中国技术行业：Apple FY4Q在iPhone /可穿戴设备上胜出

FY19E FY20E FY19E FY19E2019年10月31日中国技术部门Apple FY4Q在iPhone /可穿戴设备上击败苹果公布了第四季度（CY3Q19）业绩，每股收益为3.03美元（同比增长4％），收入为610亿美元（同比增长2％），分别比市场预期高7％和3％。 GPM为38.0％，略高于市场预期。对于20财年第一季度的指导，苹果公司预计收入为86-900亿美元，中点为875亿美元（同比增长4％），与市场普遍预期的865亿美元基本持平鉴于更好的指导，iPhone复苏，可穿戴动力以及中国销售的改善，我们认为苹果供应链将做出积极反应，尤其是可穿戴设备品牌，例如Luxshare和Goertek。我们也喜欢苹果的内容/份额增长者，例如FIT，通达和TK Group。对于其他与iPhone相关的名称，我们对AAC Tech和O-Film等在19年第四季度/ 20财年的出货量增长方面越来越乐观。通过低价策略和强劲的可穿戴设备动力来稳定iPhone。收益电话会议的主要亮点包括：1）由于定价降低以及以旧换新价格是去年的5倍，iPhone销量有所提高（同比增长-9％，而第三季度为-15％）； 2）中国趋势改善（同比增长-2％，相比三季度的-4％）降价和较少的贸易紧张局势； 3）库克对中美贸易争端进展持乐观态度； 4）可穿戴设备（AirPods，Watch）保持强劲增长势头（同比+ 54％，而去年同期为+ 48％） FY3Q），5）服务重新加速（同比增长18％，FY3Q / 2Q为+ 13％/ 16％），所有地区均实现两位数增长； 6）服务有望在2020年实现2016年收入翻倍（现在为20）销售百分比； GP的30％）。良好的前景（稳定的渠道支持）（iPhone SE，newAitPod Pro，Apple TV +）。尽管苹果公司加快了以服务为主导的增长战略的转变，但我们认为iPhone出货量的回升，可穿戴设备的需求以及强劲的销售渠道（尤其是低价iPhone SE，消除噪音的AirPods Pro）将对1919年第四季度和2020E苹果供应链有利。我们预计iPhone出货量在CY4Q下降至-5％（同比CY3Q -8％），并在CY1Q20E恢复至+ 17％同比增长。改善iPhone /可穿戴设备对供应链有利；喜欢内容/份额增长，同比增长。我们认为部分原因是iPhone 11的销售量提高，但看涨预期证实了供应链的持续复苏。展望未来，尽管5G iPhone的发布时间要晚于2H20E，我们预计新的iPhone SE可能会抵消1H20E的中国疲软。对于股票，我们对与可穿戴设备相关的名称（例如Luxshare和Goertek）更加乐观，而对于与iPhone相关的股票（包括声学/触觉方面的AAC Tech），我们越来越乐观。我们还喜欢股票上涨者，例如连接器上的FIT，iPhone / Macbook防水组件上的Tongda，手表/配件上的BYDE以及Airpod /声学上的Luxshare。估价表AAC科技类2018年香港卖出6,713 43.45 33.80 -22％17.8 15.1 2.3 13.2汉腾FIT 6088 HK购买2,8313.273.8718%10.99.51.312.2通达698港元购买4890.590.7629%4.53.80.512.3TK集团2283港币购买3733.504.5229%7.76.42.329.9比亚迪285港币保持3,29111.4211.904%13.411.81.712.5Luxshare002475 CH购买16,94021.8332.0147%23.517.04.418.8歌尔泰克002241 CH保持5,55511.809.10-23%31.027.22.47.7资料来源：彭博社，CMBIS估计页1招银国际证券|股票研究|行业更新市场表现（保持）（百万美元）（LC）（LC）评分上限价钱TP中国技术部门吴N电话：（852）3900 0881电邮：alexng@cmbi.com.hk张虹电话：（852）3761 8780电邮：iriszhang@cmbi.com.hk相关报告1.5G BTS前景– 2019年10月10日2. 中国科技企业日外卖活动– 2019年9月19日3. 新iPhone令人兴奋，不如预期；更低的起拍价是唯一的惊喜– 2019年9月11日市净率（x）股本回报率市盈率（x）上/下-侧股票代号名称 2019年10月31日2焦点图图1：Apple的FY4Q19（CY3Q19）业绩回顾苹果公司（AAPL美国）10亿美元FY4Q19实际 2018财年第四季度 同比％共识FY4Q19 差异（％）收入64.062.92%62.42.6%每股收益（美分）3.02.94%2.86.7%GPM38.0%38.3%-0.3个百分点37.7%0.3点产品51.552.3-1%49.93%苹果手机33.436.8-9%32.33%的iPad4.74.017%4.62%苹果电脑7.07.3-5%7.4-6%可穿戴设备，家居和配件6.54.254%5.714%服务12.510.618%12.23%混合产品（％）苹果手机52%58%的iPad7%6%苹果电脑11%12%可穿戴设备，家居和配件10%7%服务20%17%资料来源：彭博社，公司数据，CMBIS图2：供应链映射和销售组合风险公司股票代号苹果了华为三星其他CN品牌其他主要手机产品瑞声科技2018香港45%15%25%10%5%声学，触觉，外壳，步进电机飞腾汉腾6088 HK45%3%52%连接器，无线充电阳光光学2382港币30%10%45%15%摄像头模块，听筒/自动镜头比亚迪285港币5%30%15%35%15%金属/玻璃外壳，ODM / OEM通达698港元20%5%10%35%25%塑料外壳，防水Q-Tech1478港币20%70%15%相机模块/镜头，指纹TK集团2283港币10%90%塑胶成型真的732港元3%62%35%CCM，指纹，显示高威1445 HK90%5%5%相机模组Luxshare002475 CN60%10%3%27%无线，Airpod，声学/触觉歌尔泰克002241 CN35%15%10%10%30%声学，Airpod，AR / VR，可穿戴设备O膜002456 CN15%20%10%45%10%CCM，指纹，触摸屏镜头技术300433 CN50%15%10%10%15%玻璃外壳资料来源：公司数据，CMBIS估计图3：苹果iPhone季度出货量（CY）资料来源：公司数据，CMBIS 2019年10月31日3图4：对等比较Mkt帽价钱TP上/下市盈率（x）市净率（x）净资产收益率（％）公司股票代号评分（百万美元）（LC）（LC）-侧19财年20财年19财年20财年19财年20财年光学阳光光学2382港币购买17,746118.10140.019%33.723.29.77.528.932.4Q Tech1478港币购买1,52210.209.5-7%25.119.34.13.516.418.0真的732港元NR4281.01不适用不适用8.24.40.40.45.18.3高威1415 HKNR1331.26不适用不适用12.36.60.40.45.15.2拉根3008 TTNR19,6514320不适用不适用20.717.64.73.924.624.9天才3406 TTNR1,454440不适用不适用21.914.04.93.825.031.0致胜4915 TTNR95263.90不适用不适用12.911.51.91.614.915.0建兴2301 TTNR3,84849.50不适用不适用13.912.81.51.511.311.5O膜002456 CHNR4,30411.09不适用不适用39.419.03.02.79.513.1三星电子009150 KSNR7,215114500不适用不适用14.716.71.61.511.69.5Lg Innotek011070 KSNR2,448120000不适用不适用15.310.91.21.18.511.0帕特龙091700 KSNR54912000不适用不适用9.18.41.71.421.219.4平均18.913.72.92.515.216.6 声学/触觉瑞声科技2018香港卖7,86449.3029.6-40%27.320.82.72.59.912.0歌尔泰克002241 CH保持8,55619.039.1-52%50.144.33.83.67.68.1深圳顺华300136 CHNR5,55941.72不适用不适用35.327.18.16.324.324.2金龙300032 CHNR3423.03不适用不适用------快活的2439 TTNR1,003151不适用不适用11.310.32.42.525.526.0诺尔斯肯尼迪NR1,94721.27不适用不适用19.016.51.61.68.89.1日本电产JP 6594NR44,29315980不适用不适用40.241.04.74.412.211.2阿尔卑斯山6770日元NR4,7472156不适用不适用18.115.71.41.38.48.3平均28.825.13.53.213.814.1 连接器飞腾汉腾6088 HK购买2,7603.213.817%10.79.41.31.112.112.2Luxshare002475 CH购买24,14533.8532.1-5%36.426.46.95.518.920.8TE美国电话NR30,28590.15不适用不适用16.316.62.92.817.416.3安费诺APH美国NR29,892100.82不适用不适用27.625.47.36.627.026.4德尔菲DLPH美国NR1,15513.26不适用不适用5.04.72.61.957.846.6FinisarFNSR美国NR2,855不适用不适用不适用25.321.61.71.77.1-平均20.217.43.83.323.424.5 套管比亚迪285港币购买3,88713.0615.015%17.713.81.61.48.810.3通达698港元购买5290.640.942%5.04.20.60.511.712.8TK集团2283港币购买3933.564.115%7.76.42.32.329.735.7巨腾3336 HKNR2721.84不适用不适用9.87.50.40.32.54.1FIH2038 HKNR1,1741.09不适用不适用-13.00.60.6(16.2)4.2永丰300115 CHNR1,91014.51不适用不适用35.427.12.92.68.29.9镜头技术300433 CHNR7,35513.10不适用不适用32.523.52.82.59.712.3潮州三300408 CHNR4,64318.76不适用不适用26.621.14.23.714.517.7卡斯泰克5264 TTNR75856.00不适用不适用93.416.80.70.70.73.6捕手2474 TTNR6,514259.5不适用不适用13.610.61.31.29.311.7贾比尔JBL美国NR5,72637.51不适用不适用12.610.93.42.924.827.1平均25.414.11.91.79.413.6资料来源：彭博社，CMBIS 2019年10月31日4披露与免责声明分析师认证负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师，应就其在本报告中涵盖的证券或发行人进行证明：（1）所表达的所有观点均准确反映了其观点或观点。她对标的证券或发行人的个人看法； （2）他或她的报酬的任何部分均与该分析师在本报告中表达的具体意见没有，直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其联系人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）（1）均未买卖本研究项目所涉及的股票或进行过交易。在本报告发布之日前30个日历