2019年三季报点评：Q3单季度业绩迎来拐点，看好全年业绩释放

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 据公司2019年三季报披露，截止第三季度末，公司实现营业收入8.19亿元，较去年同期增长63.35%，归属于上市股东净利润为1994万元，同比下降75.36%，扣非净利润为1214万元，同比下降83.23%。 一、 二、分析与判断  收入稳步增长，Q3季度业绩表现亮眼 公司前三季度实现营业收入8.19亿元，较去年同期增长63.35%。第三季度实现收入5.09亿元，同比增长145.52%，归母净利润为9076万元，同比增长244.27%，随着三季度项目收入的确认带来收入与利润的大幅提升，标志着公司有望迎来业绩拐点，在后续仍有大量项目在手，未确认收入的情况下，有望进一步提升未来业绩表现。同时公司研发投入较去年增长102.14%，并加大市场推广的力度，为业绩提供有力支撑。  应急平台领军企业优势稳固，海外业务增长潜力巨大 公司抓住政策利好机遇，政府与行业应急平台同步推进，省级平台在黑龙江、湖北和云南等多个省份获得新订单，同时在地市、区县级应急平台不断拓展，签订江阴市、揭阳市、佛山顺德区等多个市区县级应急平台项目；随着公司大力进行市场推广，海外业务不断拓展，公司签订多米尼加“911应急处理系统”等项目合同，海外业务增长潜力巨大。  城市生命线业务持续推进，加速布局消防业务 随着合肥项目的成功运营，公司城市生命线业务已成功实现异地复制，未来成长空间极为广阔，目前公司又新签淮北市安全监管项目（一期）、北京某集团有限责任公司2019-2021年气体在线监测设备采购及安装项目等项目；此外，公司加大研发投入，引进高技术人才，推出智慧消防与消防云服务，加快构建消防安全产业体系，实现商业模式的创新升级。 二、 三、投资建议 公司作为应急平台领军企业，三季度收入确认迎来业绩拐点，考虑到公司在后续仍有大量项目在手，我们预计公司19-21年归母净利润为2.17/3.1/4.04亿，EPS为1.44/2.05/2.67元，对应现价PE为29/20/16倍，当前选取可比公司19年平均PE为55倍，公司具备估值优势，首次覆盖我们给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 订单验证不及预期，海外业务不及预期 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 41.57元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-10-24 近12个月最高/最低（元） 63.56/31.31 总股本（百万股） 233 流通股本（百万股） 154 流通股比例（%） 66.29 总市值（亿元） 97 流通市值（亿元) 64 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 研究助理：罗戴熠 执业证号： S0100119010016 电话： 021-60876757 邮箱： luodaiyi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 辰安科技（300523） 公司研究/点评报告 Q3单季度业绩迎来拐点，看好全年业绩释放 —2019年三季报点评 点评报告/计算机 2019年10月25日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 辰安科技（300523） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,032 1,550 2,301 3,010 增长率（%） 61.6% 50.2% 48.5% 30.8% 归属母公司股东净利润（百万元） 136 217 310 404 增长率（%） 49.0% 60.3% 42.5% 30.3% 每股收益（元） 0.94 1.44 2.05 2.67 PE（现价） 44.2 28.9 20.3 15.6 PB 4.9 4.3 3.6 3.0 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 辰安科技（300523） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 1,032 1,550 2,301 3,010 成长能力 营业成本 458 699 1,063 1,406 营业收入增长率 61.6% 50.2% 48.5% 30.8% 营业税金及附加 7 13 17 23 EBIT增长率 32.7% 57.4% 42.7% 30.7% 销售费用 114 166 244 316 净利润增长率 49.0% 60.3% 42.5% 30.3% 管理费用 139 202 292 376 盈利能力 研发费用 113 155 235 301 毛利率 55.6% 54.9% 53.8% 53.3% EBIT 200 315 450 588 净利润率 13.1% 14.0% 13.5% 13.4% 财务费用 (1) 2 1 1 总资产收益率ROA 6.4% 8.0% 8.7% 8.9% 资产减值损失 38 14 13 15 净资产收益率ROE 10.6% 14.9% 17.8% 19.1% 投资收益 8 5 7 7 偿债能力 营业利润 193 316 456 594 流动比率 2.6 2.3 2.1 2.1 营业外收支 2 4 3 3 速动比率 2.0 1.9 1.7 1.7 利润总额 195 323 459 598 现金比率 0.8 0.6 0.4 0.4 所得税 17 28 39 51 资产负债率 0.3 0.4 0.4 0.4 净利润 178 295 420 547 经营效率 归属于母公司净利润 136 217 310 404 应收账款周转天数 182.2 189.0 193.0 195.0 EBITDA 224 342 481 624 存货周转天数 222.8 215.0 176.0 185.0 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标（元） 货币资金 499 540 585 680 每股收益 0.94 1.44 2.05 2.67 应收账款及票据 735 1116 1680 2197 每股净资产 8.4 9.7 11.5 14.0 预付款项 56 87 135 180 每股经营现金流 0.1 1.0 1.0 1.4 存货 375 460 580 865 每股股利 0.2 0.2 0.2 0.2 其他流动资产 2 2 2 2 估值分析 流动资产合计 1713 2247 3071 4010 PE 44.2 28.9 20.3 15.6 长期股权投资 20 25 32 39 PB 4.9 4.3 3.6 3.0 固定资产 155 179 204 228 EV/EBITDA 27.5 18.5 12.8 9.8 无形资产 83 94 111 131 股息收益率 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 非流动资产合计 414 455 489 522 资产合计 2128 2702 3559 4532 短期借款 94 94 94 94 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 302 468 723 970 净利润 178 295 420 547 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 56 41 44 51 流动负债合计 655 964 1432 1888 营运资金变动 (201) (184) (310) (389) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 17 147 151 205 其他长期负债 88 88 88 88 资本开支 62 69 68 73 非流动负债合计 88 88 88 88 投资 (15) 0 0 0 负债合计 743 1052 1520 1976 投资活动现金流 201 (69) (68) (73) 股本 151 151 151 151 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 110 188 298 441 债务募资 (13) 0 0 0 股东权益合计 1385 1650 2039 2556 筹资活动现金流 (56) (37) (37) (37) 负债和股东权益合计 2128 2702 3559 4532 现金净流量 162 41 46 95 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 辰安科技（300523） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 强超廷，民生研究院教育&中小盘&计算机行业首席，2019年加入民生证券研究院，上海对外经贸大学金融学硕士。 曾任职于海通证券研究所，传媒团队。2017年新财富最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员；2016年新财 富、水晶球、金牛奖最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员。 罗戴熠，民生证券计算机行业研究员，宾夕法尼亚大学系统工程硕士，2018年加入民生证券研究院。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相