苹果第三财季苹果在改善iPhone中国和令人印象深刻的可穿戴设备方面表现出色

（百万美元）（LC）（LC）-侧FY19E FY20E FY19E FY19E2019年7月31日中国技术部门Apple FY3Q在改善iPhone /中国和令人印象深刻的可穿戴设备方面表现出色资料来源：彭博社，CMBIS估计页1招银国际证券|股票研究|行业更新市场表现（保持）概要。苹果公布了第三季度（CY2Q19）业绩，每股收益为2.18美元（同比-7％），收入为538亿美元（同比+ 1％），分别比市场预期高4.8％和1％。 GPM为37.6％，与市场预期一致。对于19财年第四季度的指导，苹果预计收入为61-640亿美元，中点为625亿美元（同比-0.6％，同比增长-0.6％），比市场预期的610亿美元高2.4％。考虑到对强劲的可穿戴动力，改善iPhone和稳定中国前景的更好指导，我们认为苹果供应链将在短期内做出积极反应，尤其是与可穿戴设备相关的公司，例如Luxshare（002475 CH）和Goertek（002241 CH），但我们仍然鉴于规格升级有限以及2H19E的iPhone前景疲弱，对与iPhone有关的名称（例如AAC Tech（2018 HK）和Cowell（1415 HK））保持谨慎。稳定收入和非iPhone类别的强劲动力（AirPods / Watch，服务）。收益电话的主要亮点包括：1）由于以旧换新促销和融资优惠，iPhone销售有所改善（同比增长-12％，而第二季度为-17％）； 2）中国趋势更好（同比增长-4％，而上半年为-22％ FY2Q）减税和降价，以及没有民族主义抵制苹果产品的迹象； 3）新兴市场的积极表现，中国增长恢复，印度和巴西实现两位数增长； 4）可穿戴设备（AirPods）继续保持强劲增长势头，手表）（同比增长48％，而第二季度为+30％），5）服务在三季度减速（同比增长13％，而一季度/二季度为+ 16％/ 19％），其中App Store，音乐业务实现了两位数的增长，云和Apple Care。令人兴奋的2H19 iPhone机型，预计出货量疲软。尽管苹果加快了以服务为主导的增长战略的转变，但我们认为iPhone出货量下降幅度的缩小以及可穿戴设备的强劲需求将在短期内对苹果供应链产生积极影响，因为1）iPhone /中国正在改善，2）iPhone安装量持续增长基数对未来的可穿戴设备/手表/ Airpods需求是积极的。我们预计1919年第3季度/第4季度iPhone出货量下降幅度将缩小至-8％/-12％。2H19供应链前景疲软；首选可穿戴设备并与同比增长成股。我们认为这对与可穿戴设备相关的名称是有利的，例如Luxshare和Goertek，而我们对iPhone曝光率较高的股票保持谨慎，包括瑞声科技在声学/触觉上高威在前置摄像头上此外，我们对股票获得者持积极态度，例如飞腾汉腾在连接器上，通达在iPhone / Macbook防水组件上，比亚迪在手表/配件上，以及Luxshare在Airpods /声学/触觉上估价表名称股份代号评级Mkt上限价格TP上/下市盈率（x）市净率（x）股本回报率中国技术部门吴N电话：（852）3900 0881电邮：alexng@cmbi.com.hk张虹电话：（852）3761 8780电邮：iriszhang@cmbi.com.hk相关报告1. 中国科技：中国5G步入正轨； MWC SH作为积极催化剂– 2019年6月26日2. 中国科技：华为禁令令业界大吃一惊– 2019年7月2日3. China Tech：市场推广：华为，O-film和5G – 2019年7月25日瑞声科技2018香港卖6,71343.4533.80-22%17.815.12.313.2飞腾汉腾6088 HK购买2,8313.273.8718%10.99.51.312.2通达698港元购买4890.590.7629%4.53.80.512.3请投下宝贵的一票TK集团2283港币购买3733.504.5229%7.76.42.329.9为CMBI研究团队比亚迪285港币保持3,29111.4211.904%13.411.81.712.52019年亚洲货币经纪商投票：Luxshare002475 CH购买16,94021.8332.0147%23.517.04.418.8https://euromoney.com/brokers歌尔泰克002241 CH保持5,55511.809.10-23%31.027.22.47.7ASM太平洋522港币NR4,86693.60--32.217.13.19.0 2019年7月31日请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露2焦点图图1：Apple的FY3Q19（CY2Q19）业绩回顾苹果公司（AAPL美国）10亿美元FY3Q19实际 2018财年第三季度 同比％共识19财年第三季度 差异（％）收入53.853.31%53.40.8%每股收益（美分）2.22.4-7%2.14.8%GPM37.6%38.3%-0.7ppt37.6%0.0点 收入明细42.443.1-2%41.52%苹果手机26.029.5-12%26.5-2%的iPad5.04.68%5.00%苹果电脑5.85.311%5.48%可穿戴设备，家居和配件5.53.748%4.914%服务11.510.213%12.0-4%收入组合（％）苹果手机48%55%的iPad9%9%苹果电脑11%10%可穿戴设备，家居和配件10%7%服务21%19%资料来源：彭博社，CMBIS图2：苹果iPhone季度出货量（CY）资料来源：公司，CMBIS 2019年7月31日3请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露图3：对等比较名称股票代号Mkt帽（百万美元）价钱（LC）平均（百万美元）市盈率（x）市盈率（x）净资产收益率（％）FY19E FY20E FY19E FY20E FY19E FY20E光学 阳光光学2382港币13,14093.7088.728.221.67.86.227.928.8Q Tech1478港币1,1317.756.030.622.93.22.713.315.5真的732港元4711.120.74.85.00.40.45.27.8高威1415 HK1481.390.37.46.80.40.45.85.8拉根3008 TT17,7914125111.519.116.64.33.624.323.9天才3406 TT1,343417170.132.2-----致胜4915 TT74651.908.611.29.51.51.313.513.9建兴2301 TT3,27943.606.613.011.71.41.310.511.0O膜002456 CH3,3468.49149.111.79.22.01.719.619.2三星电子009150 KS5,7659120069.812.011.81.31.211.810.9Lg Innotek011070 KS2,18310900014.216.111.41.11.07.49.5帕特龙091700 KS6511420012.110.19.72.01.722.319.6平均 16.412.42.32.014.715.1声学/触觉 瑞声科技2018香港6,71343.4541.317.815.12.32.113.214.1歌尔泰克002241 CH5,49711.6661.331.027.22.42.27.78.3深圳300136 CH3,92127.86126.922.517.65.54.226.025.4金龙300032 CH3553.0410.7------快活的2439 TT994150.5023.810.910.92.52.526.026.1诺尔斯肯尼迪1,82620.0413.617.815.91.51.58.99.0日本电产JP 659440,46414735101.736.831.04.33.912.213.6阿尔卑斯山6770日元3,910193626.414.911.81.11.08.49.0平均21.718.52.82.514.615.1连接器飞腾汉腾6088 HK2,8313.272.010.99.51.31.212.212.6Luxshare002475 CH16,74621.55148.323.517.04.43.618.820.9TE美国电话31,58194.01114.217.016.33.02.817.517.5安费诺APH美国28,52295.89145.226.624.07.26.226.426.2德尔菲DLPH美国1,63918.6323.26.35.43.32.360.748.2FinisarFNSR美国2,88324.0635.825.620.21.71.67.18.0平均18.315.43.53.023.822.2套管通达698港元4890.592.24.53.80.50.512.313.1巨腾3336 HK2771.860.17.54.90.30.34.46.5TK集团2283港币3733.500.27.76.42.32.329.935.8比亚迪285港币3,31911.5212.813.411.81.71.512.512.6FIH2038 HK1,0821.034.1--0.50.5(18.5)(1.1)永丰300115 CH1,52511.5426.829.620.52.11.97.610.2镜头技术300433 CH4,3537.6320.219.714.61.71.59.110.6潮州三300408 CH5,29020.8920.824.820.94.53.918.319.0卡斯泰克5264 TT69851.604.062.713.30.70.60.74.0捕手2474 TT5,660228.5029.411.59.31.11.09.911.6贾比尔JBL美国4,77631.2333.710.59.32.82.524.828.1平均19.211.51.71.510.113.7资料来源：彭博社，CMBIS 2019年7月31日4请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露披露与免责声明分析师认证负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师，应就其在本报告中涵盖的证券或发行人提供的证明：（1）所表达的所有观点均准确反映了其观点或观点。她对标的证券或发行人的个人看法； （2）他或她的报酬的任何部分均与该分析师在本报告中表达的具体意见没有，直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其联系人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）（1）均未买卖本研究项目所涉及的股票或进行过交易。在本报告发布之日前30个日历日内进行报告； （2）将在本报告发布日期后的3个工作日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票； （3）担任本报告所述任何香港上市公司的高级管理人员； （4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。CMBIS评分购买：未来12个月内潜在回报率超过15％的股票保持：未来12个月内潜在回报率从+ 15％到-10％的股票卖：未来12个月内潜在亏损超过10％的股票不额定：股票未通过CMBIS评级跑赢大市：预计行业将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现 ：预计行业将在未来12个月内与相关的广泛市场基准保持一致跑输大市 ：预计未来12个月该行业的表现将不及相关的广泛市场基准招银国际证券有限公司地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800招银国际证券有限公司（“招银国际”）是招银国际金融有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司重要披露买卖任何证券均涉及风险。本报告中包含的信息可能并不适合所有投资者。 CMBIS不提供个性化的投资建议。本报告在编写时未考虑个人投资目标，财务状况或特殊要求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价