策略研究周报2019年第44期：短期情绪转暖，继续把握结构性机会

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1策略报告原因：定期报告周报短期情绪转暖，继续把握结构性机会---2019年第44期2019年10月26日策略研究/定期报告投资要点：流动性平稳度月无虞连续两个月保持小幅下行后，10月贷款市场报价利率（LPR）首次与上月保持一致，与市场预期产生偏差。正如我们上周所提示的，当前货币政策受通胀风险上升的掣肘更加明显，最新公布的9月CPI数据触及3%，达到政府工作报告中的上限位置，已成为短期货币政策的最大约束。但考虑到经济下行压力依然严峻（三季度GDP增速创历史新低），全球货币政策走向宽松的大环境，未来LPR作为实体经济融资成本的风向标，在年内仍有继续下行的可能。央行在本周加大逆回购操作力度对冲税期，单周净投放量达到5,600亿元，创逾九个月以来高点。下周TMLF操作、国库现金定期存款招标以及财政存款投放，有望抵销大量逆回购到期的影响，预计宏观流动性平稳度过月末料无虞。中美贸易谈判取得新进展美方透露，中美在贸易谈判上已经取得进展，并且接近敲定第一阶段协议的一部分。据称，中国将要求美国撤消部分现有及计划中的加征关税措施。作为交换条件，中方预计将承诺扩大采购美国农产品。据新华社报道，双方同意妥善解决各自核心关切，确认部分文本的技术性磋商基本完成。双方确认就美方进口中国自产熟制禽肉、鲶鱼产品监管体系等效以及中方解除美国禽肉对华出口禁令、应用肉类产品公共卫生信息系统等达成共识。双方牵头人将于近期再次通话，在此期间工作层将持续抓紧磋商。在全球最大的两个经济体之间的贸易摩擦和冲突已经持续了将近16个月，不仅扰乱了全球贸易格局、产业供应链条，对金融市场和投资者预期产生极大的冲击，也是导致和加剧全球经济增速放缓的主要原因。中美双方重回谈判桌对于全球经济与金融市场而言都是最大利好，而相关的任何积极进展讯息都将提振市场的风险偏好。双方“第一阶段”协议的接近达成将有利于缓解市场担忧情绪，提供一段时间窗口下的市场稳定。资本市场改革进行时本周五，证监会宣布将启动全面深化新三板改革，重点从五个方面进行改革：一是优化发行融资制度，构建多元化的发行机制，运行符合条件的创新层企业向不特定的投资者发行股票，提高融资效率，支持不同类型的挂牌企业融资发展；二是完善市场分层，设立精选层；三是建立挂牌公司的转板上市机制；四是加强监督管理，分类监管，切实提升挂牌公司质量；五是健全市场退出机制，完善摘牌制度，保护投资者合法权益。而在此之前，围绕着“深改12条”，资本市场的改革早已步入快车道。证监会主席易会满频频调研和座谈，10月17日私募股权和创投基金座谈会交流“大力发展股权投资基金、为经济高质量发展注入新动能”；山证策略团队分析师：麻文宇CFA执业证书编号：S0760516070001电话：010-83496336邮箱：mawenyu@sxzq.com梁迪柯执业证书编号：S0760518070001电话：010-83496302邮箱：liangdike@sxzq.com研究助理：李杰CPA邮箱：lijie@sxzq.com太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2证券研究报告：策略研究/定期报10月21日社保基金和部分保险机构负责人座谈会再次围绕加快资本市场改革、引导更多中长期资金入市听取意见建议。证监会通过这种方式与各类市场主体沟通监管思路和改革路线，寻找改革共鸣。本次新三板改革政策的出台大超市场预期，被认为是运营6年多以来最为重大、深入的一次改革，同时也是资本市场全局制度完善、构筑多层次资本市场生态体系的重要一环。预计在未来一段时间，以科创板及试点注册制为突破口的资本市场制度改革将进一步铺开，针对创业板的改革也将加速落地。证监会通过系统推进基础制度改革，不断健全多层次资本市场体系，大力发展直接融资特别是股权融资，推动提高上市公司质量，积极培育各类机构投资者，全面改善市场生态，将进一步增强市场的活力和韧性，为社保基金和保险资金等各类中长期资金的入市提供更好的制度体系和市场环境。区块链新定位：核心技术自主创新的重要突破口新华社周五援引习近平在中央政治局第十八次集体学习上的讲话称，区块链技术应用已延伸到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域。中国在区块链领域拥有良好基础，要加快推动区块链技术和产业创新发展，积极推进区块链和经济社会融合发展。我们要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。在宏观经济步入结构转型关键期、贸易摩擦对国内技术创新产生巨大冲击与挑战的背景之下，自主创新领域成为政策重点推进、市场持续关切的焦点，此次决策层把区块链定位成为核心技术自主创新的重要突破口，其重要意义不言而喻，预计未来一段时间政策扶持和助推、产业企业加大投入、资本纷纷涌入、技术领域加速革新和应用落地都将在这一领域展开，而最先到来的势必是资本市场的一轮炒作热潮，建议投资者关注相关机会，但需要提醒的是，当前区块链行业仍处于早期发展阶段，企业更多处于早期风投融资的阶段，上市公司中的概念股不乏“蹭热度”的嫌疑，需要仔细甄别有核心技术和实际布局的公司，谨慎参与阶段性主题行情。短期市场风偏提升，继续把握结构性机会本周市场窄幅震荡，上证综指全周微涨0.57%，CPI走高对短期政策利率下行产生掣肘，但中美贸易谈判取得新进展有利于提升市场风险偏好，区块链受政策加持有望引领一波炒作热潮带动市场人气，短期市场有望转暖，投资者可继续把握结构性机会。但从中期因素而言，无风险利率下行受限、经济基本面预期较弱，市场尚不具备大幅反弹的基础。下周公司三季报密集发布也将再度引发市场对于企业基本面的审视，市场当前估值水平将接受业绩增速的考验，资金也将随之调整仓位及对行业的配置比例。行业配置上，我们建议继续超配低估值稳增长的房地产、大基建、建材，以及政策倾斜较为明显的非银、科技创新板块。标配电力、高速、银行、保险等确定性更高的行业。规避钢铁、食品饮料、汽车、计算机、石化、煤炭板块。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3证券研究报告：策略研究/定期报目录目录........................................................................................................................................................................................3一、走势回顾........................................................................................................................................................................4二、策略观点........................................................................................................................................................................4三、宏观流动性....................................................................................................................................................................61.利率：.............................................................................................................................................................................62.央行流动性投放：.........................................................................................................................................................6四、资金面跟踪....................................................................................................................................................................71.基金：仓位微降.............................................................................................................................................................72.两融：环比减少.............................................................................................................................................................73.外资：沪港通净流入，深港通净流入.........................................................................................................................74.产业资本：净减持.........................................................................................................................................................75.IPO：核发4家...............................................................................................................................................................7 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4证券研究报告：策略研究/定期报一、走势回顾周五（10月25日）早盘，两市开盘涨跌不一，虽然农业板块持续上行，可惜银行、保险等权重板块纷纷走弱，多数板块跟随下行，好在十一点附近，券商板块崛起，刺激市场走强，银行、保险等跌幅明显收窄，白酒、农业等板块持续发力，大盘一度翻红后微跌。午后，医药板块崛起打破市场的平静，随后海南、港口等板块纷纷活跃，助推大盘震荡走强。科创板表现不佳，红盘个股仅3只，其中，新股N海尔涨96%；飘绿个股共有32只，铂力特、瀚川智能、山石网科等跌幅居前。截至收盘，上证指数报2954.93点，涨0.48%；深成指报9660.44点，涨1.1%；创业板指报1675.34点，涨1.3%。万得全A涨0.67%，两市成交额4058