十八届三中全会公报点评：中国经济三十五年改革的平稳延续

重要提 日期： 胡 王 0 提示：请务必：2013年11月胡月晓 S0王伟力 S0021-5351988wangweili@ 必阅读尾页分月14日 087051012000870510120088-1975 @shzq.com 分析师承诺和021 003 中国 和免责条款。 主要十八届三改革是一轻重缓急抓住经济国经济稳性作用则推进文化要内容。因稳延续。准确定位公报称“个准确而角色的定曲、不停滞是一个战中国经济本轮改革性作用，这个过程在这种倒在享受投们或将享需求的引在这样的为通过产导的，并成或将在各电信、资源涉行业，服向人们生幅提高。尽受产能过需求，投 国经济。 要观点 三中全会公报是一项系统性工程急，难易不一。济发展模式转变稳步前进的基础则是加快政府职化、社会事业、因此，十八届。 位当前中国经济“我国长期处于而合理的评价和定位和作用的发滞，更有助于战略性的、结合济正在经历发展革是在强调公平，是中国经济由程从上届政府就倒逼动力下推进投资简单扩张而享受由于集约型引导和升级创新的改革深化过程产业创新升级，成为经济增长各行业内呈现，源开发、公用服务业指三次生活的各个角落尽管有些行业过剩限制规模扩投资机会将仍然济三十是历年改革的程，不可能一。立足中国经变这一关键，础。而当前阶职能转变，深、生态文明、届三中全会公济是一项全局于社会主义初和定位。这样发挥，有助于于发挥在发展中合客观经济现展模式转型的平竞争的环境由原来的粗放就已开始，目进各自的产能而带来的经济型或精细化改新是未来经济程中，需求的，实现的需求长的持续动力，这些行业主用事业、服务次产业中的第落全面展开，业，如钢铁、扩张，但只要然存在。 五年改证 的平稳延续 一蹴而就，中经济当前的社，逐步铺开中阶段，发挥市深化财税体制、国防则是关公报体现了当局性的考量 初级阶段”，样的定位，有于中国经济体中解决各类矛现状和政治现的过程 境下，加强市放型向集约型目前进入加快能升级、结构济规模优势、改革所带来的济的持续增长的内涵或将从求升级和创新力，对投资产主要涉及金融务业（这里的第三产业）等，只是对于投、水泥、平板要其技术、产 改革的——证券研究报 中国的经济体社会主义初级中国的改革深市场在资源配制改革、健全城关系民生、国当前改革是历，是对中国经有助于中国在体制改革的不矛盾的指导思现状的全局性市场在资源配型、精细型转快阶段。各行构调整。如果、人口红利，的真正改革红长动力来源 从传统的基本新，这种需求产生吸引。因融、石油、电的公用事业指等领域，并会投资的专业性板玻璃、船舶产能升级，形平稳延—十八届三报告/宏观 1体制改革也分级阶段定位，深化进程是中配置中的决定城乡一体化、国家安全的重历年改革的平经济做出的一在全球经济中不冒进、不扭思路的优势，性的考量。配置中的决定转变的过程，行业或将都会果过去我们是，那么未来我红利。 本需求，转变求是可以被引因此，投资机电力、铁路、指事业单位所会从这些领域性要求也将大舶、电解铝等形成新的消费延续 三中全会公观研究 /政 分，中定、重平一中扭，定，会是我变引机、所域大等费公报点评政策点评 宏观政策点评 22013年10月30日 宏观政策： 11月12日，十八届三中全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托作的工作报告，审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。 政策分析： 十八届三中全会公报是历年改革的平稳延续 全会高度评价党的十一届三中全会召开35年来改革开放的成功实践和伟大成就，研究了全面深化改革若干重大问题，认为改革开放是党在新的时代条件下带领全国各族人民进行的新的伟大革命，是当代中国最鲜明的特色，是决定当代中国命运的关键抉择，是党和人民事业大踏步赶上时代的重要法宝。面对新形势新任务，全面建成小康社会，进而建成富强民主文明和谐的社会主义现代化国家、实现中华民族伟大复兴的中国梦，必须在新的历史起点上全面深化改革。 我们认为，改革是一项系统性工程，不可能一蹴而就，中国的经济体制改革也分轻重缓急，难易不一。立足中国经济当前的社会主义初级阶段定位，抓住经济发展模式转变这一关键，逐步铺开中国的改革深化进程是中国经济稳步前进的基础。而当前阶段，发挥市场在资源配置中的决定性作用则是加快政府职能转变，深化财税体制改革、健全城乡一体化、推进文化、社会事业、生态文明、国防则是关系民生、国家安全的重要内容。因此，十八届三中全会公报体现了当前改革是历年改革的平稳延续。 政策影响分析： 准确定位当前中国经济是一项全局性的考量 全会指出，全面深化改革，必须立足于我国长期处于社会主义初级阶段这个最大实际，坚持发展仍是解决我国所有问题的关键这个重大战略判断，以经济建设为中心，发挥经济体制改革牵引作用，推动生产关系同生产力、上层建筑同经济基础相适应，推动经济社会持续健康发展。 我们认为，公报称“我国长期处于社会主义初级阶段”，是对中国经济做出的一个准确而合理的评价和定位。这样的定位，有助于中国在全球经济中角色的定位和作用的发挥，有助于中国经济体制改革的不冒进、不扭曲、不停滞，更有助于发挥在发展中解决各类矛盾的指导思路的优势，是一个战略性的、结合客观经济现状和政治现状的全局性的考量。 政策趋势预测分析： 宏观政策点评 32013年10月30日 中国经济正在经历发展模式转型的过程 全会指出，要紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制改革，坚持和完善基本经济制度，加快完善现代市场体系、宏观调控体系、开放型经济体系，加快转变经济发展方式，加快建设创新型国家，推动经济更有效率、更加公平、更可持续发展；紧紧围绕坚持党的领导、人民当家作主、依法治国有机统一深化政治体制改革，加快推进社会主义民主政治制度化、规范化、程序化，建设社会主义法治国家，发展更加广泛、更加充分、更加健全的人民民主；紧紧围绕建设社会主义核心价值体系、社会主义文化强国深化文化体制改革，加快完善文化管理体制和文化生产经营机制，建立健全现代公共文化服务体系、现代文化市场体系，推动社会主义文化大发展大繁荣；紧紧围绕更好保障和改善民生、促进社会公平正义深化社会体制改革，改革收入分配制度，促进共同富裕，推进社会领域制度创新，推进基本公共服务均等化，加快形成科学有效的社会治理体制，确保社会既充满活力又和谐有序；紧紧围绕建设美丽中国深化生态文明体制改革，加快建立生态文明制度，健全国土空间开发、资源节约利用、生态环境保护的体制机制，推动形成人与自然和谐发展现代化建设新格局；紧紧围绕提高科学执政、民主执政、依法执政水平深化党的建设制度改革，加强民主集中制建设，完善党的领导体制和执政方式，保持党的先进性和纯洁性，为改革开放和社会主义现代化建设提供坚强政治保证。 我们认为，本轮改革是在强调公平竞争的环境下，加强市场在资源配置中的决定性作用，是中国经济由原来的粗放型向集约型、精细型转变的过程，这个过程从上届政府就已开始，目前进入加快阶段。各行业或将都会在这种倒逼动力下推进各自的产能升级、结构调整。如果过去我们是在享受投资简单扩张而带来的经济规模优势、人口红利，那么未来我们或将享受由于集约型或精细化改革所带来的真正改革红利。 需求的引导和升级创新是未来经济的持续增长动力来源 在这样的改革深化过程中，需求的内涵或将从传统的基本需求，转变为通过产业创新升级，实现的需求升级和创新，这种需求是可以被引导的，并成为经济增长的持续动力，对投资产生吸引。因此，投资机或将在各行业内呈现，这些行业主要涉及金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业、服务业（这里的公用事业指事业单位所涉行业，服务业指三次产业中的第三产业）等领域，并会从这些领域向人们生活的各个角落全面展开，只是对于投资的专业性要求也将大幅提高。尽管有些行业，如钢铁、水泥、平板玻璃、船舶、电解铝等受产能过剩限制规模扩张，但只要其技术、产能升级，形成新的消费需求，投资机会将仍然存在。 4分析师承诺 分析师 胡月晓、王伟力 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数20%以上 跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数10%以上 大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数±10%之间 落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 有吸引力 Attractive 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 Neutral 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 谨慎 Cautious 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。