百富餐饮：具有新疆特色的西式快餐连锁餐饮企业
新三板证券研究报告 报告日期：2017年2月22日 基本数据 2017年2月22日 收盘价(元) 3.69 总股本(万股) 5923 流通股本(万股) 2804 总市值(亿元) 2.19 每股净资产(元) 2.26 PB(倍) 1.63 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 (万元) 17061.13 18296.47 20756.38 22832.01 25115.21 净利润 (万元) 554.47 880.04 1196.93 1350.13 1504.87 毛利率（%） 60.51 62.27 65.21 65.21 65.21 净利率（%） 3.25 4.81 5.77 5.91 5.99 ROE（%） 4.74 7.08 8.89 9.16 9.31 EPS(元) 0.12 0.15 0.20 0.23 0.25 新疆百富餐饮股份有限公司是一家具有新疆特色的西式快餐连锁餐饮企业。 公司市场定位为大众化餐饮，立足于新疆本土，以家庭、年轻工薪、白领、学生为主要目标消费群。公司研发的餐品在西域文化、营养搭配等方面独具特色，将新疆特色餐饮文化融合于西式快餐中。公司以自主研发的“边蒸边烤”工艺技术为核心，依靠差异化的定位、标准化的管理，满足消费者对健康快餐的需求。 公司经营稳健，业绩稳重有升，受益于“营改增”政策，公司毛利率水平显著提高。受此影响，公司2016年上半年扣非净利润同比增长42%。 盈利预测与估值 根据对行业状况及公司情况的分析，对公司进行盈利预测，预测公司2016~2018年归属于上市公司股东的净利润分别为1196.93万元、1350.13万元和1504.87万元，每股收益分别为0.20元、0.23元和0.25元，对应PE分别为18.26、16.19和14.52。公司经营稳健，目前估值基本合理。首次覆盖给予“中性”评级。 风险提示 市场竞争风险，劳动力成本上升风险，结算方式风险，食品安全风险。李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 百富餐饮（832050） 具有新疆特色的西式快餐连锁餐饮企业 教学方案提供商 投资评级：中性（首次） 流动性评级：D 新三板证券研究报告 1 目 录 风险分析 ................................................................................................................ 1 具有新疆特色的西式快餐连锁餐饮企业 ............................................................ 2 实际控制人、管理团队及员工概况 .................................................................... 3 餐饮消费将保持旺盛需求 .................................................................................... 6 差异化竞争，市场定位大众化 ............................................................................ 8 经营稳健，受益于“营改增” .............................................................................. 8 盈利预测及估值 .................................................................................................... 9 图表目录 图表 1 公司部分产品展示............................................................................................................. 2 图表 2 公司店面展示..................................................................................................................... 2 图表 3 公司2016年上半年营业收入结构 ................................................................................... 3 图表 4 公司股东持股比例............................................................................................................. 4 图表 5 公司核心高管团队简介及持股情况 ................................................................................. 4 图表 6 公司员工构成..................................................................................................................... 5 图表 7 公司员工工龄结构............................................................................................................. 5 图表 8 公司员工学历结构............................................................................................................. 5 图表 9 我国2010~2016年餐饮业社会消费品零售总额 ............................................................. 6 图表 10 公司2013年以来营业收入和净利润 ............................................................................. 9 图表 11 公司2013年以来净利率、毛利率和期间费用率 ......................................................... 9 图表 12 公司盈利预测................................................................................................................... 9 新三板证券研究报告 1 风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 通过公开信息，未发现实际控制人及管理团队方面存在明显风险。 财务方面： 1、结算方式风险 餐饮行业的结算方式为现金结算，因此，要求餐饮企业必须制定完善的现金管理和收入结算制度，否则可能导致收入成本核算不实、漏缴相关税费等现象的发生，给企业带来内部控制风险。 公司业务及行业方面： 1、劳动力成本上升风险 近年来随着劳动力的供给不断减少，我国劳动力的成本不断增加，而餐饮业属于劳动力密集型产业，导致其面临着劳动力缺失和劳动力价格波动的风险，劳动力缺失及劳动力成本的增加会对餐饮企业经营产生重大影响，同时降低餐饮业的利润空间。 2、食品安全风险 公司主要从事西式快餐类连锁餐饮服务。随着国家对食品安全的日趋重视和消费者食品安全意识以及权益保护意识的增强，产品质量、产品安全控制已经成为食品加工企业经营的重中之重。如果在经营过程中出现疏忽，发生食品安全问题，可能会增加公司的成本或减少公司收入，进而影响公司的品牌价值和 市场形象。 新三板证券研究报告 2 具有新疆特色的西式快餐连锁餐饮企业 新疆百富餐饮股份有限公司成立于1996年1月，2015年1月挂牌新三板。公司是一家西式快餐连锁餐饮企业。 公司研发的餐品在西域文化、营养搭配等方面独具特色，将新疆特色餐饮文化融合于西式快餐中。公司以自主研发的“边蒸边烤”工艺技术为核心，依靠差异化的定位、标准化的管理，满足消费者对健康快餐的需求。 图表 1 公司部分产品展示 资料来源：公开转让说明书 图表 2 公司店面展示 资料来源：公司2016中报 公司作为西式快餐连锁餐饮企业，采用直营、特许加盟连锁经营的商业模式。公司“以直营为主、以加盟为辅”，直营店是公司品牌和文化的核心载体， 新三板证券研究报告 3 加盟店的拓展是为了实施公司以品牌经营为核心的发展战略，进行品牌延伸。 图表 3 公司2016年上半年营业收入结构 资料来源：2016中报 大宗和重要物资统一采购 在采购方面，大宗和重要物资由公司统一询价、集中采购，由各门店分别结算；零星物资则由各店自主采购。供应方的选择必须从审核后的《合格供方名单》中选取。 公司选定原料供应商后，要求供应商按公司要求对原材料进行真空预腌制初加工，真空预腌制的工艺与用料由公司提供。为了保证腌制质量，公司指派专人常驻供应商所在地，负责监督腌制过程并协调供货。 加工流程标准化 公司生产和加工模式主要为将采购的半成品在门店进行简单加工后出售。公司生产流程按产品分类，将每个单品加工流程标准化、细致化。同时，公司对门店的员工都进行上岗培训，使得门店的生产环节操作统一化、规范化，有效的保证公司产品品质。 连锁经营模式 公司采取连锁经营模式，公司营运部是连锁店日常运营与管理的主管部门，分布在各地的连锁店由营运部营运经理进行分区域的管理。各店为店长负责制，总部分派督导（营运经理下一级职位）管辖与核查不同区域的连锁店包括不限于营运标准执行、人事、培训、采购，财务等，向营运经理汇报，对总部负责。管理
