，有色金属、钢铁、基础化工表现靠前，传媒、通信、社会服务表现靠后。
- 债市收益率：10年期国债期货上涨0.29%，30年期国债期货下跌0.25%，5年期国债期货上涨0.11%。现券方面，10年国债活跃券下行2.5BP，30年国债活跃券上行16.3BP。
- 海外市场：道指跌1.66%，标普500指数跌1.37%，纳指跌1.24%。10年美债收益率下行6bp至4.12%，2年期美债收益率下行7bp至3.57%。美元指数涨0.64%报98.8223，离岸人民币兑美元贬值65个基点报7.1478。NYMEX原油跌11.38%，COMEX黄金期货涨5.95%。
研究结论
- 权益市场：短期受中美贸易紧张和房地产压力影响，但出口和政策支持提供一定韧性，长期需关注经济复苏和政策效果。
- 固收市场：短期内债市情绪受多重因素扰动，但长期看央行宽松和美联储降息预期支持债市，四季度可谨慎看多。
- 海外市场：美国政府停摆和贸易摩擦加剧不确定性，避险情绪升温，需关注其对全球经济和金融市场的影响。
