10月份货币金融数据点评：两个稳定三个减少

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国宏观经济点评 证券研究报告/宏观研究 事件：央行于11日发布了10月金融统计数据和社会融资规模报告。 点评： 央行货币金融数据和社会融资规模呈现两个稳定三个减少的特点。即货币供应量同比增速稳定，存贷款同比增速稳定，新增贷款环比减少，存款余额环比减少，社会融资环比大幅减少。 1.M2和M1增长稳定，预计未来两个月先升后降。11月和12月的M2同比增速预计分别为15.2%、13.82%；M1分别为10%、8%。 2.存贷款同比增速稳定，上月新增贷款大幅低于预期。贷款余额较上个月新增5061亿元，新增贷款数显著低于上个月7870亿的水平。 居民户中长期贷款1535亿元，接近上几个月的平均水平。居民户中长期贷款是住房抵押贷款的滞后指数，鉴于过去两个月房市的火爆，我们预计居民户中长期贷款未来两个月大约保持在1400亿元左右。 3.存款余额环比减少，预计未来两个月逆转。存款较上月减少4027亿元。10月份是税款集中上缴时间点，由于缴税款增加，当月存款大幅下降。我们预计11月后存款将停止环比减少的格局，未来两个月存款余额将逆转，环比重新步入增长态势。 4.社会融资规模环比萎缩，预计未来流动性紧张态势略微缓解。我们预计未来两个月流动性紧张会略微缓解，社会融资规模有望环比上升，大约在1万亿元左右。 2013年11月12日 高级宏观策略分析师： 李双武 执业证书编号：S0600513100001 邮箱: lswgd@126.com 联系电话：010-66210645 相关报告 2013年11月10日《出口回落态势初现，CPI PPI回升缓慢》 2013年11月2日《10月PMI创新高，但透露出三大问题》 10月货币金融数据点评：两个稳定三个减少 2 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 事件：央行于11日发布了10月金融统计数据报告。数据显示，月末广义货币增长14.3%，狭义货币增长8.9%；当月人民币贷款增加5061亿元，外币贷款增加9亿美元；当月人民币存款减少4027亿元，外币存款减少26亿美元； 同日央行公布了社会融资规模统计报告。10月份社会融资规模为8564亿元，比去年同期少4342亿元。其中，当月人民币贷款增加5061亿元，同比多增7亿元；外币贷款折合人民币增加53亿元，同比少增1237亿元；委托贷款增加1834亿元，同比多增893亿元；信托贷款增加404亿元，同比少增1040亿元；未贴现的银行承兑汇票减少398亿元，同比少增1127亿元；企业债券净融资1067亿元，同比少1925亿元；非金融企业境内股票融资78亿元，同比少10亿元。 点评： 1.M2和M1增长稳定，预计未来两个月先升后降。数据显示10月末，广义货币(M2)余额107.02万亿元,同比增长14.3%，狭义货币(M1)余额31.94万亿元,同比增长8.9%，与上月末持平。我们的货币供应量预测模型显示，由于外汇占款增加，金融系统储备货币增加，未来两个月广义货币同比增速先升后降， 11月和12月的M2同比增速预计分别为15.2%、13.82%。如图1所示。M1同比增速也呈先升后降态势，预计11月和12月分别为10%、8%。 图 1 M2和M1同比增速（其中11月和12月为预测值） 图 2近年来存贷款同比增速保持低水平稳定增长 资料来源：中国人民银行，东吴证券研究所 资料来源：中国人民银行，东吴证券研究所 2.存贷款同比增速稳定，上月新增贷款大幅低于预期。上月末人民币贷款余额70.79万亿元，同比增长14.2%。人民币存款余额102.69万亿元，同比增长14.5%。存贷款增速保持平稳，如图2所示。 贷款余额较上个月新增5061亿元，新增贷款数显著低于上个月7870亿的水平，如图3所示。 居民户中长期贷款1535亿元，接近上几个月的平均水平。居民户中长期贷款是住房抵押贷款的滞后指数，鉴于过去两个月房市的火爆，我们预计居民户中长期贷款未来两个月大约保持在1400亿元左右。 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 3.存款余额环比减少，预计未来两个月逆转。存款较上月减少4027亿元。10月份是税款集中上缴时间点，由于缴税款增加，当月存款大幅下降。我们预计11月后存款将停止环比减少的格局，未来两个月存款余额将逆转，环比重新步入增长态势。 图 3 人民币当月新增贷款环比大幅下降 图 4居民户中长期贷款接近上几个月平均水平 资料来源：中国人民银行，东吴证券研究所 资料来源：中国人民银行，东吴证券研究所 4.社会融资规模环比萎缩，预计未来流动性紧张态势略微缓解。如表格1所示，人民币贷款、信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票和非金融企业境内股票融资都环比下滑。这反映10月份市场流动性非常紧张。我们预计未来两个月流动性紧张会略微缓解，社会融资规模有望环比上升，大约在1万亿元左右。 表格 1 10月份社会融资规模环比萎缩 资料来源：中国人民银行，东吴证券研究所 2013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月2013年10月社会融资规模254461070525503176291186810374818915833140498564人民币贷款107216200106257923669486286997712878705061外币贷款179511491509847357133-1157-36089153委托贷款2061142617481926196719901927293822171834信托贷款21081825431219429711208115112091116404未贴现银行承兑汇票5798-182327312218-1141-2615-17773049-82-398企业债券22481454387020392227322474123214151067非金融企业境内股票融资24416520827423112612813611378 4 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得东吴证券研究所同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 行业投资评级： 看好： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%~5%； 看淡： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 公司投资评级： 强烈推荐：预期未来6个月内强于大盘指数20%以上； 推 荐：预期未来6个月内强于大盘指数10%以上； 谨慎推荐：预期未来 6个月内强于大盘指数 5%以上； 观 望：预期未来 6个月内相对大盘指数 -10%~10%； 卖 出：预期未来 6个月内弱于大盘指数10%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215028 传真：（0512）62938663 公司网址： http://www.gsjq.com.cn