6月份金融数据点评：贷款下降、外汇占款减少导致货币供给大幅下降
1请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： www.scstock.com 联系电话：0755-83689524 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 [债券市场研究] 首席研究员：康海荣 SAC 证书号：S0640207100075 电话：010－84801800—8115 Email: kang0920@hotmail.com 报告日期：2010-7-8联系人：刁志学 电话：0755-83520942 2010 年 07 月 12 日 贷款下降、外汇占款减少导致货币供给大幅下降 ——2010 年 6 月份金融数据点评 11 日，央行公布了上半年金融统计数据： 6 月份，新增贷款 6034 亿元，上半年新增贷款规模共计 4.63 万亿元。6 月末，广义货币供应量 M2 增速降至 18.5%，为 17 个月以来的最低水平；M1 降至 24.6%，为 12 个月以来的最低值。 截至 6 月末，国家外汇储备余额为 24543 亿美元，外汇占款余额 205940 亿元。6 月份外汇占款新增 1171 亿元。 贷款下降、外汇占款减少是 6 月份货币供给大幅下降的主要原因： 6 月份新增存款达到 1.3 万多亿元、新增贷款为 6034 亿元，贷存比继续下降，一个原因在于年中在贷存比 75%红线压顶下、多家银行大力拉储；房地产调控、地方融资平台清理以及节能减排下“两高一资”行业信贷控制是贷款继续下降的主要原因，未来在这些结构调整不改变的情况下银行可放贷对象仍较“紧缺”，由此看来下半年新增贷款不会超过预期。 6 月份外汇占款再次下降、仅新增 1171 亿元，考虑当月 200 亿美元的顺差以及较平稳的外商直接投资，6 月份热钱继续流出，我们 6 月份报告中曾推测当时热钱流出也是央行适时推出汇改的一个原因，汇改前美元兑人民币 1 年期 NDF 值不断升高、同期的美元指数维持较高的位置，大量逐利热钱流出；21 日汇改后美元兑人民币中间价以及 NDF 都明显下降，至此汇改后人民币相对美元已升值 0.8%，同期的美元指数不断下行，可以看到热钱再次流入中国。我们认为 7 月份开始外汇占款将会回升到以往 2000-3000 亿的平均水平，下半年由于外汇占 2[债券研究]中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 款的回升我国流动性状况将再次趋于相对宽松。近几日短期 SHIBOR 利率大幅下降也显示出银行间资金开始由紧转松。 可以看到贷款下降、外汇占款减少导致 6 月份 M1、M2 下降幅度较大。下半年不到 3 万亿的贷款空间仍会继续向下拉低 M1、M2，年初定下的 17%增长目标可期。下半年随着外汇占款的回升，M1、M2 将不再出现如此大的下降幅度。7 月份为 3 季度首月、放贷有可能放大，预测 7 月份 M1、M2 可能会持平或小有回升。 图表 1：6 月份热钱仍流出 资料来源：中航金融研究所，WIND 图表 2：6 月份货币供给下降较快 资料来源：中航金融研究所，WIND 图表 3：贷款有所放缓，贷存比持续下降 资料来源：中航金融研究所，WIND 3[债券研究]中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 4：汇改后人民币升值 0.8% 数据来源:Wind资讯09-06-3009-08-3109-10-3109-12-3110-02-2810-04-3010-06-3009-06-30 中间价:美元兑人民币 美元兑人民币:NDF:12个月6.606.636.666.696.726.756.786.816.84 资料来源： WIND 图表 5：美元指数维持高位波动 数据来源:Wind资讯09-06-3009-08-3109-10-3109-12-3110-02-2810-04-3010-06-3009-06-30 CRB期货价格指数美元指数3804004204404604805007476788082848688 资料来源： WIND 图表 6：短端 SHIBOR 利率大幅度下降，资金逐步宽松起来 数据来源:Wind资讯10-02-2810-03-3110-04-3010-05-3110-06-3010-02-284.03.63.22.82.42.01.61.210-01-31SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR1MSHIBOR3MSHIBOR6MSHIBOR9MSHIBOR1Y 资料来源： WIND 4[宏观策略]中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 康海荣，SAC 执业证书号：S0640207100075，数量经济学硕士。2004 年 5 月进入中航证券金融研究所，固定收益证券研究，任首席研究员。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行商的金融交易，向该等发行商提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。
