稀缺的人因工程及脑神经科学整体解决方案提供商

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 17 页 证券研究报告 公司研究 【调研最前线】瀚翔生物（835259.OC）: 稀缺的人因工程及脑神经科学整体解决方案提供商 2016年12月22日 赵巧敏(分析师) 陈晓敏（研究助理） 电话： 020-88836110 020-88836112 执业编号： A1310514080001 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn chenxm@gzgzhs.com.cn 报告摘要 【公司简介与核心竞争力】 瀚翔生物是目前国内领先且稀缺的人因工程及脑神经科学整体解决方案提供商，瀚翔生物三大核心竞争力： （1）公司享有人因工程/脑神经科学与医疗康复器械行业双重优势。人因工程/脑神经科学目前在国内处于起步阶段，近年来在患者端逐渐受到重视，而政策端被列入十三五重大专项，瀚翔生物作为国内市场的先行者，市场先发优势突出；我国医疗器械行业与发达国家平均水平相比差距至少在10倍以上，而在我国新医改大环境下，医疗器械畅享政策红利，市场增速CAGR超25%，瀚翔生物未来发展前景可观。 （2）公司全国性布局营销网络+定制化的再开发能力+良好的客户服务，助力公司积累了大量优质客户资源并与客户建立了稳定的合作关系。瀚翔生物总部位于深圳，在北京设有分公司，在成都、西安、南京、武汉均设有办事处，形成了全国性的营销服务网络。同时，公司组建了一支综合技术能力很强的服务团队，包括3个事业部、26个独立销售团队，可以及时解决客户使用中出现的问题，并通过培训提高客户的设备使用效率，提高客户满意度。 （3）公司核心产品来自全球市场，产品多样化、差异化优势突出，使其在竞争中处于有利地位。公司立足国际视野，主要供应商为国际领先水平的医疗器械制造商和人因工程设备制造商，通过全球采购，能够多方比较，尽早接触到先进技术潮流，并引进全球领先的优质产品；公司产品围绕人因工程和脑科学，目前拥有5大系列、62 个品种不同型号、不同档次的产品，以满足客户对于产品功能和价格的不同需求。 【瀚翔生物财务状况】 公司近年业务增长迅速，2013-2015年的营业收入由3176.09万元增长至9696.69万元，增长了2.07倍，CAGR为70%；同期净利润由66.02万元增长至13531.11万元，增长了204倍，CAGR为1400%以上。考虑到人因工程/脑科学近年发展迅速，公司产品特色突出、国内竞争对手少，我们认为公司未来两年将维持在40%以上，预计2016-2017年的营收分别为13500万元、20000万元；同时我们认为产品毛利率保持在42%-43%左右，2016-2017年的净利润分别为2050万元、3000万元。 【风险提示】代理权丧失风险、国内进口替代加速风险 板做 瀚翔生物公司数据（2016中报） 收盘价（元）（截止至2016-12-9） 7.68 总股本（万股） 3400 流通股本（万股） 1300 总市值（亿元） 2.63 流通市值（亿元） 0.96 净资产（万元） 0.76 总资产（万元） 1.11 每股净资产（元） 2.22 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页 共 17 页 证券研究报告 公司研究 目录 1公司简介：稀缺的人因工程及脑神经科学整体解决方案提供商 ................................................................................ 3 2行业概况：脑科学列入十三五重大专项，康复医疗器械需求大 ................................................................................ 7 2.1“中国脑计划”列入“十三五”，助力人因工程领域心理科研设备的增长 ................................................... 7 2.2人口老龄化与亚健康问题催生巨大医疗及康复器械 ................................................................................................ 8 3 公司核心竞争力：国内人因工程及脑神经科学的先行者，先发优势突出 ............................................................ 9 3.1 人因工程与医疗及康复器械市场潜力巨大，瀚翔生物享有双重行业优势 ...................................................... 9 3.1.1 瀚翔生物作为国内人因工程市场的先行者，可享先发优势 ...................................................................... 9 3.1.2 瀚翔生物可享医疗及康复器械行业快速发展之春风 .................................................................................... 9 3.2 公司营销网络布局完善，客户粘性强 ........................................................................................................................ 10 3.2.1 公司全国性营销服务网络可满足遍布全国的需求方 ................................................................................. 10 3.2.2 公司拥有专业的再开发团队 ............................................................................................................................... 10 3.2.3 公司积累了大量优质客户资源 ........................................................................................................................... 10 3.3 公司产品采购具备国际化视野 ...................................................................................................................................... 11 3.3.1 公司核心产品来自全球各个区域 ...................................................................................................................... 11 3.3.2 公司产品特色鲜明 .................................................................................................................................................. 12 4 财务状况表现良好，业务增长迅速 .................................................................................................................................... 13 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 3 页 共 17 页 证券研究报告 公司研究 图表目录 图表 1 公司基本情况 .................................................................................................................................................................. 4 图表2 公司心理类、体育类及康复类设备占比分别为40.63%、31.44%和27.93% ............................................... 5 图表3 公司客户境内市场占主导地位，客户涵盖高校、研究所与医疗机构 ......................................................... 5 图表 4公司组织架构合理合规 ................................................................................................................................................. 6 图表 5 公司销售网络布局全国 ............................................................................................................................................... 6 图表6 瀚翔生物股权结构清晰，最大股东股权占比64.5% ........................................................................................... 6 图表7 各国脑科学研发投入在不断加大 .............................................................................................................................. 7 图表8 中国医疗器械规模在加大，增速较快 ..................................................................................................................... 8 图表9 全球医疗器械销售规模巨大，增速趋缓 ................................................................................................................ 8 图表10 我国人均医疗器械费用与国际水平差距大 .......................................................................................................... 8 图表11 2014年我