新股资讯：东曜药业股份有限公司（1875.HK）

中泰国际研究部 2/F, 8/F and 9/F, No.238 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中238号2楼, 8楼及9楼 Tel: (852) 3979-2985 Fax: (852) 2769-5966 新股资讯 2019年10月29日 香港股市｜生物科技 东曜药业股份有限公司（1875 HK） TOT Biopharm International Company Limited 公司简介： 东曜药业是一家开发及商业化创新型肿瘤药物及疗法的临床阶段生物制药公司。公司拥有针对各类癌症的综合性在研肿瘤药物组合，当中包括多种mAb、ADC、溶瘤病毒药物及特种肿瘤药物（如脂质体药物）。目前拥有一个包含12种在研药物的产品组合，包括四种处于临床阶段的在研生物药、一种已提交ANDA的在研化学药物及两种正进行CMC及BE研究的在研化学药物。 中泰观点： 贝伐珠单抗生物类似药市场需求旺盛：中国的癌症个案预期将于2023年达到490万宗，许多生物制剂（如mAb）已经证实对癌症治疗有超卓疗效。管内皮细胞生长因子（或VEGF）是诱发血管生长的生长因子蛋白，贝伐珠单抗是一种常用于治疗癌症的抗VEGF mAb。阿瓦斯汀一直是最广泛使用的抗VEGF mAb药物，在中国获批的适应症为mCRC及nsNSCLC，该两种适应症合计的发病个案于2018年为62.5万宗，预期于2023 年将增至70.9万宗。阿瓦斯汀的专利将于2019年到期，贝伐珠单抗生物类似药预期将可进入市场，并促使市场快速增长。东曜药业开发进度最快的核心产品TAB008是贝伐珠单抗的生物类似药，正在进行非鳞状非小细胞肺癌（nsNSCLC）适应症的III期临床试验，2020年3-4月提交上市申通，2020年底至2021年初面市。目前旗下苏州生产设施设计容量为1.6万升，当中2,000升生物反应器用于生产TAB008样品，获批后已可直接生产，并已建立销售团队，未来将再提高生产规模。 经营业绩方面：2017-2018财年及截止2019年4个月，公司获得收益分别为5,161万元、3,922万元及1,816万元，收益由于策略业务合作伙伴的各类安排，包括（1）商业化S-1（大鹏药品的肿瘤药物）、（2）向生物科技公司提供CDMO及CMO服务（3）授出开发及商业化TAB014 的许可，公司目前暂无商业化的产品，因此没有从药品销售中获得任何收益，截至2019年4月30日亏损1亿元；研发开支方面分别占运营总开支的64.8%、65.5%及52.3%，一般情况第III期临床试验的开支较前期的试验昂贵很多，因此未来公司推进TAB008的临床试验及对更多在研药物进行额外临床试验，研发开支将会大幅增加。 估值方面：按全球公开发售后的5.7亿股本计算，公司市值为37.3-43亿港元，相比港股同行较低。由于公司尚未盈利，不适用PE估值法。基石方面引入晟德大药厂、Vivo Capital、年兴维京群岛共投资2,000万美金，若按下限价格计算，认购本次发行近25%股份。相比于港股专注于肿瘤药物研发的未盈利生物医药公司基石药业(2616 HK)市值105亿港元、君实生物 (1877 HK)市值220亿港元，东曜药业体量偏小，此外其核心产品抗癌药物TAB008与之前上市的信达生物（1801 HK）的IBI305属同类药物，两家公司在产能及销售渠道上均提前布局，未来药品一旦获批，可优先享受市场红利，考虑信达生物（1801 HK）上市后股价表现出色。综合公司的行业地位、业绩情况，我们给予其65分，评级为“申购”。 风险提示：（1）市场竞争风险（2）公司处于亏损中，收入尚不稳定（3）研发进度不及预期、结果不确定 同业比较： <最新已公布财年之财务数据> (亿港元) 收入 净利润 净利 总资产 权益 历史 历史 股票名称 已知财年 市值 总收入 增长 增长 润率 回报率 回报率 市盈率(倍) 市净率(倍) 东曜药业(1875 HK) 12/2018 37-43 0.4 -24.0% - - - - - 3.38-3.60 信达生物(1801 HK) 12/2018 296.10 0.11 -48.9% -926.4% - -124.4% - - 6.93 康希诺生物(6185 HK) 12/2018 88.84 0.01 - -114.6% - -16.6% -24.9% - - 歌礼制药(1672 HK) 12/2018 41.13 1.97 212.6% 86.5% - -4.0% -4.2% - 1.09 来源：彭博、公司、万得、中泰国际研究部；附注：1)回报率及负债比率并未考虑上市后集资所得等因素；2) 市盈率及市净率已考虑上市后集资所得等因素 申购意见： 申购 中泰评分： 单一项目评分：（20分为满） 综合得分：（100分为满） 公司成长性： 15 65 估值水平： 13 市场稀缺性： 12 保荐人往绩： 11 市场氛围： 14 注：详细定义请参考正文之后的声明 招股概要： 公开发售价： HK$6.55-7.55 总发行数股： 90百万股 每手股数： 400股 公开发售： 9百万股 每手费用： 约HK$3,050 国际发售： 81百万股 公司市值： HK$37.3-43亿 截止认购日： 11月1日 保荐人： 工银国际 分配结果日： 11月7日 发售后主要股东： 晟德大药厂（31.43%） 正式上市日： 11月8日 集资用途： 以发行价HK$7.05计算，集资净额约554.4百万港元 TAB008 的进行中及计划进行的临床试验、注册备案准备及潜在商业推出提供资金 约30.0% 其他在研药物的进行中及计划进行的临床试验、设施扩充、注册备案及潜在商业推出提供资金 约50.0% 非项目特定的资本开支 约15.0% 透过内部研究及外部许可以及业务开发合作，持续扩展癌症及其他潜在治疗领域的产品组合提供资金 约2.0% 营运资金及一般公司用途 约3.0% 主要财务及估值摘要： (人民币百万元) 2017年 2018年 同比 2018年4月30日止 2019年4月30日止 同比 营业收入 51 39 -24.0% 9 28 97.0% 年内亏损 (149) (268) 80.4% (70) (102) 45.6% 经调整每股盈利(2018年) -0.52港元 发售后经调整每股有形资产净值 1.94-2.1港元 来源：公司、中泰国际研究部 (年结日为12月31日) 分析师： 余浩樑（Albert Yu） +852 2359 1840 电邮：albert.yu@ztsc.com.hk 中泰国际研究部 2/F, 8/F and 9/F, No.238 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中238号2楼, 8楼及9楼 Tel: (852) 3979-2985 Fax: (852) 2769-5966 在研药物概览： 类别 在研药物 主要适应症 临床前 临床试验 NDA I期 II期 III期 单克隆抗体/重组蛋白 TAB008（抗VEGF mAb） nsNSCLC TAD011（抗EGFR mAb） 鼻咽癌、食道癌、胰腺癌 TAB014(5)（抗VEGF mAb） 湿性年龄相关黄斑变性(wAMD) TAY018（抗CD47 mAb） 非霍奇金淋巴瘤、骨髓增生异常综合征、急性骨髓性白血病、实体瘤 TEP118（修饰透明质酸酶） 胆道癌、胆囊肿瘤、转移性癌 、NSCLC、胃癌 ADC药物 TAA013（抗HER2 ADC） HER2+ 乳腺癌 溶瘤病毒药物 TVP211（基因改造痘苗病毒） 实体瘤 脂质体化学药物 TID214（多西他赛脂质体） 实体瘤 TIO217（奥沙利铂脂质体） 胃肠道肿瘤 类别 在研药物 主要适应症 CMC BE研究 ANDA 小分子化学药物 TOZ309（替莫唑胺） 恶性胶质瘤 TOM312（醋酸甲地孕酮） 与癌症及艾滋病相关的恶病质 TIC318（卡铂） 上皮细胞来源卵巢癌、小细胞肺癌、头颈部鳞状细胞癌、睾丸肿瘤、恶性淋巴癌、宫颈癌、膀胱癌及NSCLC 来源：公司资料,中泰国际研究部 股权架构： 来源：公司资料,中泰国际研究部 中泰国际研究部 2/F, 8/F and 9/F, No.238 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中238号2楼, 8楼及9楼 Tel: (852) 3979-2985 Fax: (852) 2769-5966 新股表现统计 相关行业往绩 公司 行业 上市日期 (HK$) 招股价 超额 倍数 中签率 首日 表现 (HK$) 现价 累积 表现 亚盛医药(6855 HK) 生物科技 2019-10-28 34.20 751 9% 9.94% 37.60 9.9% 迈博药业(2181 HK) 生物科技 2019-05-31 1.50 0.5 100% -19.33% 1.10 -26.7% 维亚生物(1873 HK) 生物科技 2019-05-09 4.41 105.9 100% 0.23% 4.78 8.4% 康希诺生物(6185 HK) 生物科技 2019-03-28 22.00 89.8 100% 57.73% 39.90 81.4% 基石药业(2616 HK) 生物科技 2019-02-26 12.00 6.2 100% 7.17% 10.54 -12.2% 相关保荐人往绩 公司 行业 上市日期 (HK$) 招股价 超额 倍数 中签率 首日 表现 (HK$) 现价 累积 表现 银城国际控股(1902 HK) 地产发展 2019-03-06 2.38 认购不足 100% 0.00% 2.33 -2.1% 来源：彭博、中泰国际研究部（更新至2019年10月28日） 中泰国际研究部 2/F, 8/F and 9/F, No.238 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中238号2楼, 8楼及9楼 Tel: (852) 3979-2985 Fax: (852) 2769-5966 新股申购评级 以新股综合评分总得分为基准，从五方面来评估股份的投资价值： 1．公司成长性评分： 1-20分，20分为最高分 2．估值水平评分： 1-20分，20分为最高分 3．市场稀缺性评分： 1-20分，20分为最高分 4．保荐人往绩评分： 1-20分，20分为最高分 5．市场氛围评分： 1-20分，20分为最高分 综合评分总得分 =（市场氛围评分 + 公司成长性评分 + 估值水平评分 + 市场稀缺性评分+保荐人往绩评分）之总和 积极申购： 综合评分总得分 >= 80分 申购： 60分 =< 综合评分总得分 <80分 不申购： 综合评分总得分< 60分 中泰国际研究部 2/F, 8/F and 9/F, No.238 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中238号2楼, 8楼及9楼 Tel: (852) 3979-2985 Fax: (852) 2769-5966 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司 -“中泰国际”分发。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应