2013年10月价格数据点评：CPI上升但低于预期,通胀尚未见顶

请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场研究部 证券研究报告 2013年11月9日： CPI小幅走高 2013年10月，CPI同比上涨3.2%，较上月上升0.1个百分点；环比上升0.1%，涨幅较前月回落0.7个百分点。CPI同比环比都略低于我们的预期。 PPI同比跌幅扩大但环比稳定 10月份，全国工业生产者出厂价格PPI同比下降1.5%，环比持平。同比跌幅结束了连续四个月的收窄转而扩大，环比结束了连续两个月正增长。PPI同环比略低于预期。工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比上涨0.1%。同比跌幅略有扩大，环比涨幅略有下滑，但连续三个月回升。 物价上涨趋势未改，警惕通胀压力 当月CPI和PPI都略低于预期，但从趋势来看，仍存在继续上行的趋势和动力。 当月抑制CPI过快上涨的主要因素是鲜菜价格在长假后回落，但这一趋势难以持续。非食品价格维持稳定上涨态势，CPI仍然可能继续走高。 PPI同比仍然为负且跌幅扩大，但环比稳定，同比下滑的主因是基数效应。PPIRM仍然维持环比上行趋势，未来PPI环比继续上行是大概率事件，而上年同期基数较低，我们预期11、12月PPI同比将继续收窄，但转正仍有待来年。 总体来看，近期内通胀大幅走高的风险还不大，但缓步上升的趋势尚未结束，通胀尚未到顶。 数据点评 分析师：曹雪锋 执业证书号：S1490513070003 电话：010-58565082 邮箱：caoxuefeng@hrsec.com.cn 联系人：马兹晖 电话：010-58568233 邮箱：mazihui@hrsec.com.cn CPI上升但低于预期，通胀尚未见顶 ——2013年10月物价数据点评 数据点评：2013年11月9日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 一、 CPI小幅走高 1. CPI小幅上升但略低于预期 2013年10月，CPI同比上涨3.2%，较上月上升0.1个百分点；环比上升0.1%，涨幅较前月回落0.7个百分点。CPI同比环比都略低于我们的预期。 图表 1：CPI同比、环比 数据来源：Wind 、华融证券 2. 食品价格环比回落，非食品价格环比上升 从同比来看，当月食品价格同比上涨6.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，非食品价格上涨1.6%，涨幅与上月持平；消费品价格上涨3.2%，服务项目价格上涨3.1%。 当月食品价格同比上涨6.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.11个百分点。其中，鲜菜价格上涨31.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.81个百分点；肉禽及其制品价格上涨5.8%，影响居民消费价格总水平上涨约0.43个百分点（猪肉价格上涨5.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.16个百分点）；鲜果价格上涨8.8%，影响居民消费价格总水平上涨约0.17个百分点；水产品价格上涨6.4%，影响居民消费价格总水平上涨约0.16个百分点；粮食价格上涨3.8%，影响居民消费价格总水平上涨约0.11个百分点。非食品中，同比涨幅较大的是旅游（8.4%）、家庭服务及加工维修服务（8.0%）、住房租金（4.5%）和中药材及中成药（4.2%），跌幅较大的是通信工具（-6.6%）和车用燃料及零配件（-2.2%）。 当月食品价格环比下降0.4%。其中，鲜菜价格下降2.8%，影响居民消费价格总水平下降约0.09个百分点；蛋价格下降5.9%，影响居民消费价格总水平下降约0.05个百分点；水产品和鲜果价格均下降0.9%，合计影响居民消费价格总水平下降约0.04个百分-15-10-5051015202011/112012/12012/32012/52012/72012/92012/112013/12013/32013/52013/72013/9CPI:同比(%)CPI:年化环比(%) 数据点评：2013年11月9日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 点；猪肉价格下降0.4%，影响居民消费价格总水平下降约0.01个百分点。非食品价格环比上涨0.3%。其中，衣着、娱乐教育文化用品及服务、居住、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品价格分别上涨1.0%、0.8%、0.2%、0.1%和0.1%，交通和通信价格下降0.3%，烟酒及用品价格持平。 图表 2：食品、非食品价格同比、环比 数据来源：Wind 、华融证券 二、 PPI同比跌幅扩大但环比稳定 1. PPI同比跌幅超预期 10月份，全国工业生产者出厂价格PPI同比下降1.5%，环比持平。同比跌幅结束了连续四个月的收窄转而扩大，环比结束了连续两个月正增长。PPI同环比略低于预期。 分项同比数据中，生产资料价格同比下降2.0%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约1.49个百分点。其中，采掘工业价格下降4.1%，原材料工业价格下降2.6%，加工工业价格下降1.5%。生活资料价格同比持平。其中，食品价格上涨0.5%，衣着价格上涨1.2%，一般日用品价格下降0.6%，耐用消费品价格下降1.1%。 分项环比数据中，采掘工业价格上涨0.7%，原材料工业价格下降0.1%，加工工业价格下降0.1%。生活资料价格环比上涨0.1%。其中，食品价格上涨0.1%，衣着价格上涨0.3%，一般日用品和耐用消费品价格均持平。 2. PPIRM跌幅持续收窄 10月份，工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比上涨0.1%。同比跌幅略有扩大，环比涨幅略有下滑，但连续三个月回升。 从分项同比数据来看，有色金属材料及电线类价格同比下降6.2%，燃料动力类价格下-40-30-20-1001020304050602011/112012/12012/32012/52012/72012/92012/112013/12013/32013/52013/72013/9CPI:食品同比(%)CPI:食品年化环比(%)CPI:非食品同比(%)CPI:非食品年化环比(%) 数据点评：2013年11月9日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 降2.9%，化工原料类价格下降2.3%，黑色金属材料类价格下降1.5%；农副产品类价格上涨1.5%，纺织原料类价格上涨0.6%。 从分项环比数据来看，建筑材料及非金属类价格环比上涨0.4%，燃料动力类和化工原料类价格均上涨0.2%；黑色金属材料类价格下降0.3%，木材及纸浆类价格下降0.1%。 图表 3：PPI、PPIRM同比、环比 数据来源：Wind 、华融证券 三、 物价上涨趋势未改，警惕通胀压力 当月CPI和PPI都略低于预期，但从趋势来看，仍存在继续上行的趋势和动力。 当月抑制CPI过快上涨的主要因素是鲜菜价格在长假后回落，但这一趋势难以持续。非食品价格维持稳定上涨态势，CPI仍然可能继续走高。 PPI同比仍然为负且跌幅扩大，但环比稳定，同比下滑的主因是基数效应。PPIRM仍然维持环比上行趋势，未来PPI环比继续上行是大概率事件，而上年同期基数较低，我们预期11、12月PPI同比将继续收窄，但转正仍有待来年。 总体来看，近期内通胀大幅走高的风险还不大，但缓步上升的趋势尚未结束，通胀尚未到顶。 -12-10-8-6-4-202462011/112012/12012/32012/52012/72012/92012/112013/12013/32013/52013/72013/9PPI:同比(%)PPI:年化环比(%)PPIRM:同比(%)PPIRM:年化环比(%) 数据点评：2013年11月9日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 曹雪锋，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层 (100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn