油服行业景气度持续提升，业绩保持高增长态势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 能源 能源II 油服行业景气度持续提升，业绩保持高增长态势 [Table_Summary] 事件：公司发布2019年三季报，前三季度实现收入42.41亿，同比增长45.88%，净利润9.05亿，同比增长149.46%。 油服行业景气度持续提升，业绩保持高增长态势：公司2019前三季度实现收入42.41亿，同比增长45.88%，净利润9.05亿，同比增长149.46%，其中2019Q3实现收入16.62亿，同比增长41.18%，净利润4.05亿，同比增长129.29%，业绩高增长主要系国内油服市场景气度提升，公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长。 钻完井业务毛利率高，电驱压裂领先国内同行：公司核心业务钻完井设备主要包括压裂成套设备、固井成套设备、连续油管成套设备等，显著受益国内行业景气度提升，2019Q3公司毛利率和净利率为38.89%和24.61%，分别较2019H1环比提升4.05pct和4.79pct，主要是毛利较高的钻完井设备业务上升较快，以及收入快速增长带来的规模效应。此外，公司推出的电驱压裂成套装备具有成本低、效率高、交付周期短等优势，产品领先国内同行，随着电驱压裂技术推广应用，公司有望获较大增长空间。 国家能源安全战略驱动下，国内油服行业景气度持续提升：在国家能源安全战略要求下，国内三桶油（主要是中石油）加大国内油气资源勘探开发力度。根据三桶油规划，2019年勘探开发资本开支合计为3688-3788亿元，同比增长19-22%，其中非常规油气开发是核心增长点。6月20日，财政部发布的《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知，将原有对页岩气的定量补贴改为增量补贴，进一步提升了油公司油气勘探开发的积极性。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.46亿、18.35亿和24.07亿，对应PE分别为22倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际原油大幅下跌风险，国内页岩气开采不及预期等 指标/年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 4596.77 6429.80 8311.24 10747.61 增长率 44.23% 39.88% 29.26% 29.31% 归属母公司净利润（百万元） 615.24 1346.26 1835.51 2407.75 增长率 807.57% 118.82% 36.34% 31.18% 每股收益EPS（元） 0.64 1.41 1.92 2.51 PE 47 22 16 12 PB 3.35 2.86 2.42 2.02  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 958/666 总市值/流通(百万元) 29,358/20,414 12 个月最高/最低(元) 31.80/14.97 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 杰瑞股份（002353）《受益国内油服行业景气度提升，三季报业绩超预期》--2019/10/10 杰瑞股份（002353）《受益油服行业景气度提升，公司盈利弹性超预期》--2019/08/04 杰瑞股份（002353）《2018年业绩逐季向上，毛利率回升、费用率下降》--2019/04/09 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码： (25%)(7%)10%27%44%61%18/10/2418/12/2419/2/2419/4/2419/6/2419/8/24杰瑞股份 沪深300 [Table_Message] 2019-10-24 公司点评报告 买入/维持 杰瑞股份(002353) 昨收盘：30.65 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 油服行业景气度持续提升，业绩保持高增长态势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 现金流量表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 4596.77 6429.80 8311.24 10747.61 净利润 636.68 1346.26 1835.51 2407.75 营业成本 3141.81 4008.19 5124.43 6552.81 折旧与摊销 295.18 267.92 267.92 267.92 营业税金及附加 31.62 65.09 78.98 99.65 财务费用 -34.47 -32.15 -41.56 -53.74 销售费用 346.02 417.94 540.23 698.59 资产减值损失 78.01 80.00 80.00 80.00 管理费用 243.99 475.81 581.79 752.33 经营营运资本变动 -310.73 -1886.30 -1994.03 -2577.80 财务费用 -34.47 -32.15 -41.56 -53.74 其他 -619.96 -158.66 -158.66 -158.66 资产减值损失 78.01 80.00 80.00 80.00 经营活动现金流净额 44.71 -382.93 -10.81 -34.53 投资收益 93.46 80.00 80.00 80.00 资本支出 242.13 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -1.34 -1.34 -1.34 -1.34 其他 -84.75 78.66 78.66 78.66 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 157.38 78.66 78.66 78.66 营业利润 761.97 1493.59 2026.03 2696.62 短期借款 147.31 -580.82 0.00 69.16 其他非经营损益 -7.77 6.56 4.07 2.92 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 754.19 1500.15 2030.10 2699.54 股权融资 -1.59 0.00 0.00 0.00 所得税 117.51 153.88 194.59 291.79 支付股利 -114.94 0.00 0.00 0.00 净利润 636.68 1346.26 1835.51 2407.75 其他 -230.47 143.34 41.56 53.74 少数股东损益 21.44 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -199.69 -437.47 41.56 122.90 归属母公司股东净利润 615.24 1346.26 1835.51 2407.75 现金流量净额 25.70 -741.74 109.41 167.03 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 财务分析指标 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 1540.06 798.32 907.73 1074.76 成长能力 应收和预付款项 3515.15 4882.66 6306.37 8148.50 销售收入增长率 44.23% 39.88% 29.26% 29.31% 存货 2258.23 2907.44 3743.88 4814.21 营业利润增长率 983.50% 96.02% 35.65% 33.10% 其他流动资产 1666.24 2328.61 3008.48 3888.88 净利润增长率 740.80% 111.45% 36.34% 31.18% 长期股权投资 103.23 103.23 103.23 103.23 EBITDA 增长率 132.07% 69.10% 30.24% 29.23% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 1697.62 1470.25 1242.87 1015.50 毛利率 31.65% 37.66% 38.34% 39.03% 无形资产和开发支出 444.46 403.91 363.36 322.81 三费率 12.09% 13.40% 13.00% 13.00% 其他非流动资产 691.95 691.95 691.95 691.94 净利率 13.85% 20.94% 22.08% 22.40% 资产总计 11916.95 13586.37 16367.87 20059.84 ROE 7.35% 13.30% 15.35% 16.76% 短期借款 580.82 0.00 0.00 69.16 ROA 5.34% 9.91% 11.21% 12.00% 应付和预收款项 2441.04 3202.99 4109.25 5273.46 ROIC 8.44% 15.86% 17.72% 19.07% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 22.25% 26.90% 27.10% 27.08% 其他负债 229.02 259.86 299.59 350.43 营运能力 负债合计 3250.88 3462.85 4408.84 5693.05 总资产周转率 0.41 0.50 0.55 0.59 股本 957.85 957.85 957.85 957.85 固定资产周转率 2.78 4.30 6.56 10.33 资本公积 3699.59 3699.59 3699.59 3699.59 应收账款周转率 2.05 2.15 2.08 2.08 留存收益 3868.02 5214.28 7049.79 9457.54 存货周转率 1.58 1.50 1.50 1.50 归属母公司股东权益 8414.27 9871.72 11707.23 14114.98 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 94.80% — — — 少数股东权益 251.81 251.81 251.81 251.81 资本结构 股东权益合计 8666.07 10123.53 11959.04 14366.79 资产负债率 27.28% 25.49% 26.94% 28.38% 负债和股东权益合计 11916.95 13586.37 16367.87 20059.84 带息债务/总负债 17.87% 0.00% 0.00% 1.21% 业绩和估值指标 2018A 201