公司动态点评：Q1业绩保持高增长，持续受益行业景气度向上

立昂微（605358）公司动态点评 2021年04月13日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2021年04月13日 目前股价 84.56 总市值（亿元） 338.73 流通市值（亿元） 34.31 总股本（万股） 40,058 流通股本（万股） 4,058 12个月最高/最低 145.00/5.90 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：舒迪 S1070119070023 ☎ 021-31829734  shudi@cgws.com 联系人（研究助理）：张元默 S1070120110006 ☎ 021-31829736  zhangyuanmo@cgws.com 数据来源：贝格数据 Q1业绩保持高增长，持续受益行业景气度向上 ——立昂微（605358）公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1192 1502 1923 2442 3223 (+/-%) -2.5% 26.0% 28.0% 27.0% 32.0% 归母净利润（百万元） 128 202 306 392 522 (+/-%) -29.1% 57.5% 51.6% 28.1% 33.1% 摊薄EPS（元/股） 0.32 0.50 0.76 0.98 1.30 PE 261 166 109 85 64 资料来源：长城证券研究所 ◼ 事件：公司公布2020年年报和一季度业绩预告，2020年实现营收15.02亿元，同比增长26.04%；归母净利润2.02亿元，同比增长57.55%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长75.06%。2020Q4单季度营收4.69亿元，同比增长46.88%，环比增长22.13%；归母净利润0.71亿元，同比增长282.36%，环比增长30.10%；扣非归母净利润0.59亿元，环比增长66.03%。2020Q1预计实现归母净利润0.72亿元-0.78亿元，同比增长121.70%-140.17%，环比增长1.41%-9.86%；扣非后归母净利润0.62亿元-0.68亿元，同比增长208.70%至238.57%，环比增长5.08%-15.25%。 ◼ Q1单季归母净利润创历史新高，行业需求保持旺盛：公司20Q4营收达4.69亿元，21Q1归母净利润0.72亿元-0.78亿元，营收与归母净利润均创单季历史新高，一方面受益于行业景气度持续上行，硅片、功率半导体需求保持旺盛，公司产能满载，另一方面受益于涨价带来的业绩弹性，公司6英寸硅片及功率半导体已于2021年初实施涨价，此外，衢州硅片基地产能加速释放也将促进业绩快速增长。毛利率方面，2020年毛利率35.29%，同比下降2.02pct，主要原因是衢州8英寸硅片项目2020年上半年产能利用率不足，12英寸硅片项目处于产能爬坡阶段，固定成本较高。费用率方面，2020年期间费用率达10.70%，同比下降2.04pct，规模效应凸显，公司加大研发，2020年研发费用1.12亿元，同比增长15.74%。在半导体产能持续紧张的背景下，公司“硅片+功率半导体+射频芯片”一体化优势明显，产能加速扩张，行业高景气度预计将促进公司业绩加速释放。 ◼ 定增项目顺利推进，积极扩产助力成长：公司拟定增募资52亿元，用于：1.年产180万片集成电路用12英寸硅片项目，拟使用募集资金22.88亿元，项目建设期为4年，预计每年将实现营收15.21亿元，内部收益率为16.73%。2.年产72万片6英寸功率半导体芯片技术改造项目，拟使用募集资金7.84亿元，项目建设期18个月，预计每年将实现营收4.10亿元，内部收益率为15.52%。3.年产240万片6英寸硅外延片技术改造项目，拟-1000%0%1000%2000%沪深300电子元器件立昂微核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 投入募集资金6.28亿元，预计每年将实现营收5.46亿元，内部收益率为为20.72%。此次硅片以及功率半导体产能扩充将大幅提升公司生产能力，有助于公司把握行业景气上行趋势，满足下游市场的增量需求，不断增厚业绩。 ◼ 硅片+功率半导体+射频芯片”一体化优势明显，成长路径清晰：硅片方面，公司大尺寸硅片规模上量明显，其中8英寸硅片产线产能充分释放，12英寸硅片已通过多家客户验证，实现规模化销售，预计将在2021年底达到年产180万片规模的产能。功率半导体方面，公司已开发出一批包括ONSEMI、虹扬科技等稳定客户群，同时已顺利通过博世和大陆集团等国际一流汽车电子客户的体系认证，成为国内少数获得车载电源开关资格认证的肖特基二极管芯片供应商。射频芯片方面，公司将在21年内完成年产7万片的砷化镓射频芯片产能建设，并达到全年预定的出货销售目标。公司涵盖了包括硅单晶拉制、硅研磨片、硅抛光片、硅外延片、功率器件等半导体行业上下游多个生产环节，不断发挥产业链上下游整合优势，从原材料端进行质量控制与工艺优化，缩短研发验证周期，一体化优势凸显。 ◼ 维持“买入”评级：我们看好公司硅片、功率半导体和射频芯片的一体化优势，卡位新能源汽车、5G、工控等优质赛道，预计公司2021-2023年归母净利润3.06/3.92/5.22亿元，EPS分别为0.76/0.98/1.30元，对应PE分别为109X、85X、64X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期；客户拓展不及预期；募投项目进展不及预期；科技摩擦加剧。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1191.69 1502.02 1922.58 2441.68 3223.02 成长性 营业成本 747.02 971.89 1288.13 1611.51 2094.96 营业收入增长 -2.5% 26.0% 28.0% 27.0% 32.0% 销售费用 10.25 9.37 16.01 19.67 25.16 营业成本增长 -1.9% 30.1% 32.5% 25.1% 30.0% 管理费用 51.63 56.87 79.38 99.68 128.90 营业利润增长 -26.5% 37.5% 60.6% 30.3% 32.3% 研发费用 96.99 112.26 145.46 188.65 244.59 利润总额增长 -25.8% 36.0% 61.0% 30.1% 32.3% 财务费用 89.93 94.44 93.91 128.03 194.38 归母净利润增长 -29.1% 57.5% 51.6% 28.1% 33.1% 其他收益 45.17 60.81 40.50 44.84 47.83 盈利能力 投资净收益 0.10 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 37.3% 35.3% 33.0% 34.0% 35.0% 营业利润 173.90 239.16 384.04 500.42 662.28 销售净利率 12.7% 14.3% 17.6% 18.1% 18.1% 营业外收支 2.05 0.07 1.22 0.96 1.07 ROE 7.7% 8.6% 12.0% 13.8% 15.6% 利润总额 175.95 239.23 385.26 501.38 663.35 ROIC 7.1% 8.0% 9.9% 10.4% 11.3% 所得税 24.74 23.96 47.51 60.45 80.38 营运效率 少数股东损益 23.02 13.31 31.57 48.79 60.95 销售费用/营业收入 0.9% 0.6% 0.8% 0.8% 0.8% 归母净利润 128.19 201.96 306.17 392.14 522.03 管理费用/营业收入 4.3% 3.8% 4.1% 4.1% 4.0% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 8.1% 7.5% 7.6% 7.7% 7.6% 流动资产 1796.48 2967.91 3119.12 3300.22 4354.60 财务费用/营业收入 7.5% 6.3% 4.9% 5.2% 6.0% 货币资金 658.50 1625.11 1404.91 1251.71 1652.25 投资收益/营业利润 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 应收票据及应收账款合计 426.91 563.82 709.14 933.48 1194.66 所得税/利润总额 14.1% 10.0% 12.3% 12.1% 12.1% 其他应收款 16.54 8.35 23.50 16.95 36.45 应收账款周转率 2.67 3.03 3.00 3.00 3.00 存货 429.99 516.28 737.90 831.14 1208.61 存货周转率 1.94 2.05 2.05 2.05 2.05 非流动资产 2960.98 3407.44 3884.22 4506.19 5561.36 流动资产周转率 0.67 0.63 0.63 0.76 0.84 固定资产 2169.48 2638.71 2996.91 3480.86 4350.52 总资产周转率 0.28 0.27 0.29 0.33 0.36 资产总计 4757.46 6375.35 7003.34 7806.40 9915.96 偿债能力 流动负债 1674.15 1621.99 2009.89 2456.66 4033.51 资产负债率 58.8% 60.6% 59.9% 58.9% 62.2% 短期借款 1173.10 1195.56 1195.56 1715.26 2822.62 流动比率 1.07 1.83 1.55 1.34 1.08 应付款项 390.82 310.11 618.90 543.33 967.56 速动比率 0.66 1.35 1.06 0.90 0.71 非流动负债 1124.24 2240.66 2187.08 2144.51 2134.79 每股指标（元） 长期借款 502.02 442.23 388.65 346.08 336.36 EPS 0.32 0.50 0.76 0.98 1.30 负债合计 2798.40 3862.65 4196.97 4601.16 6168.31 每股净资产 3.78 4.63 5.29 6.16 7.36 股东权益 1959.06 2512.69 2806.37 3205.24 3747.66 每股经营现金流 0.66 0.63 1.57 1.12 2.38 股本 360.00 400.58 400.58 400.58 400.58 每股经营现金/EPS 2.06 1.26 2.06 1.15 1.82 留存收益 544.55