策略·大势研判：短期情绪将被区块链带动，中期仍需等待拐点

2019年10月27日 策略周报 公司研究 财通证券研究所 计算机软件与服务 证券研究报告  市场回顾：市场继续缩量盘整，农林渔牧一枝独秀 本周市场继续缩量盘整，从指数来看，上证50、沪深300、中证500、创业板指本周的涨跌幅分别为-0.14%、0.03%、-0.07%、0.32%。从行业来看，表现最佳的五个行业为农林渔牧、银行、电子元器件、房地产、家电，表现最差的五个行业是餐饮旅游、医药、食品饮料、交通运输、商贸零售。本周主要指数表现仍然以横盘整理为主，上周五午盘后A股上冲使得大部分指数取得正收益，农林渔牧近期表现出色，一枝独秀。  区块链短期有望短期对冲IPO压力，但经济下行压力下仍需谨慎 由于华泰证券GDR转股和邮储银行等巨量IPO临近，叠加科创板企业上市密集，近期A股行情整理仍然偏弱缺乏上涨动力。但10月24日下午中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行集体学习，强调区块链技术的集成应用在新技术革新和产业升级中的重要作用，明确要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。此消息一出，我们认为主要利好三类企业：1、与区块链业务相关的上市公司。2、受区块链技术应用驱动的大金融板块。3、以先进科技技术为核心的科技创新类企业。但从历史经验来看，在经济下行压力期下，季报期期间市场整体将以观望为主，区块链行情可能短期内可以适当对冲IPO密集带来的消极影响，但是要走出当前的震荡格局仍需更多政策利好支持，而正如我们上篇周报所言，政策空间当前受到一定限制，打开政策空间的节点可能要等到明年二季度。  基金三季报显示偏股类基金仓位略回升，加大中小板和创业板配置 基金三季报显示主动型权益类公募基金仓位有所回升。普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别为87.02%、84.21%，较上季度86.89%、81.40%均有所上升，处历史高位。从板块来看，主板仓位本季度大幅减持，主要归因为减仓金融；中小板由减转增，主要归因为加仓电子；创业板略有上升，主要归因为加仓医药。Q3公募基金增持和减持的行业主要有：1、增持了电子、医药、传媒、化工、休闲、建筑等行业；2、减持保险、家电、商贸、计算机、 银行、机械、地产等行业。  短期情绪将被区块链带动，中期仍需控制仓位谨慎博弈 目前A股的短期逻辑将逐渐从中美贸易争端转向IPO对整体资金面的担忧和区块链的超预期情绪之间的博弈。从中期来看，我国经济目前仍然面临较大的结构性问题，目前仍在从高速转向高质的过程中，经济拐点仍然未至。从长期来看，我国的经济具备韧性，可用政策工具多，政策执行力强，并且国民资产配置对权益资产存在较大的提升空间，我们对A股的长期逻辑仍然抱有乐观态度，但从中短期来看控制仓位偏侧防守可能是最好的选择，可以适当关注区块链主题投资。 配置方面仍然推荐三个思路：1、龙头集中：建议提升各行业中龙头公司的配置比例。2、经济转型的科技方向：包括集成电路、国产软硬件、5G、大数据、高端设备、生物医药等。3、景气回升或存在潜在对冲利好的行业：光伏风电、半导体、基建、种植业、游戏、黄金、猪肉。  风险提示：宏观经济超预期下降，中美谈判进展低于预期。 策略·大势研判 财通证券研究所 策略报告 短期情绪将被区块链带动，中期仍需等待拐点 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 金晶 分析师 SAC证书编号：S0160519080001 jinjing@ctsec.com 0571-87620741 王鏡 联系人 wangjing1@ctsec.com 021-68592290 相关报告 1 《策略报告：策略·大势研判-经济拐点未见，通胀或制约政策空间》 2019-10-20 2 《策略报告：财通策略·政策点评-非标认定从严，整体影响有限》 2019-10-14 3 《策略报告：策略·大势研判-中美磋商获实 质 性 进 展 ， 短 期 修 复 风 险 偏 好 》 2019-10-14 4 《策略报告：策略·大势研判-短期仍然承压，中长期配置价值凸显》 2019-09-30 5 《策略报告：行业比较系列·月度景气跟踪-发电耗煤量下跌，猪价企稳，钴价持续反弹》 2019-09-27 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略周报 证券研究报告 内容目录 1、 一周市场回顾............................................3 2、 中观高频数据............................................4 3、 估值特征 ...............................................5 4、 流动性：短端利率上升，长端利率上升 ........................7 图表目录 图1：近期A股走势 ..........................................3 图2：近期风格走势 ..........................................3 图3：主要指数周度涨跌幅 .....................................3 图4：主要指数年度涨跌幅 .....................................3 图5：主要行业周度涨跌幅 .....................................3 图6：主要行业年度涨跌幅 .....................................3 图7：南华综合指数 ..........................................4 图8：6大发电集团日均耗煤量 ..................................4 图9：钢材综合价格指数 .......................................4 图10：华北、中南地区水泥价格 .................................4 图11：三线城市商品房成交面积 .................................4 图12：猪肉批发价 ...........................................4 图13：全部A股市盈率 ........................................5 图14：剔除金融后全部A股市盈率 ...............................5 图15：上证综指&深证成指估值水平 ..............................5 图16：中小板指&创业板指估值水平 ..............................5 图17：不同指数市盈率（2000至今） .............................5 图18：不同指数市盈率（2010至今） .............................5 图19：不同行业指数市盈率（2010至今） .........................6 图20：央行公开市场操作 ......................................7 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 策略周报 证券研究报告 1、 一周市场回顾 图1：近期A股走势 图2：近期风格走势 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图3：主要指数周度涨跌幅 图4：主要指数年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图5：主要行业周度涨跌幅 图6：主要行业年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 0.50.60.70.80.911.11.22016-01-042016-02-042016-03-042016-04-042016-05-042016-06-042016-07-042016-08-042016-09-042016-10-042016-11-042016-12-042017-01-042017-02-042017-03-042017-04-042017-05-042017-06-042017-07-042017-08-042017-09-042017-10-042017-11-042017-12-042018-01-042018-02-042018-03-042018-04-042018-05-042018-06-042018-07-042018-08-042018-09-042018-10-042018-11-042018-12-042019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-042019-09-042019-10-04上证综指深证成指中小板指创业板指0.50.60.70.80.911.11.21.31.42016-01-042016-01-252016-02-152016-03-072016-03-282016-04-182016-05-092016-05-302016-06-202016-07-112016-08-012016-08-222016-09-122016-10-032016-10-242016-11-142016-12-052016-12-262017-01-162017-02-062017-02-272017-03-202017-04-102017-05-012017-05-222017-06-122017-07-032017-07-242017-08-142017-09-042017-09-252017-10-162017-11-062017-11-272017-12-182018-01-082018-01-292018-02-192018-03-122018-04-022018-04-232018-05-142018-06-042018-06-252018-07-162018-08-062018-08-272018-09-172018-10-082018-10-292018-11-192018-12-102018-12-312019-01-212019-02-112019-03-042019-03-252019-04-152019-05-062019-05-272019-06-172019-07-082019-07-292019-08-192019-09-092019-09-302019-10-21金融周期消费成长稳定0.51 0.32 0.23 0.09 0.05 0.03 0.01 (0.06)(0.07)(0.14)(0.40)-0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 中小板指创业板指深证成指上证综指中证100沪深300中证800万得全A中证500上证50中证1000主要指数周度涨跌幅32.25 31.99 30.12 29.18 29.04 28.57 26.22 25.94 18.96 18.72 17.92 0 5 10 15 20 25 30 35 创业板指深证成指中证100中小板指上证50沪深300中证800万得全A中证500中证1000上证综指主要指数年度度涨跌幅-6.0 -4.0 -2