建筑材料2019年三季报综述：水泥业绩一枝独秀，关注部分绩优标的

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2019年11月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 盛昌盛 分析师 SAC执业证书编号：S1110517120002 shengchangsheng@tfzq.com 武浩翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518010003 wuhaoxiang@tfzq.com 侯星辰 分析师 SAC执业证书编号：S1110518090004 houxingchen@tfzq.com 李阳 分析师 SAC执业证书编号：S1110519060001 yanglitf@tfzq.com 时奕 分析师 SAC执业证书编号：S1110519100001 shiyi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:价格延续上涨，水泥板块盈利继续向好》 2019-10-26 2 《建筑材料-行业点评:华南需求恢复明显，北方错峰即将展开》 2019-10-20 3 《建筑材料-行业研究周报:供给侧影响助推旺季行情，关注水泥板块》 2019-10-19 行业走势图 2019年三季报综述： 水泥业绩一枝独秀，关注部分绩优标的 综述 2019年前三季度我们重点覆盖建材行业上市公司业绩实现稳健增长，合计实现营业收入合计4340亿元，同比增长19%；实现归母净利润合计548亿元，同比增长16%；行业毛利率为30.52%，同比降低0.73个百分点；净利率为12.64%，同比降低0.3个百分点。细分子行业来看，水泥表现十分亮眼，营收同比增长26.06%，归母净利润同比增长21.84 %,毛利率同比下降2个点，净利率同比下滑0.5个点，主要因为海螺水泥贸易量增长所致；玻璃、玻纤营收分别同比增长-15.05%、10.2%，归母净利润分别同比增长-14.02%、-1.32 %；其他建材（耐材、管材、消费建材）营收增长了16.32 %，归母净利润增长5.65%。 水泥行业：景气延续，四季度龙头盈利有望创新高 我们再次强调水泥股具备业绩优异，四季度龙头业绩有望创新高。建议首选业绩优异的品种，如龙头海螺水泥、华南龙头华润水泥、粤东龙头塔牌集团、西北龙头祁连山，以及上峰水泥、万年青，从人口长期流入、资金配套能力角度重点考虑长三角、粤港澳大湾区，从价格弹性角度，关注受益军运会结束后供需双增价格大幅上涨的弹性龙头华新水泥，此外，西北、西南地区处于基建洼地，且扶贫任务相对艰巨，对应可关注祁连山、天山股份、宁夏建材，前期雨水较多下半年多轮涨价的江西、广东地区，对应可关注万年青、塔牌集团、华润水泥。 玻璃行业：价格回升，玻璃价格涨势延续 从玻璃行业上市公司的整体情况来看，2019前三季度共完成营业收入335.07亿元，同比下降14.31%；实现归母净利19.57亿元，同比下降12.15%。2019年玻璃价格三季度持续走高，叠加 “金九银十”旺季，价格走势喜人。从前端需求来看，房地产开发投资与新开工依旧保持高增长，竣工端的传导有所延迟，不过正在逐步体现，因此看好后期徐工需求回暖提振玻璃需求，短期看，北方赶工期一般延续至11月底，南方延续至春节之前，因此看好之后玻璃价格的表现，推荐龙头旗滨集团。 玻纤行业：行业筑底拐点渐近，2020年行业有望回暖 2019年前三季度全年玻纤行业运行相对弱势，从玻纤行业上市公司的情况来看，前三季度共完成营业收入204.80亿元，收入同比增加10.21%；实现归母净利润总计29.42亿元，同比下降1.32%。2018年行业供给确实有阶段性的增加，从产能的投放节奏来看，产能投放主要集中在2018年，2019年预计国内新增产能有限，将会以消化2018年新增产能为主，行业筑底拐点渐近。建议关注中国巨石、长海股份、中材科技。 其他消费建材：龙头市占率进一步提升 2019年前三季度其他建材（耐材、管材、消费建材）营收增长了16.32 %，归母净利润增长5.65%，销售毛利率为27.6%，同比增加0.7个百分点，销售净利率为7.61%，同比下降0.77个百分点。建议重点关注北新建材、帝欧家居&蒙娜丽莎、东方雨虹、三棵树、坚朗五金、伟星新材。 风险提示：宏观经济显著下行，地产、基建端需求出现断崖式下跌，账款回收不及预期 -9%-2%5%12%19%26%33%2018-112019-032019-07建筑材料沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 建材行业：水泥业绩一枝独秀 ................................................................................................... 4 2. 水泥行业：景气延续，四季度龙头盈利有望创新高 ............................................................. 4 2.1. 前三季度水泥延续高景气，收入利润增速均领先工业整体 ........................................... 4 2.2. 三季报业绩回顾............................................................................................................................... 5 2.3. 四季度展望：基建预期向上，地产韧性持续 ....................................................................... 8 2.4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 9 3. 玻璃行业：价格回升，玻璃价格涨势延续 .............................................................................. 9 4. 玻纤：行业筑底拐点渐近，2020年行业有望回暖 .............................................................. 12 4.1. 行业需求端维持较快增长 .......................................................................................................... 13 4.2. 行业供给阶段性增加 ................................................................................................................... 13 4.3. 投资策略：推荐中国巨石，关注中材科技、长海股份 .................................................. 14 4.3.1. 中国巨石 .............................................................................................................................. 14 4.3.1. 中材科技 .............................................................................................................................. 15 4.3.2. 长海股份 .............................................................................................................................. 16 5. 其他建材：龙头市占率进一步提升 ......................................................................................... 17 5.1. 防水篇： 收入、业绩同比较快增长，盈利能力回升 ..................................................... 18 5.1.1. 东方雨虹： .......................................................................................................................... 19 5.1.2. 科顺股份： .......................................................................................................................... 20 5.2. 北新建材：淡季毛利率提升，行业底部盈利能力超预期 .............................................. 21 5.3. 帝欧家居：工程零售齐发力，规模效应持续凸显 ............................................................ 22 5.4. 三棵树： .......................................................................................................................................... 23 5.5. 坤彩科技： ...................................................................................................................................... 23 5.6. 伟星新材：零售阶段性承压，净利率稳中有升 ................................................................ 24 图表目录 图1：2019年前三季度各子行业营收及归母净利同比变化 ........................................................... 4 图2：2019年前三季度各子行业盈利情况 ............................................................................................ 4 图3：全国水泥产量累计（万吨）同比增速 .......................................................................................... 5 图4：全国水泥库容比（%） ..................................